初創企業的股權設計與激勵問題研究

胡建生

（河北科技師范學院，河北 秦皇島 066000）

一、初創型企業股權結構與激勵問題

1.初創型企業及其特征

初創型企業主要是指新成立企業，以生產、營銷或服務方式，滿足市場各項所需，最終獲取自身利益。初創型企業運營時間較短，且資金與資源缺乏，主要包含以下特征，其一，創新潛力大。不管是新成立企業，還是傳統企業進行升級，為市場提供所需，創新市場處于空白，機遇與挑戰共存；其二，資金與創新性人才缺乏。與成熟的大企業相比較，初創型企業資金來源渠道狹窄，多為創始人自行出資，而若想實現銀行貸款，自身財務數據、信用評級等方面，難以滿足銀行抵押要求。人才隊伍層面，初創型企業初始規模較小，且管理體系尚未成熟，難以吸引優秀人才；其三，管理結構簡單。對于初創型企業，通常創始人及合伙人擁有絕對控股，股權結構較為單一，公司章程約定較為簡單；其四，經營風險大。初創型企業除資金及人才層面缺陷外，極易受外界因素影響。信息渠道不暢通，自身實力較為薄弱，缺乏變通能力及抗風險能力，增加企業倒閉的風險[1]。

2.初創型企業股權結構現狀

股權即為股東的權利，股東因給予企業一定的資金支持，同時獲取相匹配的控制及話語權，以及需承擔部分風險的義務；股權結構主要指股份企業總股本中，不同性質的股份占的比例及其相互間關系，股權結構實企業治理結構的基礎，企業治理結構以股權結構形式為表現。我國通常將股權劃分為兩個層次，其一，為股權的構成，企業各類別股份如法人股東、社會公眾股東、國家股東等；其二，股權集中度，排名靠前及大股東持股的比例，可反映企業被股東控制的狀況。

（1）股權結構單一

當前我國多數企業初始成立，均在親屬、朋友資金支撐下開展，股東結構單一，對企業融資及擴大規模造成影響，經營風險集中，致使企業抵御外部風險能力較弱。

（2）股東結構呈現親緣性

針對股權結構趨于親緣性，主要多表現在民營企業，企業重要部門及管理人員，權責主要由親緣群體掌控，尤其在內控方面尤為突出，相互監督難以落實，制定相關制度流于表面。

（3）創始產權主體界定不清

多數初創型企業，在股權配置之前，未能將自身產權實際狀況予以明確，待正式分配股權時，自身利益與預設不盡相同，涉及利益偏差時，若想將自身產權進行劃分將無法實現。

3.初創型企業股權結構影響因素

針對不同行業、領域企業，自身匹配的股權結構存在一定差異，不能簡單地判定某一特定股權結構為最佳，多種因素對股權結構確定造成影響，譬如企業發展階段不同、所處行業性質等。

（1）法律法規

我國企業股權結構，受我國本土法律約束，同時受其他國家法律影響。針對法律法規較完善的國家，對股東權益保護較為全面，股權結構越分散，對小股東的保護越突出，而法律法規對股權保護體系不健全，股權結構較為集中，通過控制權對代理人予以監督，降低代替成本。

（2）行業特征

企業構成要素較多，主要涉及員工、供應商、政府、投資者、客戶等，行業性質不同，成本交易差距甚遠。一般企業股權結構，與企業自身類型息息相關。通常個人或家族企業、跨國企業、國有企業等股權集中度較高，合伙制企業股權結構較為分散。

4.股權激勵方案可行性有待提升

在我國初創型企業現有股權激勵模式中，多以股票期權模式為主，易受市場環境影響，使被激勵人員工作程度與股票收益成效相悖，使股權激勵機制實際價值及成效難以展現，加之當前我國證券市場股票價格、股權激勵行權價格不穩定，各類風險增加，且極易出現不良行為，使多數激勵對象利益受損。

二、初創型企業股權結構設計原則及方法

1.初創型企業股權結構設計原則

初創型企業在未來發展中，不斷進行人才引進、股權激勵等，表明企業處于持股動態。在股權進行分配前，需存留部分股份，將其劃分為三部分，第一，股權激勵份額。可提升員工工作積極性，提升企業生產效率；第二，預留新合伙人份額。為未來投資者或合伙人存留部分股份，利于提升企業的市場競爭力；第三，預留股權融資稀釋份額。企業為實現可持續發展，需進行融資，所以需將此部分股份預留。根據實踐研究表面，需嚴格遵循以下要點：一是分配原則。企業在初創階段，面臨風險較大，企業團隊人員需根據投入資金價值，進行量化分配，具體而言，即為承擔風險較大且投入資金較多的人員，應持有較大比例的股權。在創始人股權分配基礎上，對股權整體架構設計，需將預留股權及合伙人動態股權調整機制全面考量，且對合伙人進、退機制予以約定；二是堅守控制權原則。創始人為企業核心人員，需擁有絕對的控股權。倘若股權較為分散，在企業實際經營進程中，如果發生意見分歧等，相關風險未有人進行承擔。因此，為避免上述問題，創始人需擁有絕對的控股權；三是公平原則。針對初創型企業而言，分批進行股權分配過程中，切勿實施平均主義，需將各個成員入資類型、金額等予以考量，例如，技術型、資金型、能力型等。不同類型股東，承擔風險及責任不一，所以股權分配需遵循權責匹配原則；四是效率及動態原則。創業企業合伙人通過長期為企業服務，獲得股權激勵，核心標準為價值理念統一，如此，才能提升企業治理效率。且市場環境處于變動中，表明企業發展、經營處于動態過程。企業不斷發展，并不表明企業股權結構保持不變，經營者需根據企業發展速率及規模，將股權結構設計是否合理予以考量；五是激勵模式的選擇。激勵模式主要涉及現權激勵、期權激勵、虛擬激勵，各種方式均存在優勢及不足，需根據企業實際狀況，進行選取[2]。

2.初創型企業股權結構設計方法

在初創型企業股權結構進行設計時，需將對象、結構、規格等要素予以明確，立足于創始人發展戰略目標，制定合理、可行性高的股權結構，與企業發展狀況吻合。

（1）定對象

定對象需將部分人員可作為合伙人進行考量，一般無法實施物質激勵，才可考慮通過股權，例如，專家顧問、資源承諾人員等，表一為兩位創始人股權模擬分配狀況[3]。

表1 兩位創始人的股權模擬分配情況

（2）定結構

結構主要針對股權持有比例。針對初創型企業股權結構分配時，股東人數盡可能控制在2～5人為宜，同時需確定領導者，控股比例最好在51%以上，資源股東及戰略股東，持有股份最多不超過5%，投資股東保持在10%以下。

（3）定規則

股權結構設計規則主要包含進入、合作、退出及特殊情況處理。進入規則主要包含創始人團隊組建進程中，進入標準選取，股權激勵時可將人員參與標準及規則明確，引入投資時需將標準及股權出讓大小等規則約定。合作制定股權結構規劃，及企業運行期間，股東自身權責予以約定。股東與股權激勵對象離開，或受各類因素無法勝任原有工作，可實現退出機制。

三、初創企業股權構架與激勵優化策略

1.合理設定內部股權激勵組織架構

內部股權激勵組織架構科學布設，可確保企業股東持有嚴謹態度執行投票權，為企業日常經營提供便利。從初創企業現有股權架構分析，可將各層架構予以劃分，且將其權責予以明確。初創企業生產、發展戰略執行體系，全部股東均可查看各項賬目及文件，便于將自身職能了解，為投票準確性提供支撐。首先，需完善股權激勵外部配套制度。為切實降低企業運營風險，需完善企業信息披露制度；其次，根據我國相關會計準則，需對初創型企業股票期權公允價值予以估算，估算過程中應用參數及指標已明確，實際股權執行事務中，通常由會計師根據企業實際所需進行判定，增加盈余管理風險。

為避免此類問題，需將當前股權激勵方案全面考量，結合激勵對象、條件、主體等因素，將股權激勵方案優化及完善。

2.提升股權激勵方案可行性

若想使初創型企業股權市場價格增值，需以規范性、成熟的股權激勵方案作為支撐，將企業經營者制定股權激勵收益成效予以展現。我國股權證券市場極易受到宏觀經濟政策影響，抵抗市場能力較為薄弱，為減少股權價格與實際價格不符現象，企業可將預期收益為目標，立足于長遠發展角度，制定股權激勵方案。首先，根據當前企業發展狀況，將市場、經濟予以考量，對股權激勵方案進行科學制定；其次，初創型企業在最初經營中，缺乏優秀人員，在內部業績評價體系中，需將財務業績指標弱化，尤其是凈資產收益率等；最后，權重系數設定完成后，根據行業發展狀況，可選取科學、合理的估值法，對現有資金流量風險、價值等予以分析，構建估值框架。