中國股市身處何階段（上）

臥龍

近期全球股市持續(xù)創(chuàng)歷史新高（中國股市除外，原因以前文章早已說明），比特幣價(jià)格升破6萬美金大關(guān)，讓筆者不得不仔細(xì)研究股市之過去，然后探索未來。

首先介紹全球股市500年走勢(shì)圖構(gòu)成。其中，1509年至1601年為Genoa指數(shù)，1602年至1692年為荷蘭股市指數(shù)，1693年至1788年為英國股市指數(shù)，1789年至2016年為美股股市指數(shù)（主要是標(biāo)普500指數(shù)及其延伸）。將標(biāo)普500指數(shù)按比例追溯以前所有數(shù)據(jù)，得出此全球股市500年走勢(shì)圖（見圖一）。圖中，1709年以前數(shù)據(jù)為年度收市價(jià)，1709年之后數(shù)據(jù)為年度高低收市美國線。

1509年可以假設(shè)為循環(huán)浪I，0.02點(diǎn)。跌至1555年最低0.012點(diǎn)，標(biāo)記為循環(huán)浪II。1555年低位升至1649年0.31點(diǎn)，為循環(huán)浪III，升幅25倍，歷經(jīng)94年。1649點(diǎn)高位跌至1696年低點(diǎn)0.14點(diǎn)，為循環(huán)浪IV，跌幅55%，歷時(shí)47年，時(shí)間上恰好為循環(huán)浪III一半。1696年低位升至1720年1.16點(diǎn)為循環(huán)浪V，升幅7.3倍，凡24年，約等于循環(huán)浪IV一半時(shí)間。將1720年高點(diǎn)標(biāo)記為大循環(huán)浪（I）。1720年英國發(fā)生南海泡沫爆破，物理學(xué)家牛頓損失2萬英鎊。

1720年高點(diǎn)跌至1762年低點(diǎn)0.28點(diǎn)為大循環(huán)浪（II）。大循環(huán)浪（II）期間發(fā)生所謂七年戰(zhàn)爭(zhēng)（Seven Years War），由英國與普魯士聯(lián)盟對(duì)抗法國與奧地利聯(lián)盟。戰(zhàn)爭(zhēng)始于1756年5月17日，1763年結(jié)束，因持續(xù)時(shí)間長達(dá)七年，史稱“七年戰(zhàn)爭(zhēng)”。此次戰(zhàn)事影響涵蓋歐洲、北美、中美洲，乃至西非、印度及菲律賓群島。七年戰(zhàn)爭(zhēng)源于18世紀(jì)時(shí)英國與法國、西班牙為貿(mào)易及殖民地大打出手，普魯士與奧地利在神圣羅馬帝國體系爭(zhēng)奪霸權(quán)，從而引發(fā)戰(zhàn)爭(zhēng)。此輪戰(zhàn)事造成90萬至140萬人死亡。1763年，法國、西班牙與英國簽訂《巴黎和約》（Treaty Of Paris 1763），薩克森、奧地利與普魯士簽訂《胡貝爾圖斯堡和約》（Treaty Of Hubertusburg），戰(zhàn)爭(zhēng)結(jié)束，而股市則聰明地于1762年見底（見2020年5月1日拙作《股市走勢(shì)比專家更能預(yù)知未來》分析為何股市總能提前預(yù)知未來）。

1762年展開大循環(huán)浪（III）上升，至今仍未結(jié)束。美國波浪大師羅伯特·柏徹特（Robert R. Prechter Jr.）引用不同股市數(shù)據(jù)，導(dǎo)致其將1720年至1784年定義為大循環(huán)浪（II）。此后所劃分浪型1784年至1837年為（III）浪I，1837年至1859年為（III）浪II，1859年至1929年為（III）浪III，1929年至1932年為（III）浪IV，1929年至今為（III）浪V。正是此差別，令柏徹特?cái)?shù)浪一錯(cuò)再錯(cuò)。波浪理論中，第3浪定義為爆炸性上升浪，市場(chǎng)寬度最佳，尤其是其中3浪3。然而看看美股1859年至1929年走勢(shì)，中間段狗牙式起伏。再看看圖一中將1762年低點(diǎn)定義為大循環(huán)浪（II）終點(diǎn)，此后1762年至1929年為大循環(huán)浪（III）中之循環(huán)浪I，則豁然開朗。

（III）浪I中，1762年低點(diǎn)至1768年高點(diǎn)0.53點(diǎn)為I浪（1），高位發(fā)生“孟加拉泡沫”。1757年至1769年，東印度公司股票持續(xù)上升，1767年股息率高達(dá)12.5厘，1769年股價(jià)為284英鎊，但到1784年股價(jià)跌至122英鎊，跌幅57%。股市指數(shù)1768年高位跌至1784年低點(diǎn)0.31點(diǎn)，跌幅41%，是為I浪（2）。1775年至1783年美國獨(dú)立戰(zhàn)爭(zhēng)，英國股市1784年見底。1784年低點(diǎn)升至1835年3.95點(diǎn)為I浪（3），升幅約12倍，歷時(shí)51年。I浪（3）期間經(jīng)歷土地繁榮（Land Booms）及鐵路繁榮（Railroad Booms）。1835年只有3只鐵路股上市，自然供不應(yīng)求導(dǎo)致泡沫。1835年高點(diǎn)跌至1842年低點(diǎn)0.96，跌幅76%，耗時(shí)7年。1837年至1844年為“挨饑四十年代”（Hungry Forties），最嚴(yán)重者愛爾蘭1846年馬鈴薯產(chǎn)量按年下跌88%。1842年低位升至1929年為I浪（5）。此階段股市走勢(shì)如同狗牙，反復(fù)重疊，正好是一個(gè)楔形第（5）浪，內(nèi)部結(jié)構(gòu)為3-3-3-3-3。而（5）浪5最終沖破楔形上軌，柏徹特將此現(xiàn)象稱之為“翻越”，乃楔形第5浪常見現(xiàn)象。2000年第5浪亦曾出現(xiàn)此現(xiàn)象。

1762年至1929年（III）浪I，美國由一個(gè)小國發(fā)展成世界強(qiáng)國之一，完全符合事實(shí)。1929年至1932年大蕭條（Great Depression）是美國經(jīng)濟(jì)重大考驗(yàn)。將股市期間走勢(shì)定義為（III）浪II，比定義為（III）浪IV更符合實(shí)際，因?yàn)楹髞砻绹l(fā)展成全球超級(jí)大國，形成霸權(quán)主義。1929年31.9點(diǎn)，較1762年0.28點(diǎn)升113倍，（III）浪I歷時(shí)167年。1929年高位跌至1932年4.4點(diǎn)，跌幅85.8%，是為（III）浪II。（III）浪II為簡(jiǎn)單鋸齒型態(tài)，因此，根據(jù)波浪理論交替原則，可以預(yù)期未來（III）浪IV將是平臺(tái)型態(tài)或者三角形，或者其他復(fù)雜型態(tài)。

圖一：全球股市500年走勢(shì)圖

筆者將1932年低位升至2000年劃分成（III）浪III（見圖二），期間美國發(fā)展成全球唯一超級(jí)大國（前蘇聯(lián)于1989年倒下）。（III）浪III細(xì)分次一級(jí)5浪。其中，III浪（1）由1932年低位升至1937年高點(diǎn)18.7點(diǎn)，升3.3倍。1937年高位跌至1942年低點(diǎn)7.47點(diǎn)，為III浪（2），跌幅60%，歷經(jīng)4年時(shí)間。III浪（2）期間發(fā)生第二次世界大戰(zhàn)，而第一次世界大戰(zhàn)則發(fā)生于1914年至1918年，其時(shí)正是I浪（5）最后一個(gè)3浪向上中途調(diào)整期。拙作《股市走勢(shì)比專家更能預(yù)知未來》中亦分析為何美股能在1942年見底，比起1945年二戰(zhàn)結(jié)束時(shí)間提早3年。

圖二

1942年低位升至1966年高點(diǎn)94.7點(diǎn)為III浪（3），升11.7倍，歷時(shí)24年。III浪（3）期間，美國長期利率于低位逐步爬升，戰(zhàn)后經(jīng)濟(jì)重建，人口急劇增長，導(dǎo)致股市繁榮，史稱戰(zhàn)后經(jīng)濟(jì)繁榮（Post-War Boom）。這是資本主義世界黃金年代，日本奇跡、韓國漢江奇跡、法國奇跡等等。與1870年至1900年美國鍍金時(shí)代（Gilded Age）不同——美國鍍金時(shí)代雖然經(jīng)濟(jì)增長速度快，但那是一個(gè)赤貧及不平等時(shí)代，且股市1881年至1896年持續(xù)下跌，1873年至1896年被稱為長期大蕭條（Long Depression）——戰(zhàn)后經(jīng)濟(jì)繁榮令資本主義社會(huì)全面大發(fā)展。這與波浪理論III浪（3）定義完全一致。

1966年至1974年10月，一個(gè)擴(kuò)張三角形代表這是第（4）浪，水平三角形在波浪理論中被定義為第4浪常見型態(tài)。III浪（4）走水平三角形，與III浪（2）簡(jiǎn)單鋸齒型態(tài)相對(duì)比，符合交替原則。III浪（4）出現(xiàn)，乃通脹日益高企，長期利率逐漸升至市場(chǎng)不可接受地步，期間還發(fā)生石油危機(jī)。