互聯網金融資產證券化的風險及防控研究

摘要：資產證券化作為一種新的融資方式，已與互聯網金融日益深入地融合在一起。一方面，確保資產安全可以緩解互聯網金融企業的資金壓力。另一方面，基于互聯網的金融資產構成復雜，保險過程中暴露出許多新的風險。本文在介紹我國互聯網金融保障發展現狀的基礎上，分析了互聯網金融企業的風險，在確保財富的過程中，提出了一些針對性的政策建議希望為互聯網金融資產證券化的風險及防控做出一些貢獻。

關鍵詞：互聯網金融;資產證券化;風險防控

傳統的消費金融公司已獲得中國銀行業監督管理委員會（CBRC）的許可，可以通過自有資金進行借貸或從銀行獲得銀行間貸款和低成本資金;互聯網金融的借貸資金則來自投資者和股東，其中有些還包括信托，但借入的資金非常有限，大多數中小型互聯網的消費者金融公司通過P2P平臺籌集資金，財務成本通常超過10%。資產是基于結構設計的，從而將低流動性資產轉化高流動性資產的可能，以滿足企業的財務和風險緩解需求。因此，財產保險可以在合理的風險控制基礎上有效降低財務成本。從京東白條發行的ABS利率來看，一級利率低于5%;財產保險利息水平低，促進了互聯網消費金融企業財產保險的發展;根據Wind數據庫統計，2017年互聯網金融公司為消費者金融公司發行的ABS率有所上升。爆炸性地達到2681.45億元。將來，隨著國內消費市場的擴大和過早消費的概念的普及，將確保互聯網消費金融資產得到迅速發展。

一、基礎概念

（一）互聯網消費金融

消費金融是指銀行、持牌消費金融公司和互聯網公司為消費目的向消費者提供的貸款，互聯網消費者金融是指整個在線申請過程、審核員、信用和基于在線的支付。艾瑞咨詢發布的《 2018年互聯網消費金融行業報告》顯示，2017年中國互聯網消費貸款規模達到4.4萬億元，同比增長904%，到2020年，這一比率有望超過30萬億元。

（二）資產證券化

資產證券化，是指將缺乏流動性的資產進行轉移，通過出售的方式獲得利益。資產證券化創新在于風險轉移。資產證券風險與保薦人和發行人的信用風險是分開的，這意味著當保薦人或發行人破產時，保薦人及其債權人無法追究保險資產。同時，當基礎資產丟失時，投資者的使用僅限于資產本身，無法追溯到發行人。一方面，在資產狀況有限的情況下，通過內部和外部信貸改善措施，較高信用等級的債券進行發行。另一方面，當發行人的信用薄弱時，高質量的資產可以幫助企業獲得更高評級的債券融資。

（三）互聯網金融資產證券化

互聯網金融資產證券化是指出售具有穩定現金流量但缺乏特殊目的工具流動性的消費者的金融資產，以及通過結構設計和以資產為后盾的保險促進信用促進金融市場。

互聯網金融資產證券化的發起模式包括：商業銀行，其主要模式為分期支付和個人消費者貸款;消費金融公司的主要商業模式是向消費者提供個人貸款;而貸款公司和其他平臺主要依靠互聯網數據的背景，并利用在線消費者場景或非消費者場景的大數據積累來開展個人消費者信貸業務，以較低的成本獲得額外的資金。

二、互聯網金融資產證券化的風險分析

互聯網金融資產證券化提高了資金使用效率，降低了企業的財務效率，但同時，由于基于互聯網的金融資產的風險，財產保險業務交易機制不夠完善。因此，互聯網金融擔保的作用不大，互聯網金融和資產證券化暴露了許多風險。

（一）互聯網金融基礎資產存在違約風險和提前償付風險

互聯網金融通過消費者貸款和小額貸款獲得穩定的未來現金流，這成為資產返還的基礎，大多數消費者貸方和互聯網小額信貸貸方都是個人消費者、小型企業和微型企業。這類貸款通常具有數量少、數量大、質量不平等的特點，貸款審批程序比較簡單。與銀行相比，貸款、無效借貸率對于以大型金融服務和京東金融等主要電子商務平臺為后盾的互聯網金融公司來說，由于它們具有更多有關客戶的詳細信息，因此可以有效地監控資金狀況的信譽度，并且無效率相對較高對于大多數其他在線金融企業來說，它們不能依靠大型電子商務平臺來獲取客戶數據和評估工具，貸款是有限的，因此貸款的破產率很高。此外，貸方的預付款行為也會產生影響。

（二）資產證券化產品存在流動性風險

我國二級市場上資產證券化產品交易量較低，2019年中國企業ABS產品總排放量為10860.57億元，其中二級市場交易額為2989.12億元，其主要原因造成ABS產品流動性低的原因是：一方面，ABS產品基本資產和非標產品的設計存在較大差異，導致產品和價格的估算困難，增加了二級市場流動性的難度。另一方面，交易所的進入門檻很高，限制了普通投資者的進入，因此投資者只能保留產品直至到期;對于企業而言，由于缺乏流動性，投資者往往要求較高的投資回報率，導致企業的財務成本增加;對于投資者而言，資產支持證券產品無法迅速變現，這增加了投資者的資金壓力，導致財產保險產品的成交額下降。

（三）信用評級機構存在道德風險

由于市場信息的不對稱性，投資者對生產質量的判斷很大程度上取決于評估機構給出的評估等級。當基礎資產的質量下降時，評級機構可能會適當降低產出的評級。例如，在美國次貸危機爆發之前，美國的次貸信用評級普遍較高，最終產品吸引了投資者的熱情，成為了金融危機的隱患，評級機構除了提供信用評級業務外，通常還提供信息咨詢等相關服務，這使得利益之間難以分工。

三、互聯網金融資產證券化風險防控對策

資產證券化為互聯網金融企業拓展金融渠道開辟了新途徑，但是由于其存在諸多風險，給金融市場帶來了動蕩的因素。要想對影響金融市場因素進行控制，應從以下幾方面進行。

（一）防范基礎資產的違約風險與提前償付風險

基礎資產帶來的持續穩定的現金流為整個財產保險業務提供了資金來源。因此，防范信用破產風險和提前還款風險是資產保險風險管理的重中之重，開展信貸前調查和信貸后評估，利用適當的互聯網渠道從多方面檢查貸方的信用狀況并建立起一個全面的風險監控系統，可以跟蹤貸方的資金使用情況并同時采取措施，收集逾期貸款并增加借款人的破產成本。對于預付款風險，計劃管理者應使用大數據預測預付款比例，豐富通過多元化的產品設計。另外，發起人在訂立原始貸款合同時，決定要為提前還款支付的補償金，以盡可能降低提前還款率。

（二）提高互聯網金融資產證券化產品流動性

我國財產證券化產品的流動性較低，不僅增加了保薦人的財務成本，還給投資者帶來了資金壓力，可以采取以下措施來提高生產流動性：一是繼續推進2018年4月，上海聯交所發布的《上海第三方債務債務清算業務指南》，因為三方回購使產品更加標準化，并有助于提高ABS產品的流動性;其次，鼓勵更多的投資者進入財產保險產品市場，目前，資產證券化產品交易商主要集中在機構投資者、個人投資者所占份額較低。因此，有必要降低銀行間市場準入和交易的門檻，以允許更多的投資者參與;第三，完善做市商機制，促進做市商制度從整體上提高市場流動性，為投資者提供了更大的價格區間，提高投資者參與交易的積極性。

（三）加強對評級機構的監管，完善信息披露制度

要建立和完善信用評級體系，首先，需要加強對評級機構的監督，完善評級機構的內部治理制度，統一評級標準，提高信用評級機構的整體信譽。監管機構應定期對評級機構進行現場和異地檢查，對違法違規行為及時給予行政處罰或制裁，并為大多數機構建立生存機制，評估的力量和成果要不斷完善，設置進入行業的門檻。第三，促進投資者的支付機制，打破評級機構與債券發行人之間的利益鏈，逐步減少投資者對投資者評級的依賴。

（四）完善互聯網金融資產證券化相關法律法規及配套制度

當前，我國的互聯網金融法律法規陸續頒布，但是由于資產證券化的特殊性，相關法律層次很多，市場之間缺乏互通性。因此，結合不同的法律法規，明確每個發起人在擔保業務中的法律地位尤為重要，只有從法律層面明確界定所有類型的發起人，才能實現資金與權益人的風險隔離。此外，金融資產證券化涉及法律、稅收、估價、擔保等許多領域，因此，在適當領域加強行業規范，升級適當的支持系統，簡化審批流程和縮短審批周期將為互聯網金融擔保業務輕松發展掃清障礙。

在互聯網的背景下，確保消費者資產證券化的安全無疑為消費者金融公司提供了一條有效的融資途徑，不僅滿足了不同消費者群體的需求，而且還促進了消費者金融服務多元化市場的供應。為了促進消費金融資產保險的可持續發展，因此，本文在探討互聯網金融資產證券化的風險及防控的過程中，簡要介紹了互聯網消費金融、資產證券化和互聯網金融資產證券化的概念，針對互聯網金融資產證券化的風險進行分析，提出了防范基礎資產的違約風險與提前償付風險、提高互聯網金融資產證券化產品流動性、加強對評級機構的監管，完善信息披露制度等策略，對我國互聯網金融資產證券化的風險及防控有著重要的意義。

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