海外銅礦投資項目的一種綜合評價方法探討
——以非洲為例

王 琨, 陳其慎*, 張艷飛, 王 芳, 邢佳韻, 鄭國棟,龍 濤, 張 濤, 崔博京

1)中國地質科學院礦產資源研究所, 北京 100037； 2)中國地質大學(北京), 北京 100083；3)中國地質調查局發展研究中心, 北京 100037

銅作為工業化建設的重要原料, 是支撐電力、通訊、建筑、交通運輸、機械制造、國防軍工等產業發展的戰略性礦產資源(董延濤和段紹甫, 2016；楊欣等, 2016； 李鵬遠等, 2019； 韓見等, 2021)。中國是全球最大的銅消費國, 2019年中國精煉銅消費量為 1280萬 t, 占全球的 53.6%； 精煉銅產量 945萬 t, 占全球的 40%。未來 10年, 中國銅需求量仍有可能持續攀升(陳其慎等, 2010, 2015a； 柳群義等,2014； 王京等, 2015； 崔榮國等, 2015； 龍濤等, 2018；文博杰等, 2019)。而我國銅資源貧乏, 產量增長緩慢,國內銅原料供應遠不能滿足經濟和社會發展的需要,對外依存度高居不下(陳其慎等, 2015b, 2016)。

近年來, 為保障我國銅原料的穩定供應, 在“一帶一路”倡議下, 國內礦業公司紛紛“走出去”進行銅礦項目投資(宋保昌, 2011； 劉明瑜和鄭明貴,2012； 鄭明貴和龔婷, 2012； 楊長華和何笑輝,2019)。然而在國內企業、地勘單位走出去的過程中,由于海外項目信息不對稱, 在國內沒有充分了解項目資源情況、配套基礎設施、當地政策等潛在風險,盲目到海外投資, 最終失敗而歸的案例比比皆是(曾濤, 2009； 劉冰川和祁世兵, 2011； 楊長華和何笑輝, 2019)。如何在有限的數據資料條件下, 快速對項目的優劣做出客觀評價成為礦業公司海外投資面臨的重要問題。

本文以普查、詳查-勘探階段的非洲銅礦項目為研究對象, 從資源稟賦、資源潛力、開發條件以及可獲得性方面, 采用定性與定量結合的方式, 提出一種海外銅礦投資項目的綜合評價方法, 為中資企業海外戰略投資項目初選提供技術支撐, 有助于提高海外礦業投資成功率。

1 多因素綜合評價方法

海外銅礦項目的多因素綜合評價方法包括數據收集與整理、典型項目研究、評價模型構建、戰略投資評價與結果分析五部分。通過典型項目研究,建立非洲銅礦項目戰略投資綜合評價的指標體系,采用定性與定量相結合方式對項目的資源稟賦、資源潛力、開發條件進行綜合評價, 結合項目的可獲得性, 優選出具有可獲得性的優質銅礦項目(圖1)。

圖1 多因素綜合評價方法技術框架Fig.1 The technical framework of multi-factor comprehensive evaluation method

2 綜合評價指標體系構建

根據典型項目研究結果, 不同階段的銅礦項目考慮的因素不同, 因此分別針對普查階段、詳查-勘探階段設計不同的評價指標。

2.1 資源稟賦評價指標

詳查-勘探階段的項目通常已完成資源量/儲量估算工作, 特別是已完成可行性研究的項目, 可直接獲得資源量、儲量、品位、開采成本、設計服務年限等指標(表1)。普查階段的項目尚未開展資源量/儲量估算工作, 利用最新鉆孔情況、物探異常、化探異常、礦化蝕變、共伴生礦產(是否含貴金屬)等間接指標反映目標項目的資源稟賦情況(表1)。

表1 資源稟賦評價指標Table 1 Resource endowment evaluation index

2.2 資源潛力分析指標

主要針對詳查-勘探階段的項目, 從銅礦項目的成礦地質條件入手, 綜合分析項目的地質、地球物理、地球化學等方面的信息, 分析銅礦項目的增儲潛力。根據砂頁巖型、斑巖型等不同的礦床類型(夏斌等, 2003； 毛景文等, 2008； 覃鋒等, 2010； 蓋壽山等, 2015； 姚錦其等, 2015； 張學良等, 2016； 劉濤等, 2017； 賀耀文, 2018), 分別設計分析指標(表 2)。

表2 資源潛力分析指標Table 2 Resource potential analysis index

2.3 開發條件評價指標

從開發方式、選冶、水文地質條件、電力、交通、營商環境等方面, 綜合評價銅礦項目開發條件的優劣, 分別針對普查階段和詳查-勘探階段項目設置評價指標(表 3), 普查階段項目主要采用類比法, 根據周邊礦山情況進行推斷。

表3 開發條件評價指標Table 3 Development condition evaluation index

2.4 可獲得性評價指標

主要考察所屬公司的相關情況, 包括公司經營情況、負債情況、所持礦業項目情況等方面(表4)。

表4 可獲得性評價指標Table 4 Acquisition possibility index

3 綜合評價模型建設

根據開發階段將非洲銅礦項目分為詳查-勘探階段項目和普查階段項目兩類分別建立綜合評價模型(圖 2)。

圖2 不同階段銅礦項目綜合評價模型示意圖Fig.2 Schematic diagram of comprehensive evaluation model for copper mine projects at different stages

3.1 資源稟賦評價模型

詳查-勘探階段項目資源稟賦評價采用加權平均模型進行定量評價(圖3), 為資源儲量、品位、共伴生礦產(是否伴生貴金屬)、開采成本、可選冶性(選冶難易程度)、設計服務年限賦以對應的權重, 計算每個項目的綜合得分, 并根據得分設置閾值, 將項目劃分為好、中、差3個級別。

圖3 資源稟賦評價方法(加權平均模型)Fig.3 Resource endowment evaluation method (weighted average model)

普查階段項目資源稟賦評價主要采用定性分析的方法, 利用比較分析法, 根據評價指標, 兩兩對比分析是否存在優質項目的有利條件, 粗略判斷項目的相對資源稟賦。對普查階段項目開采成本的預測主要采用類比法, 根據周邊在產項目的開采成本估計該項目的開采成本。

3.2 資源潛力分析方法

針對詳查-勘探階段項目開展外圍資源潛力分析, 首先根據不同的銅礦成礦類型選擇不同的指標體系, 根據項目現有資料, 定性判斷項目深邊部是否存在增儲潛力。例如希圖魯(Shituru)銅礦項目, 位于加丹加弧形銅鈷成礦帶中西部, 區內構造發育,有明顯磁異常, Cu、Co、Mn、P、Sr、Ti、V元素地球化學異常明顯, 耦合度高(劉濤等, 2017)。根據以上資料, 可粗略判斷, 該銅礦項目具有良好的可擴張性。

3.3 開發條件評價模型

采用德爾菲法, 咨詢專家進行打分, 并結合商務部的國別報告, 世界銀行的世界營商環境報告、ControlRisk公布的全球安全風險評價, 各國網站公布的礦業相關新聞等信息, 根據開發條件評價指標,綜合分析該項目開發條件的優劣。

3.4 可獲得性評價模型

根據可獲得性評價指標, 采用定量與定性相結合的方式, 股票價格、公司負債率、礦產品價格采用比較分析法進行定量分析, 重點選擇股票價格持續下跌、公司負債率高的項目進行分析。針對這些項目綜合考慮公司經營情況、所持其他礦業項目的開發情況及盈利情況、企業是否戰略調整等因素,篩選可獲得性較高的項目。

4 非洲銅礦項目綜合評價示例

非洲成礦條件優越, 擁有世界上許多大型超大型礦床與礦集區礦床, 銅礦資源儲量約2.8億t, 占全球 10%, 主要集中在剛果(金)和贊比亞的中非層控型銅鈷礦帶上, 以砂頁巖型銅礦為主, 常伴生鈷、鋅、鈾、金、銀等稀貴有色金屬。

本文通過對剛果(金)卡莫阿-卡庫拉(Kamoa-Kakula)銅鈷礦項目、納米比亞Haib銅礦項目、剛果(金)希圖魯銅礦項目等典型項目研究, 建立了綜合評價指標體系, 利用多因素綜合評價方法,從 86個非洲銅礦項目(不含中資)中篩選出 35個資源稟賦、資源潛力、開發條件相對優質的項目, 然后對這 35個項目開展可獲得性研究, 最終確定了10個優質項目。以剛果(金)某銅礦項目為例, 介紹銅礦項目綜合評價的一般過程。

資源稟賦：該項目為詳查-勘探階段項目, 可查詢到其勘探報告。該項目為為砂頁巖型銅礦, 資源儲量為291萬噸, 平均品位2.11%； 伴生鈷礦133.7萬t, 品位0.968%； 埋深淺, 適合露天開采； 易選冶,設計服務年限為7～10年。針對不同指標項, 根據該礦在所有項目中的排名進行打分, 結合各項指標權重, 得到該項目資源稟賦得分為85.9(表5)。綜合來看, 該礦資源稟賦良好, 綜合得分位于所有項目80%以上, 資源稟賦評級為好。

表5 剛果(金)某銅礦項目資源稟賦得分表Table 5 Resource endowment score table of a copper mine project in Congo (DRC)

資源潛力：該礦位于剛果(金)加丹加省(Katanga)中非新元古代銅鈷成礦帶北西緣, 為砂頁巖型銅礦, 位于新元古代加丹加沉積序列下部, 在構造上處于盧弗里安弧形構造帶西段, 區內斷裂發育, 褶皺強烈, 成礦地質條件良好。根據鉆孔分析結果, 在目前已知礦床的下面可能存在額外礦化帶,土壤地球化學異常向西延伸, 表明在推斷的較深的礦化帶內具有成礦潛力。結合上述分析, 該項目具有增儲潛力, 得分為80分。

開發條件：該項目所處位置周邊尚未開發, 距離已建基礎設施較遠, 因此需要對基礎設施進行大量投資, 成為該項目投資的主要風險來源(表6)。剛果(金)政局不穩, 治安條件惡劣, 稅費成本高, 世界銀行《2020年營商環境報告》中, 剛果(金)排名全球 180位。新礦業法實施后, 稅費一項大幅推升了企業生產成本。剛果(金)基礎設施條件較差, 短期內, 供電不足, 道路質量差仍將是制約礦山規模化生產的最大瓶頸。根據開發條件得分, 該項目開發條件較差, 風險較大。

表6 剛果(金)某銅礦項目開發條件得分表Table 6 Development condition score table of a copper mine project in Congo (DRC)

可獲得性：由于所持有的公司戰略調整, 該礦仍具有一定的可獲得性。

綜上所述, 該項目資源稟賦、資源潛力和開發條件的綜合得分為71.59分, 在86個非洲銅礦項目中, 排名位于前 10位, 且具備可獲得性。因此, 推薦為優質銅礦項目。

5 結論

本文提出了一種針對海外銅礦項目的綜合評價方法, 從資源稟賦、資源潛力、開發條件以及可獲得性四個方面構建綜合評價模型, 通過定性分析與定量計算, 最終獲得所有參評項目綜合得分排名,實現銅礦項目戰略投資快速評價與初選。

(1)通過對非洲銅礦項目的評價示例驗證, 利用該方法可實現在國內利用有限資料對項目進行初選排名, 為海外項目投資提供一定的參考。

(2)該方法為定性分析與定量計算相結合, 定性分析部分受人為判斷影響較大, 建議充分咨詢相關領域專家進行打分。

(3)通過資源稟賦、資源潛力、開發條件以及可獲得性四個方面的分析, 可對項目的優劣情況做出大致判斷。但由于項目資料精度限制, 判斷結果需進行進一步研究驗證。

Acknowledgements:

This study was supported by China Geological Survey (Nos.DD20160103 and DD20190674), and Chinese Academy of Engineering (No.2017-ZD-15-05-01).