研發(fā)投入、混合股權(quán)與全要素生產(chǎn)率

房仲倩 周紅根

一、引言

隨著經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展，中國(guó)已經(jīng)邁入大數(shù)據(jù)時(shí)代，企業(yè)的創(chuàng)新逐步趨于經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的主流模式，并將決定一個(gè)國(guó)家的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。“創(chuàng)新”這一詞貫穿中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的始終，我國(guó)上市企業(yè)作為中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一支生力軍，研究其創(chuàng)新能力是必不可少的。

企業(yè)研發(fā)投入與股權(quán)結(jié)構(gòu)密不可分，也與企業(yè)創(chuàng)新能力密不可分。在以往研究中，有學(xué)者認(rèn)為在國(guó)有企業(yè)中引入非國(guó)有成分形成股權(quán)制衡，有利于企業(yè)創(chuàng)新，企業(yè)績(jī)效也會(huì)得到提高。但也有一部分學(xué)者不贊同此看法。本文創(chuàng)新之處在于，用企業(yè)全要素生產(chǎn)率來(lái)衡量企業(yè)資源的利用效率，也是對(duì)以往文獻(xiàn)的更深一步的探討。

基于此，本文以2008-2018年滬深兩市微觀企業(yè)的相關(guān)數(shù)據(jù)，研究研發(fā)投入與企業(yè)全要素生產(chǎn)率之間的關(guān)系，并考察混合股權(quán)對(duì)研發(fā)投入和企業(yè)全要素生產(chǎn)率之間關(guān)系調(diào)節(jié)作用，進(jìn)而為我國(guó)企業(yè)的研發(fā)投入、混合股權(quán)與企業(yè)全要素生產(chǎn)率等研究提供借鑒。

二、文獻(xiàn)綜述與理論假設(shè)

（一）研發(fā)投入與企業(yè)全要素生產(chǎn)率

研發(fā)投入與企業(yè)全要素生產(chǎn)率，這兩者之間的關(guān)系一直是國(guó)內(nèi)外學(xué)者討論的熱點(diǎn)。縱觀國(guó)內(nèi)外學(xué)者的學(xué)術(shù)論點(diǎn)，絕大多數(shù)調(diào)查研究表明，隨著研發(fā)投入的增多，企業(yè)全要素生產(chǎn)率也會(huì)得到增長(zhǎng)。企業(yè)全要素生產(chǎn)率是技術(shù)進(jìn)步和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的衡量指標(biāo)。企業(yè)加大研發(fā)投入，研發(fā)能力隨之增強(qiáng)，生產(chǎn)效率會(huì)得到提高，企業(yè)全要素生產(chǎn)率隨之得到提高，并且研發(fā)投入的增加是企業(yè)技術(shù)進(jìn)步的一個(gè)重要因素。

因此，提出假設(shè)1：研發(fā)投入正向促進(jìn)企業(yè)全要素生產(chǎn)率。

（二）混合股權(quán)對(duì)研發(fā)投入與企業(yè)全要素生產(chǎn)率之間的關(guān)系

國(guó)有企業(yè)中國(guó)家占有大部分甚至全部股份，“一股獨(dú)大”現(xiàn)象屢見不鮮。在國(guó)企中引入非國(guó)有資本，形成混合股權(quán)，出現(xiàn)股權(quán)相互制衡，從而分享公司話語(yǔ)權(quán)與控制權(quán)。股權(quán)過(guò)于分散會(huì)降低企業(yè)反應(yīng)速度，若企業(yè)控制風(fēng)險(xiǎn)，決策風(fēng)險(xiǎn)隨之升高，監(jiān)督管理層力度逐漸減弱，出現(xiàn)“搭便車”和“內(nèi)部人控制”問(wèn)題，隨之會(huì)降低企業(yè)全要素生產(chǎn)率。而隨著混合股權(quán)程度升高，國(guó)企開始逃避社會(huì)責(zé)任，對(duì)國(guó)家政策的響應(yīng)程度降低，這將降低企業(yè)全要素生產(chǎn)率。

因此，提出假設(shè)2：混合股權(quán)負(fù)向調(diào)節(jié)研發(fā)投入與企業(yè)全要素生產(chǎn)率的關(guān)系。

三、研究設(shè)計(jì)

（一）樣本選取與數(shù)據(jù)來(lái)源

本文選取滬深兩市A股上市公司2008-2018年數(shù)據(jù)。按照以下原則對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行了篩選處理：①剔除ST、*ST類上市企業(yè)和金融類企業(yè)；②剔除財(cái)務(wù)報(bào)表中研發(fā)資金投入數(shù)據(jù)不全企業(yè)。本文變量所涉及數(shù)據(jù)來(lái)源于國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)。使用Excel2010、State15進(jìn)行數(shù)據(jù)分析。

（二）變量定義

1.被解釋變量。本文的被解釋變量為全要素生產(chǎn)率，并參考魯曉東和連玉君(2012)的相關(guān)研究，采用LP這一方法得出。TFP所選變量及計(jì)算過(guò)程如下：

Yi，j，t=β0+β1Li,j,t+β2Ki,j,t+β3Mi,j,t+oi,j,t

其中，Y為上市公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的對(duì)數(shù)；L為上市企業(yè)員工數(shù)量的對(duì)數(shù)；K為上市公司總資產(chǎn)指標(biāo)的對(duì)數(shù)；M為上市公司購(gòu)買商品、接受勞務(wù)實(shí)際支付的現(xiàn)金的對(duì)數(shù)；ε為隨機(jī)擾動(dòng)項(xiàng)。

2.解釋變量。本文的解釋變量為研發(fā)投入。用研發(fā)投入金額衡量。

3.調(diào)節(jié)變量。混合股權(quán)的程度采用前五大股東非國(guó)有股份比例與其國(guó)有股份比例的比值。

變量定義表如表1所示。

（三）模型構(gòu)建

1.為研究研發(fā)投入對(duì)企業(yè)全要素生產(chǎn)率的影響，構(gòu)建如下模型1：

TFP＝α0+α1RD+α2SIZE+α3LEV+α4GOWTH+α5CASH+α6YEAR+ε (模型1)

2.為研究股權(quán)混合度對(duì)研發(fā)投入與企業(yè)全要素生產(chǎn)率關(guān)系的調(diào)節(jié)作用，構(gòu)建如下模型2、3：

TFP＝α0+α1RD+α2OMD+α3SIZE+α4LEV+α5GROWTH+α6GASH+α7YEAR+ε (模型2)

TFP＝α0+α1RD+α2OMD+α3RD*OMD+α4SIZE+α5LEV+α6GROWTH+α7CASH+α8YEAR+ε (模型3)

四、實(shí)證分析

（一）描述性統(tǒng)計(jì)

表2 主要變量的描述性統(tǒng)計(jì)

從樣本總體來(lái)看，微觀企業(yè)樣本中全要素生產(chǎn)率均值為6.048，標(biāo)準(zhǔn)差為0.6049，這說(shuō)明我國(guó)微觀企業(yè)中整體全要素生產(chǎn)率有一定波動(dòng)，穩(wěn)定性差，顯示出微觀企業(yè)全要素生產(chǎn)率分化情況有所加重。企業(yè)整體研發(fā)投入金額的最大值為230 000萬(wàn)元，最小值卻僅為71.08萬(wàn)元，并且標(biāo)準(zhǔn)差達(dá)31 000萬(wàn)元。因本文搜集的數(shù)據(jù)遍布各個(gè)行業(yè)，所以出現(xiàn)不同企業(yè)間研發(fā)投入金額差異懸殊的情況。股權(quán)混合度的均值為0.114，且標(biāo)準(zhǔn)差為0.2017，這說(shuō)明上市公司中股權(quán)混合度水平較低，企業(yè)間股權(quán)混合度的差異水平參差不齊(見表2)。

（二）回歸分析

1.研發(fā)投入對(duì)企業(yè)全要素生產(chǎn)率影響的回歸分析。

表3的模型1：研發(fā)投入對(duì)企業(yè)全要素生產(chǎn)率影響的回歸結(jié)果。可以看出，RD正向促進(jìn)TFP，且在1%水平上顯著，說(shuō)明我國(guó)上市企業(yè)研發(fā)投入正向促進(jìn)企業(yè)全要素生產(chǎn)率，基于此，假設(shè)1得到驗(yàn)證。

2.股權(quán)混合度對(duì)研發(fā)投入與企業(yè)全要素生產(chǎn)率關(guān)系調(diào)節(jié)作用的回歸分析。

回歸結(jié)果在表3得到體現(xiàn)。模型2在模型1的基礎(chǔ)上加入股權(quán)混合度這個(gè)指標(biāo)，其回歸系數(shù)為0.0017，但不顯著；其次在模型3中加入交互項(xiàng)，在5%的水平上顯著為負(fù)。這說(shuō)明股權(quán)混合度在負(fù)向調(diào)節(jié)研發(fā)投入與企業(yè)全要素生產(chǎn)率的關(guān)系，且為純調(diào)節(jié)變量，基于此，假設(shè)2得到驗(yàn)證。

表3 研發(fā)投入、混合股權(quán)與企業(yè)全要素生產(chǎn)率回歸結(jié)果

五、結(jié)論與建議

本文以2008-2018年上市企業(yè)為樣本，研究了混合股權(quán)對(duì)企業(yè)研發(fā)投入以及企業(yè)全要素生產(chǎn)率的影響。研究發(fā)現(xiàn)：①研發(fā)投入正向促進(jìn)企業(yè)全要素生產(chǎn)率。②混合股權(quán)負(fù)向調(diào)節(jié)研發(fā)投入與企業(yè)全要素生產(chǎn)率之間的關(guān)系。

根據(jù)本文的研究結(jié)論，擬提出以下建議：①全要素生產(chǎn)率是用來(lái)衡量企業(yè)資源利用效率的指標(biāo)。企業(yè)要想提高生產(chǎn)率，就應(yīng)該持續(xù)增加研發(fā)投入的金額，加大研發(fā)力度。②企業(yè)在進(jìn)行混合所有制改革時(shí)，要處理好混合股權(quán)的配比關(guān)系。隨著股權(quán)混合度升高，股權(quán)制衡度隨之提高。因而不要一味強(qiáng)調(diào)分權(quán)制衡，過(guò)度的分權(quán)制衡會(huì)降低公司決策效率，可能最終使公司喪失最優(yōu)發(fā)展良機(jī)。