綠色金融政策推動商業銀行資產配置綠色低碳化轉型探析

王銳 王榿倫

摘? ?要：近年來，我國逐步完善綠色金融政策，通過建立健全綠色信貸及債券標準，豐富綠色金融產品體系，形成綠色金融長效發展機制，推動商業銀行資產配置綠色低碳化轉型。綠色政策發揮降低資產風險、降低參與成本、拓寬配置空間的作用，持續為商業銀行資產配置轉型提供動力。此外，在綠色信貸的環境效益體現與業務認定標準、綠色債券發行機制與收益體現、碳金融工具定價及創新等方面，政策仍有較大的優化空間。商業銀行應利用政策機遇，優化資產轉型風控及資源配置機制，實現信貸由高碳向零碳的動態迭代，加強綠色債券的發行、投資及承銷力度，加快綠色金融產品創新，助力實現“雙碳”目標。

關鍵詞：綠色金融政策;商業銀行;資產配置;綠色低碳化

DOI：10.3969/j.issn.1003-9031.2021.11.008

中圖分類號：F832.0? ? ? ? ? 文獻標識碼：A? ? ? ? ? ? 文章編號：1003-9031（2021）11-0076-07

為積極應對全球氣候變化，推動經濟社會綠色低碳化轉型，我國正在推動落實“雙碳”戰略，并通過完善綠色金融政策，引導金融機構支持綠色投融資活動。在此過程中，商業銀行應該結合政策導向，積極優化資產配置，提升綠色金融服務質效，助力實現“雙碳”目標。

一、政策推動商業銀行資產配置綠色低碳化轉型

（一）建立健全綠色信貸原則及標準，為商業銀行投放綠色信貸指明方向

我國綠色金融政策的首要著力點，是引導銀行將環境因素納入信貸管理，并完善綠色信貸認定標準。一是根據環保標準和產業政策，建立“一票否決”、差異化授信、名單制管理“三位一體”的綠色信貸原則。1981年，國務院要求銀行對未通過環保審查的項目不得貸款，從而正式將環境因素納入信貸管理。此后，環保及金融管理部門出臺政策要求，銀行應實施差異化授信，支持節能環保項目，抑制“兩高”行業，對存在重大環境和社會風險的客戶實行名單制管理。二是建立健全綠色信貸的認定標準。銀監會、人民銀行分別于2013、2018年明確綠色信貸投向行業，此后也根據發改委《綠色產業指導目錄》（2019）進行了調整。這些政策認定口徑存在一定差異，同時受限于衡量產業鏈綠色減排效應的技術尚未成熟，在激勵綠色信貸發揮環境保護效益上仍有優化空間。如核電納入發改委、人民銀行認定范圍，但不在銀保監會目錄。光伏發電設備制造作為清潔能源產業，屬于政策支持范圍，但設備重要材料晶體硅的生產卻是高耗能高污染，屬于限制投向行業。

（二）規范綠色債券標準并豐富綠色金融產品體系，拓寬商業銀行綠色資產配置空間

隨著非信貸類金融產品發展，綠色金融政策體系加快完善步伐。一是統一規范綠色債券（以下簡稱“綠債”）標準。人民銀行、發改委于2015年相繼放開綠色金融債（以下簡稱“綠金債”）、綠色企業債發行。證監會、滬深證交所、銀行間市場交易商協會也隨之出臺措施，將綠債范疇擴展至公司債、非金融企業債務融資工具。然而，由于國內綠債標準彼此之間、及其與國外綠債標準相比，均存在著顯著差異，給發債主體融資造成不便，也不利于激勵商業銀行發行、投資綠債，影響綠色項目融資效率。在監管協調合作下，人民銀行、發改委及證監會印發《綠色債券支持項目目錄（2021年版）》，刪除化石能源清潔利用類別，實現了國內綠債標準統一，并為其與國際標準接軌奠定基礎。二是豐富綠色金融產品體系。2015年，我國正式確定“建立綠色金融體系”，發展綠色信貸、綠色債券、綠色信貸資產證券化產品等。2016年，我國發布《關于構建綠色金融體系的指導意見》，進一步擴大綠色金融范疇。目前，綠色金融體系正在持續實現對信貸、證券及衍生品、基金、保險、環境資源權益等主要品種的覆蓋，極大豐富了商業銀行綠色資產配置空間。

（三）推動形成綠色金融長效發展機制，激勵商業銀行強化綠色資產配置力度

綠色政策體系從宏觀政策、監管考核、銀行機制三個層面，逐步建立健全綠色金融長效發展機制。一是出臺財稅、信貸等方面優惠措施，降低綠色融資綜合成本。人民銀行通過再貸款、再貼現以及即將推出的碳減排支持工具等，向商業銀行提供優惠利率資金，降低綠色信貸的資金成本，并將綠金債納入貨幣政策工具抵（質）押品范疇，進一步拓寬銀行綠色信貸資金來源。此外，通過財政貼息、政府基金擔保降低企業綠債融資成本及信用風險，并通過完善相關機制，撬動社會資本與政府合作，有助于降低商業銀行投資綠色企業債、綠色地方債的風險，更好參與綠色PPP項目。二是加大對銀行綠色金融監管考核力度，推動資金流向綠色領域。在考核機制上，既對銀行發展綠色金融的組織、制度、流程等方面進行定性評價，也將定量評價范圍從綠色信貸擴展到綠色債券，并為綠色股權投資、租賃、信托、理財等預留考核空間。三是引導銀行將綠色因素納入管理流程，建立健全綠色金融發展機制。推動綠色因素與各項流程深度融合，不僅要將綠色因素全流程貫穿戰略、授信、內控、披露等，而且更要注重優化資源配置機制，尤其是在信貸額度及經濟資本（風險資產）分配、FTP定價、撥備計提等方面向綠色領域傾斜。

二、政策為銀行資產配置轉型提供內在動力

（一）防范氣候金融風險，實現商業銀行資產配置與環境氣候的雙向良性反饋

我國很早就開始重視環境風險與銀行資產風險的相互作用。1981年，國務院就明確提出“以強化環境監管促進信貸安全，以嚴格信貸管理支持環境保護”，旨在通過雙向反饋作用促進“環境風險”與“信貸風險”持續降低。進入21世紀以來，隨著全球工業化進程加快，碳排放躍升導致氣候變暖加劇，氣候金融風險逐漸進入人們的視野。自2012年起，人民銀行、銀監會就在各項政策中要求，商業銀行應當識別和防控企業造成的氣候變化等環境和社會風險。氣候金融風險，作為全面風險、系統性金融風險，對銀行經營存在巨大隱患：如果銀行持續向高碳行業提供資金支持，碳排放量繼續上升，可能引發氣候環境災難，嚴重削弱實體經濟消費及生產能力，并造成抵質押品損毀或貶值。為應對氣候變化，政府動用政策干預，推動能源及生產技術變革，使得化石能源及相關產業的高碳資產蒙受重定價帶來的貶值損失。上述因素通過綜合作用，削弱甚至摧毀融資主體的還款能力，將造成商業銀行信用風險、市場風險、流動性風險等全面上升，經營狀況嚴重惡化。

綜合來看，氣候金融風險既來源于氣候變化本身，也受到由此帶來的氣候政策變化的影響。由于經濟社會是共生系統，“金融資源配置（金融機構端）—實體經濟（企業及消費者端）—環境風險（自然環境端）”存在著雙向反饋效應。從系統論角度看，金融政策持續在商業銀行（資產）端添加綠色因素，引導其優化資產配置，并通過經濟與環境雙向反饋效應，推動社會實現可持續發展。如限制銀行資金流向“兩高一剩”領域，鼓勵加大對具有綠色發展效應領域的金融支持;鼓勵銀行開展氣候風險壓力測試，強化應對氣候風險的能力。

（二）解決環境外部性導致的“市場失靈”，降低商業銀行等綠色融資參與主體的成本

經濟活動產生的碳排放等環境污染具有外部性，僅依靠市場機制難以激勵市場主體主動控制碳排放。面對“市場失靈”，需要政府動用政策干預，推動環境外部性內部化，將環境因素轉化為市場主體的收益或成本，優化經濟決策，提升社會效益。傳統上，我國使用稅收、罰款、補貼（貼息）、轉移支付等財政手段，兼顧調節正/負外部性，對企業實行約束或激勵。然而，加大財政支出必然增加政府負擔，且受限于政府債務水平管控，而稅收罰款容易造成價格扭曲，影響市場運行效率。

聚焦金融領域，政策通過優化監管機制，釋放政策紅利補貼市場主體，激活正外部性下沒有得到充分利用的潛在資源，并完善資源產權分配與交易機制，降低市場交易成本，充分利用市場經濟規律解決環境外部性導致的“市場失靈”。一是降低銀行綠色信貸資金成本，并通過信貸傳導渠道，降低企業綠色融資成本。如人民銀行正在加快推出碳減排支持工具，將采取先貸后借的直達機制，向銀行提供長期限、優惠利率的資金，重點支持清潔能源、節能環保、碳減排技術等領域。由于兼具規模、價格、期限補貼效應，預計能夠有效降低具有碳減排效應項目的成本。二是適度降低綠債發行門檻，給予募集資金使用更多彈性空間，完善擔保增信機制，降低企業綠債融資成本，推動銀行發行及投資綠債。三是完善碳排放權額度分配及交易機制。全國碳排放權交易市場已經正式啟動，先期納入發電行業，其余八個高耗能行業將在“十四五”期間逐步納入。其重要意義在于：解決了以往各試點地區碳排放權分配測算方法存在差異的問題，將其統一調整為基于實際產量的行業標準法，顯著提升分配效率，降低交易成本。

（三）促進綠色投資與消費，拓寬商業銀行資產配置空間

近年來，綠色金融政策引導銀行助力降低“兩高一剩”行業產能等無效低端供給，支持綠色低碳產業發展，推動供給側結構性改革取得成效。從能源替代和產業發展的客觀規律來看，我國實現“雙碳”目標的路徑與其他經濟體沒有明顯差異，基本遵循產業鏈順序推進全流程脫碳化。在此過程中，我國將逐漸降低化石資源使用，推廣綠色能源升級，擺脫部分自然礦產資源高度依賴進口的局面，筑牢能源安全的發展基石;此外，鼓勵企業革新綠色低碳生產技術，爭取在一些領域對國外實現“彎道超車”，尤其是要破解核心技術“卡脖子”問題，保障產業鏈供應鏈體系安全與穩定，更加積極有效的參與全球競爭。最終，實現社會凈零碳排放。

此外，我國正在堅持擴大內需的戰略基點，推動需求側改革，努力形成需求牽引供給、供給創造需求的更高水平動態平衡。國務院于2021年2月出臺政策，要求加快健全綠色低碳循環發展的消費體系，促進綠色產品消費。但目前，金融管理部門尚未出臺綠色消費貸款的統一認定標準。人民銀行在2019年修訂的綠色信貸統計范圍中，已經納入個人經營貸款，但尚不包括消費貸款。銀保監會在最新的綠色融資統計制度中，從過去注重生產端，逐漸擴展到貿易和消費領域。部分銀行正在發力綠色消費金融領域，推出綠色住房按揭貸、新能源汽車消費貸、綠色信用卡等創新產品，取得了良好的經濟與社會效益，需要政策給予更多的支持和鼓勵。

三、政策推動銀行綠色資產業務發展仍有較大空間

（一）綠色信貸的環境效益體現與業務認定標準仍待優化

近年來，我國商業銀行綠色信貸業務快速發展，有力支持社會綠色低碳化發展。從截至2021年6月末的數據來看，我國綠色信貸具有明顯特征：一是規模增長較快，但占比較低。央行口徑本外幣綠色信貸余額已經接近14萬億元，增速明顯超過同期各項貸款總體水平，較2018年末增長近70%，規模穩居世界首位。但是，對公貸款在各項貸款中占比已經超過六成，而綠色信貸占比則低于10%，比較而言仍有較大的提升空間。二是國有大行及股份制銀行是綠色信貸投放的主力。六家國有大行綠色信貸余額合計達到7.2萬億元，占比超過五成，主要股份制銀行也普遍達到千億級水平，并仍在加快投放步伐。三是信貸投向和減排效應具有指向性。用于基礎設施綠色升級、發展清潔能源超過70%，投向交通運輸、倉儲和郵政業、以及電力、熱力、燃氣及水生產和供應業超過56%。其中，投向具有直接或間接碳減排效益項目的貸款合計達到9.37萬億元，占綠色信貸比重為67.3%，有力支持了碳減排工作。

從業務實踐來看，商業銀行綠色信貸的資產質量整體表現較好，近5年不良率始終在0.4～0.7%之間，信用風險遠低于各項貸款總體水平。但是，綠色信貸業務發展也存在制約因素，尚需政策發揮推動作用：一是綠色信貸的環境效益尚未全面體現。以往，國內無論是監管評價或銀行內部考核，一般是將項目節約標準煤折算為碳減排量，但受主觀因素影響較大，且尚未對投放行業實現全面覆蓋。從公開數據看，商業銀行綠色信貸加權平均利率與對公信貸整體基本持平。在降低實體經濟融資成本，疊加支持綠色低碳發展的政策導向下，預計綠色信貸利率整體呈現下降趨勢，其賬面盈利水平很難具有突出優勢。因此，將綠色信貸碳減排效益顯性化非常重要。目前，已經有銀行依據信貸投放在產業鏈中的碳足跡，探索構建信貸碳減排綜合效益指標，以更好反映信貸環境效應，為決策提供參考。二是綠色消費信貸認定標準尚未統一。這雖然防范了貸款“洗綠”、“漂綠”的風險，但也制約了產品創新。實際上，從產業效應來看，以綠色需求拉動綠色供給，可能起到事半功倍的效果。根據中國建筑節能協會公布的數據，全國建筑全過程中的碳排放總量占比已達到51%。部分銀行推出了綠色節能建筑按揭貸款，可以帶動生產端綠色建筑材料、新能源儲能設備等行業的發展，極大緩解碳排放壓力。

（二）綠色債券發行機制與收益體現仍有優化空間

現階段，商業銀行主要以發行綠金債、承銷或投資綠債的方式參與綠債市場業務。根據Wind數據測算：截至2021年9月末，我國境內綠金債（不含資產證券化產品）累計發行規模約為5937億元。商業銀行占比78%，是主要發行機構。綜合來看，商業銀行發行綠金債存在著不利因素，規模與成本仍有優化空間。一是以資產證券化方式為綠色信貸騰挪空間受限。近年來，部分商業銀行曾經發行過綠色（對公）信貸資產證券化產品，但監管可能出于風險防控等方面考慮，現階段已經停止審批對公信貸資產證券化項目。綠色信貸證券化流轉也就隨之暫停，因而難以實現可持續的流量化經營，以及綠色資金循環周轉。二是綠金債價格對綠色項目自身優勢的體現有待發掘。當前，銀行對公貸款加權平均利率在4.5%左右，綠金債發行利率相對較低，普遍在3～4%，但考慮承銷費、評估費等，盈利空間其實較為有限。更重要的是，銀行綠金債大多以3～5年期為主，期限溢價與對公貸款相比總體較低，且大多使用專項臺賬方式管理，募集資金與綠色項目并不存在直接對應關系，所以息差收益主要還是來源于期限錯配，是銀行以一定的流動性風險作為代價換取的。從市場機制來看，只有在風險和收益上將綠色項目與綠色債券掛鉤，才能更有效的支持優質綠色項目，并提升銀行業務積極性。

此外，商業銀行承銷及投資綠債均具有較強優勢。根據Wind數據測算：2020年至2021年9月，綠債發行規模約10318億元。商業銀行作為主承銷商占比超過70%，占據較高的市場份額。從投資角度看，商業銀行以及旗下理財產品是綠債市場主要投資者。根據中央結算公司的數據，商業銀行在各類綠債中的投資占比已超過50%。當前，人民銀行在綠色金融評價體系中，已經將承銷、投資綠債分別納入銀行定性、定量考核因素。此外，在當前信用債風險普遍上升的市場環境下，企業綠債尚未出現重大違約事件，其中的重要原因可能是：商業銀行推動戰略合作，對綠債融資企業也有加大信貸支持的傾向，利于維護企業正常經營。

（三）碳金融工具創新需要準確定價與配套政策支持

目前，我國已有多家商業銀行積極探索碳金融服務。根據融資性質，銀行碳金融服務分為：一是推出債權類碳融資產品，以碳排放權抵（質）押貸款、CCER（國家核證自愿減排量）質押貸款、CDM項目應收賬款質押貸款、碳中和債券及ABS產品、碳資產售出回購、碳保函等為主。二是提供理財等碳資產管理業務。如收益來源于存款利息及碳排放權配額的綠色結構性存款等。三是碳金融中間業務。如為碳交易所提供結算服務，為綠色項目融資方提供資金存管、財務顧問服務。

綜合來看，商業銀行目前不能直接參與全國碳交易市場，所以主要通過投放碳權抵質押信貸，承銷或投資碳排放主題債券，創新碳金融服務等，推動碳金融產品創新。值得期待的是，政策層正在推動完善氣候變化投融資標準，并考慮逐步將碳交易市場主體范圍擴大到符合標準的機構和個人。隨著全國碳市場逐步成熟，商業銀行等金融機構可能有機會直接參與碳配額交易。當然，就現階段來看，全國統一碳交易市場剛剛起步，碳排放權定價與交易機制正在不斷完善。銀行開展碳排放權抵質押貸款、碳回購等業務，需要在參與市場業務中，助力完善碳價格發現機制，形成客觀準確的碳排放權定價，也需要政策在權屬登記、價值評估、質押物處置等方面加以規范并提供便利，提升銀行發展碳金融業務的效率和動力。

四、商業銀行應加快資產配置綠色低碳化轉型步伐

（一）優化資產轉型風控及資源配置機制

商業銀行應積極提升對環境氣候風險的管理能力，加大資源配置向綠色領域傾斜力度。一是優化資產綠色低碳化轉型風控機制。銀行應利用大數據、云計算等科技手段，積極參與碳排放權市場交易價格形成，加強對企業環境氣候影響的監測，動態完善客戶環境信息數據庫，細化客戶分級分類管理制度，更加突出授信政策的差異性;完善投融資活動的碳足跡測算與追蹤方法，確保資金真正用于綠色領域、尤其是環境效益較高的項目;優化環境氣候風險測算與壓力測試，提前儲備應對手段，夯實風控能力。二是優化資源配置機制。監管部門正在研究差異化設置綠色資產和棕色資產的風險權重，并即將推出先貸后借、優惠利率的碳減排支持工具。銀行資源配置應積極與監管導向對接，在信貸額度、風險資產（經濟資本）、內部考核資本成本率、FTP定價等方面，強化對綠色資產的傾斜力度，激勵分支機構、子公司齊心協力發展綠色金融業務。

（二）實現信貸由高碳向零碳的動態迭代

由于化石能源消費仍將在2030年碳達峰前保持剛性增長，金融業務調整也需要科學謀劃、穩步推進，因此商業銀行需要防范“運動式減碳”，先立后破，實現信貸由高碳向零碳的動態迭代。一是應逐步降低煤炭、石油等高碳排放領域的信貸投放。將高碳客戶區分為主動進行技術創新及改造的頭部企業、跟隨公共政策調整的常規企業、無力進行升級改造的被動企業，強化信貸分類施策力度;逐步調整產品結構，以貼現、供應鏈融資等低風險、高流動性的業務替代固定資產貸款、流動資金貸款等傳統產品，實現產品有序輪替。二是應根據產業鏈脫碳順序，穩步提高低碳資產占比。結合發達國家經驗與國內現狀來看，我國產業鏈脫碳應遵循“電力部門脫碳→非電力部門電氣化→終端設備節能提效→碳排放端綠化”的順序。因此，商業銀行應逐漸加大對清潔能源、綠色儲能、節能減排、碳捕捉封存、綠色交通基礎設施等領域的信貸投放。

（三）加強綠色債券的發行、投資及承銷力度

商業銀行作為國內債市主要機構參與者，應利用好傳統業務優勢，積極參與綠債業務。一是積極發行綠金債和綠色資本類債券補充資金和資本，支持綠色資產投放。當前市場競爭激烈，銀行穩存增存壓力較大，應提升主動負債能力，加大綠金債發行力度，合理平衡資金缺口與期限溢價，帶動負債端成本下行，支撐綠色資產投放。此外，由于實現“雙碳”目標需海量投資，監管也在探索銀行發行綠色資本類債券的可行性，以緩解其資本約束，釋放更多資金支持綠色領域。二是積極拓展綠債的承銷和投資業務。隨著國內綠債標準實現統一，綠債創新進程正在不斷加快，碳中和債券、氣候債券、轉型債券等新品種層出不窮，為銀行豐富債券投資品種、滿足客戶融資需求提供了廣闊的市場機遇。此外，建議監管部門出臺政策支持綠色信貸資產證券化流轉，提升商業銀行流量經營能力，并推動債券市場健康發展。

（四）加快綠色金融產品創新

商業銀行應將政策支持與業務優化結合起來，加快綠色金融產品創新。一是開發完善資源環境權益金融產品。除了碳排放權，政策層正在研究推出基于水權、排污權等各類資源環境權益的融資工具。商業銀行需順應形勢，圍繞客戶需求，創新基于知識產權、用能權、排污權和節能收益等抵質押品的輕資產綠色信貸產品;在此過程中，銀行也可以承接支付結算、資金托管、財務顧問等業務，從而提升非息收入，緩解資本約束。二是積極參與綠色資本市場業務。商業銀行應加強對符合國家產業政策導向、具有數字化、智能化等“新基建”特征的綠色技術企業的綜合金融服務，助推高成長潛力的企業上市及再融資。三是創新綠色消費信貸產品。建議監管盡快出臺綠色消費信貸認定標準，鼓勵商業銀行創新產品體系，引導社會提升綠色消費理念，形成需求牽引供給、供給創造需求的更高水平動態平衡，推動經濟社會實現高質量發展。

（責任編輯：孟潔）

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