我國金融發展對OFDI產業結構調整的影響

薛昶 岳中彪

摘要：金融作為現代經濟的核心，一方面能夠促進實體經濟的快速發展，另一方面能夠優化產業結構的調整。我國的金融市場自改革開放以后才逐漸發展起來，雖然發展時間不長，也經歷了從市場到計劃又從計劃到市場的復雜過程?，F如今中國的金融市場是一個包含了外匯市場、貨幣市場、資本市場等多層次金融市場的較為成熟的金融市場。在以人民銀行為核心的市場調節下，我國的金融市場能夠為實體經濟發展提供多樣的融資渠道。此外，對外投資對產業結構的調整有重要作用，隨著“一帶一路”在全世界范圍內的不斷推進，我國的對外直接投資逐年上漲，其在消化我國過剩產能、推動我國優勢產業發展發揮重要作用。因此，基于中國金融發展狀況和對外直接投資經驗，考察金融發展對投資母國 OFDI 產業結構調整效應的影響具有重要意義。

關鍵詞：金融發展;對外直接投資;產業結構調整效應

一、引言

自改革開放以來我國一直保持著高速的經濟增長，到了近幾年我們的增長速度開始放緩由高速增長專項中高速增長，并且我們的GDP增速還在進一步下降，經濟發展遇到了階段性瓶頸。核心的問題就在于我們過去產業發展方向主要集中在勞動力密集型的低端產業而缺少在國際上有核心競爭力的技術密集型高端產業。 適逢新一輪產業革命正在逐漸興起，中國也抓住機會改變戰略，經濟發展由高速增長階段轉為高質量發展階段，大力推動國內的去產能和供給側改革，提出“中國制造2025”，國際上也提出和推動了“一帶一路”倡議，全力推動我國的產業結構的升級。這也就意味著在未來的若干年內產業結構的升級將是國家的戰略方向，是需要全國人民共同推動的國家大計。

促進產業結構調整升級的方法又很多，對外直接投資（OFDI）無疑是目前產業結構調整的重要途徑之一。在20世紀90年代以后全球化的浪潮興起以后，所有國家都加入了這一浪潮，不管是歐美日等發達國家還是發展中國家都透過對外直接投資推動全球化經濟，中國自2001年加入WTO也全面加入了全球化浪潮。我國如今也將通過“一帶一路”倡議加大對一帶一路沿線國家的直接投資，逐步轉移國內的具有比較優勢的產業、大力紓解國內的過剩產能，從而實現我國產業結構的升級以及經濟的持續穩步增長。

金融是現代經濟的核心，無論是實體經濟還是虛擬經濟都離不開金融市場的資金支持。我國也一直非常注重金融的發展，在多年的改革和發展中形成了以人民銀行為領導、五大商業銀行為主體，其他多種金融機構并存的金融體系。無論是對外直接投資還是產業結構的調整也都離不開金融的支持，在我國大力促進產業結構升級的背景下，研究金融發展在OFDI產業結構升級中的作用有重要的作用。

二、文獻綜述

隨著“一帶一路”戰略的逐步推行，我國在“一帶一路”沿線國家的投資逐年上漲，所以很多國內的學者也開始研究金融發展在支持OFDI促進母國產業結構調整所起到的作用。張林（2016）通過實證檢驗了金融發展對產業結構調整的影響，結果證明雙向FDI顯著促進了產業結構的優化，同時金融發展在其中的作用非常的顯著。而廖海霞（2015）通過靜態面板估計方法實證檢驗證明在中國OFDI可以從產品和金融兩個方面影響產業的發展，同時還帶有很大的擠出效應。

余官勝、袁東陽（2014）認為企業進行OFDI需要大量的資金支持，而母國發達的金融市場能夠滿足其融資需求。王雷、桂成權（2015）認為當企業通過OFDI獲得了先進的技術和經驗勢必會進行擴大再生產從而進一步擴大自己的技術優勢，這就需要重組現有生產結構，需要大規模的購買先進設備，需要招募更多員工。這都需要膨大的金融市場和高效的金融效率為企業做后盾。

三、金融發展對OFDI產業結構調整效應的影響機制

完善發達的金融市場能夠為產業發展提供融資的便利，一方面投資母國有了充分的資金優勢才能夠促使本國大大企業在國外通過收并購或者投資建設工廠的方式獲取東道國的先進技術和管理經驗，另一方面，當本國企業獲得先進技術之后要想將其反饋到國內就需要購買新的技術設備和引進高水平的職工，特別是投資母國作為后發國家想要追趕上發達國家的技術水平就必須獲得更大的資金支持，所以投資母國的金融發展水平通過各種渠道影響本國企業通過OFDI獲取、運用、發展先進技術，進而影響產業結構的調整?？梢钥吹?，金融發展影響OFDI對產業結構的調整大致有三種機制，分別是資金供給機制、產業整合機制和資金導向機制，其具體的影響機制如下：

1、資金導向機制。不管是以一種什么方式，產業結構的調整都需要金融市場作為后備對其提供融資的支持，充足的資金是產業結構調整的發動機，為其提供源源不斷的動力。OFDI將投資母國原有的過剩、落后、傳統產業轉移到其他的國家，從而為國內先進產業的發展提供了空間和資金資源，而金融體系的導向作用就是要保證這些資金資源流向新興產業而不是傳統落后的產業。市場的本質是趨利的，完善的金融體系自然會將資金資源導向前景更好，潛在效益更高的新興產業。

2、資金供給機制?？鐕髽I對外直接投資會導致國內的中間品的需求大幅上漲，從而促進上下游的相關企業擴大生產規模，提高生產技藝。同樣的這就會促使上下游相關企業購買先進設備，雇傭高技術人才，這些都離不開金融市場提供的資金支持。成熟的金融市場可以做到將國民零散的、小額的、閑置的資金聚集起來形成膨大的資金池，為企業的發展提供長期、穩定、充足的資金支持，從而支撐上下游產業的持續發展。

3、產業整合機制。對外直接投資促進產業結構調整是一個長期的分階段的過程，首先是向外國轉移本國過剩的、落后的產業，為本國新興產業的發展騰出資源和空間，之后利用東道國廉價生產要素逐漸轉向獲取先進技術和管理資源，再通過OFDI的技術溢出效應在本國發展新興產業。金融體系越成熟，本國企業吸收和消化新進技術的能力越強，新興產業在國內的興起和發展就越快，遇到的阻力就越小，而本國企業就可以利用新技術和本國的比較優勢進行創新活動，從而實現技術的進步和對發達國家的追趕、超越。金融發展有利于新舊產業及時整合和更替，有利于OFDI技術溢出的快速實現。

四、我國OFDI產業結構調整現狀與我國金融發展現狀

（一）中國OFDI發展現狀分析

與歐美發達國家近兩百多年對外投資歷史相比中國的OFDI起步較晚，我們自上世紀八十年代才開始逐步加速對外投資。經過幾十年的發展，我國對外直接投資的規模不斷擴大，同時我國的投資領域也越來越寬，投資方向也越來越趨向于技術密集型產業。2003-2018年中國的對外直接投資增長速度非?？欤绕涫恰耙粠б宦贰睉鹇詫嵤┮院笪覈膶ν馔顿Y更是爆發式增長，在最近七年間我國累計對外直接投資流量達到了10324億美元?？傮w來說中國的對外直接投資增速非常快，自2003年以來年均增長速度高達30.4%，隨之而來的是中國的全球影響力持續提升。中國的投資范圍也越來越廣泛，從最開始的農業、資源行業到現在的金融、互聯網，一方面從第一到第三產業中國的投資均有涉獵，另一方面中國的投資越來越趨向于高技術高回報的新興行業。

（二）中國產業結構發展現狀分析

新中國成立以后，中國的GDP一直在穩步增長，在經濟不斷發展的同時中國的產業結構也在經歷著不停的變化，三大產業的占比也在不斷優化。2019年，中國的GDP為99.09萬億元，較2018年增加了6.1%，其中第一產業產值增加了3.1%，第二產業產值較上年增加了5.7%，第三產業產值較上年增加了6.9%。三大產業站GDP的比重分別是7.1%、39%、53.9%。但是我們也面臨著第三產業占比增速較低、第二產業占比未能合理下降的問題，這是由于中國還存在大量僵尸企業，同時部分落后產能為能夠及時淘汰，這些問題都是在未來產業結構優化過程中我們需要及時解決的。

（三）我國金融發展現狀

我國的金融市場自改革開放以后才逐漸發展起來，雖然發展時間不長，也經歷了從市場到計劃又從計劃到市場的復雜過程。現如今中國的金融市場是一個包含了外匯市場、貨幣市場、資本市場等多層次金融市場的較為成熟的金融市場。在以人民銀行為核心的市場調節下，我國的金融市場能夠為實體經濟發展提供多樣的融資渠道。雖然中國的金融體系正在不斷完善，但是以銀行為核心的金融機構在中國的金融體系中依然占據支配地位，中國企業內源融資不足，更多的時候依靠銀行貸款、發行債券、發行股票等外源融資渠道獲得企業成長和發展的資金，其中又以銀行貸款占絕大多數。2019年底，中國的金融業機構總資產近318.69萬億元，其中，銀行業機構總資產為290萬億元，證券業機構總資產為8.12萬億元，保險業機構總資產為20.56萬億元。

五、面臨的問題

目前，以產能轉移為主的大規模對外直接投資，能夠在短期內有效吸收國內產能過剩，具有轉移效應。我國對外直接投資主要集中在制造業，帶動了制造業大規模轉移，加快了國內資金轉移，造成國內第三產業發展資金不足，新興產業發展滯后，其結果是國家產業結構不合理，國內產業發展出現“真空”。此外，中國多投資發展中國家，這些國家的經濟發展水平接近或低于中國，中國獲得本地高新技術的機會相對較少，OFDI技術的溢出效應和產業關聯效應弱，新興產業發展滯后，容易出現“空心產業”問題，OFDI對產業結構調整的負面在后期會逐漸顯現出來。隨著時間的推移和外部因素的影響，OFDI產業結構調整的負面效應逐漸減弱，并趨于穩定。因此，今后在確保擴大OFDI的同時，要注重提高投資質量，注重技術外溢效應和產業關聯效應。

由于金融改革的推進，我國正在加強金融機構監管，規避金融風險，導致銀行主導的金融效率不斷降低，不能有效配置產業發展資金，不能滿足資本需求。當金融效率作用于對外直接投資時，這就阻礙了產業結構的調整升級。

六、政策建議

（一）積極培育戰略新興產業

投資母國在對外轉移產業的同時要注意發展新興產業，避免“產業空心化”。在向欠發達地區轉移落后產業是我們也要注意與歐美發達國家加強交流與合作。隨著科學技術的不斷發展，新的產業革命每時每刻都在上演，這些新興產業在未來能夠帶來巨額收益，勢必會成為對外投資新的增長點。為此我們首先要為新興產業發展做好技術積累，充分利用OFDI的技術溢出效應，在對外合作中不斷學習，同時結合本國特點利用好本國優勢做出創新，以技術帶動國內新興產業發展。

在此基礎上，國務院于2016年公布了《“十三五”國家戰略性新興產業發展規劃》，要求我國加快形成“新一代信息技術、高端制造、生物、綠色低碳、數字創意”等產業規模和產業鏈條體系，為中國工業的產業發展提供了一定的指導。

（二）擴寬融資渠道，降低融資約束

新興產業的發展需要足夠的資金支持，如果將落后產能轉移到欠發達地區以后本國市場上新興產業因為缺少資金而未能及時成長起來不能填補原有落后產業留下來的市場空白，就會導致“產業空心化”，因此，要拓寬資金渠道，減少資金約束，為新興產業發展提供資金來源。調查顯示中國近30%的企業在對外直接投資過程中面臨資金短缺問題，而國內金融市場無法為他們及時提供融資，所以中國的金融市場還有很大的優化空間。這是因為銀行作為中國金融市場的主導者更愿意將資金發放給信譽較高、規模更大的國有企業，而那些具有先進技術的中小企業卻難以獲得銀行的資金支持。

為此，我們應該充分發揮互聯網金融等新模式的作用，互聯網金融相較于傳統的銀行金融自己的優勢，一是存款門檻較低，存取流程簡單快速，能夠吸納市場上閑散小額資金，積少成多;二是互聯網金融對企業的放款更加靈活，能夠為中小企業提供更多的資金來源。

（三）加強國際金融合作，加快我國對外直接投資進程

除了管理國內金融發展，還必須加強國際間的金融合作。全球金融市場的盈利能力導致資本流動，所以中國的海外投資公司必須學會海外融資，首先，我們鼓勵本國企業與投資接受國建立金融合作平臺，本國的金融機構可以在投資接受國建立金融伙伴關系，發展跨國金融服務體系，允許本國企業投資海外市場。二是政府帶頭創建一家政策性擔保公司，為本國企業的外國投資提供一個漸進的信貸環境減少稅收，吸收貸款，建立一定的風險保險制度;第三方鼓勵企業在資本市場上“走出去”，向國際金融機構、外國政府或國際金融市場尋求股權和出口信貸等國際貸款;有了資金的保障，可以讓海外企業投資越來越多的工廠，帶動當地經濟的同時也能加快我國對外直接投資的進程。

參考文獻：

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四川大學經濟學院薛昶岳中彪