出版企業利用創業板上市的分析

如果出版集團對其子公司或某一出版社進行股份制改造，依托發行集團或出版集團大股東，整合數字出版等高新技術資源，或者創新新的經濟商業模式，引入戰略投資者等方式，然后通過創業板上市就相對容易得多。

對傳統出版企業來說，有少數企業借助資本市場的杠桿效應，在產業轉型升級中不斷發展壯大，已取得顯著效果。創業板的推出，給傳統出版企業拓寬上市的渠道又提供了—個很好的機會，應該引起國內出版界的重視與關注。

出版企業主板上市的概況

目前僅有三四家出版類企業在主板上市，已上市的出版類企業有新華傳媒(600825)，出版傳媒(601999)以及時代出舨(600551)等有限的幾家，行業影響力較低，但發展速度很快。

2006年10月，上海新華傳媒實現借殼上市，成為中國出版發行業第一家上市企業。并將募集資金全部投向圖書行業發展，并通過定向增發，并購廣告傳媒公司等操作，不斷發展壯大。目前上海新華傳媒占上海報紙發行量的80％，廣告傳媒市場的90％，成為A股市場市值超百億的文化傳媒企業。

2007年12月，出版傳媒公司上市，它作為中國出版傳媒IPO第一股，是全國出版業首家將編輯業務和經營業務整體上市的企業。不僅創造了國內當年A股IPO上市漲幅的記錄，在2008年出版傳媒公司也實現了營業利潤同比增加28，92％的業績。從經營管理理念，出版主業概念的解讀，項目資金的投放等方面而言，無疑對上市準備期的后來者具有標桿的意義。出版傳媒通過上市，全面實施“內生性增長”和“外延式擴展”戰略，迅速提高市場占有率，上市一年多市盈率即達40多倍，市值超過60億元，首次對集團公司分紅1900多萬元。目前正以股權置換和現金等方式進行收購和合作，準備開拓國際出版連鎖公司等國內外一些合作項目。出版傳媒公司以此正式完成“走出去”由“借船出海”到國外本土發展的轉變。

2008年9月，安徽出版集團成功重組科大創新實現上市，上市公司側重整合主業發展資源，創新傳播載體，開拓新媒體研發建設，建立電子傳媒文庫，并參股多家銀行和證券公司。該集團總裁王亞非表示將繼續爭取在創業板再上市一家公司。而安徽出版集團的側重點則在加強投資，創造環境，培育產業鏈等方面。同時，還將在海外進一步開拓數字傳媒建設與技術網絡生產研發合作。

2008年雙破“百億”的鳳凰出版集團經過20個月的艱苦努力，以借殼上市的方法終于獲得證監會審核通過，鳳凰新華IPO的準備工作也全面完成。正如集團董事長譚躍所說，唯有改革才能變危機為機遇，唯有創新，才能將企業做強做大。

2009年3月下旬，中原出版傳媒公司通過公開競拍，以1687，77萬元的價格，取得河南焦作*ST鑫安(000719)28，99％的股權，成為其第一大股東，奏響了借殼上市的序曲。根據重組計劃，中原出版傳媒將在未來的12個月內通過以資產認購新增股份的方式增持上市公司股份，實現中原出版主業資產上市。

創業板上市渠道的特征

2009年10月30日，28家在創業板市場上市的公司在深交所掛牌交易。在創業板市場上市的公司，大致分為四類：IT企業、虛擬經營企業、連鎖企業、新商業模式。通常要求從事高科技業務，具有較高的成長性；或者是傳統經濟與互聯網結合的新經濟商業模式，總之，必須體現“高”和“新”的特點。但這類企業往往成立時間較短，規模較小，業績也不突出(如最近各地紛紛新成立的數字出版機構和單一特色的出版社等)。由于對原上市股本總額要求有了高達40％的降幅，這一較低的上市門檻，對于國內的出版企業來講，無疑是一次新的發展機遇。在放寬企業上市條件的同時，要求強化公司的業務標準和管理標準，即公司必須具有突出的主營業務、明確的主導產品、詳盡嚴密的業務發展計劃、完整清晰的業務發展戰略和巨大的主業成長潛力，而且具備高質量的管理團隊。為了增強我國創業板市場的競爭力和吸引力，促使更多的高新企業上市，《創業板上市的暫行辦法》中對上市條件還可考慮進一步放松，對于研究與開發力量很強的企業，只需要有一年的經營記錄，可以不設最低盈利要求，且不分企業存續期間的所有制性質均可連續計算經營業績?？紤]到許多網絡企業在創立時期大多沒有盈利，因此對其盈利記錄可以不作要求，但要有高增長的業績記錄(如網絡書城業務的高增長業績)。

創業板發行人申請首次公開發行股票主要應當符合下列條件：

1 發行人是依法設立且持續經營三年以上的股份有限公司。有限責任公司按原賬面凈資產值折股整體變更為股份有限公司的，持續經營時間可以從有限責任公司成立之日起計算。

2 發行人最近兩年連續盈利，最近兩年凈利潤累計不少于1000萬元，且持續增長。

3 或者最近一年盈利，且凈利潤不少于500萬元，最近一年營業收入不少于5000萬元，最近兩年營業收入增長率均不低于30％。

4 發行人具備一定的資產規模，具體規定發行前凈資產不少于2000萬元，發行后股本不少于3000萬元。

創業板相關情況如下：

(1)美國NASDAQ和香港創業板

美國NASDAQ為非美國公司提供兩種選擇：

選擇一，財務狀況方面要求有形凈資產不少于400萬美元；最近一年(或最近三年中的兩年)稅前盈利不少于70萬。

選擇二，有形凈資產不少于1200萬美元，公眾股東持股價值不少于1500萬美元，持股量不少于100萬股，美國股東不少于400人；稅前利潤方面則無統一要求。

“一將功成萬骨枯”，從歷史上看創業板，納斯達克市場發展了30年，市場最多的時候有5000多家公司，然而破產退市的公司卻高達上萬家，在微軟和英特爾成功的背后，失敗的案例遠遠比成功的案例多。

香港創業板不設最低盈利要求；有不少于24個月的經營活躍紀錄，主營業務突出；最低市值不低于4600萬港元；公眾持股比例不低于25％，且達3000萬港幣；公眾股東須持股人數有100名以上；管理層持股量須持有不少于35％；允許同業競爭，但需全面披露。

對國內的中小企業來說，美國的創業板市場門檻太高，而香港的幾乎沒有門檻，兩相比較，可以說一個天上一個地下?，F在國內要推的創業板正好處于這兩者之間，為國內中小創新企業找到了融資平臺。

(2)投資主板和創業板的不同要求和風險

投資創業板與投資主板有不同要求，創業板主要是服務于成長初期階段的企業。信息被披露制度與退市制度，與主板、中小板有較大的不同，如臨時報告僅要求在證監會指定網站和公司網站上披露，投資者如果還繼續沿用主板市場信息查詢渠道和做法，就有可能無法及時了解到公司正在發生的重大變動。又如創業板市場上市公司終止上市后可直接退市，不再像主板上市公司一樣，再進入代辦股份轉讓系統，且退市的情形有所增加，退市的處理程序也加快了。如果大量不了解市場特點和風險的投資者盲目入市，就有可能面臨難以承受的損失，并可能引發嚴重的社會問題。

2009年10月30日國內創業板上市至今，經歷了首日爆炒，隨后是2周的價值回歸，接下來又是強力的反彈。至11月30日，創業板最高28只股票平均市盈率已達100多倍，最高攀升至145倍。其中，吉峰農機的市盈率最高達291倍，從每股17.75元的發行價，飆升至12月30日的96.5元。創業板的市場風險已經凸現。為此，深交所對多次在吉峰農機股票交易中以大筆申報、高價申報拉擴股價的做法，限制該賬戶為期三個月的交易，并對其進行涉嫌違法違規的行為進行調查、查處，從而對熱衷于創業板過度炒作的投資者予以警告。

從2009年12月3日召開的“杭州成長企業推介會”上看，中小企業排隊爭上創業板已是客觀事實，這一現象體現出中小企業對直接融資的強烈渴望，同時也吸引了不少風險投資。據浙江省證監局統計，目前，浙江全省規模以上企業近5萬家，上市公司120多家，進入輔導期的擬上市企業82家，進行改制、準備上市的企業120余家，還有100余家企業準備上創業板。截止2007年底，浙江省上市企業已經達到154家。僅2009年一年，浙江就新增上市公司3l家，新增上市公司數量位居全國首位。相信隨著創業板的推出，必將對正在體制轉型改革的出版企業的自主創新產生巨大的推動作用。

出版企業如何在創業板上市

毋庸置疑，出版企業借助資本市場做強做大的春天已經來臨。IO年前把上實醫藥(A股代碼600607)帶到香港創業板的紀源資本投資管理合伙人卓福民說，今天的國內創業板比當時的香港有著更好的監督和更多的資源。這類風投創投機構越多，出版企業的發展壯大就會贏得更多的機遇。風投選擇的標準通常有三個標準：一是行業的成長性，二是企業本身在業內的地位和潛力，三是企業團隊的誠信度、執行力和學習能力。作為出版企業從這三方面考慮，就目前社會環境的競爭力而言應當具備一定的優勢。

所謂創業投資是指向具有科技型或者新經濟商業模式、高成長性、有擴展性特點的未上市的企業提供股權資本，并為其提供創業管理服務，以期在被投資企業發育成熟后即通過股權轉讓獲取高資本增值收益的投資行為。創業投資公司(俗稱風投)是按照“股權投資、資本經營”的原則運作的，其關鍵是有良好的退出機制，所以創業板市場將極大地推動創業投資在我國的發展，同時給出版企業帶來了更多的吸引資本的機會。

由于在國內滬深主板上市的門檻高，要求嚴，時間長，手續多，工作量大面廣，就目前情況來看出版企業上市的困難比較大。如果出版集團對其子公司或某一出版社進行股份制改造，依托發行集團或出版集團大股東，整合數字出版等高新技術資源，或者創新新的經濟商業模式，引入戰略投資者等方式，然后通過創業板上市就相對容易得多。其次，還可以先從創業板打開缺口，通過這一上市渠道，既為創新企業做強做大找到了資金，也為下一步集團整體上市積累經驗。以浙江少兒出版社為例，作為一家聞名全國的優秀少年兒童出版社，經過多年的發展有了很強的市場能力和堅實基礎。最近又聯合國內飲料行業的龍頭老大“娃哈哈”集團，進一步打造少兒讀物的一流品牌。如果利用創業板上市融資，不失為企業做強做大的好途徑。又比如浙江新華的博庫書城堪稱新華書店行業內網上書店業務的一流品牌，雖然成立時間不長，但每年的網上業務成倍增長，利用創業板的政策上市，也可以借此平臺做強做大。特別是最近各地紛紛成立的數字出版機構，具有高科技、高成長、高收益和高風險的特征，比較適合在創業板上市。但是這類企業如果僅僅是跟風而起，沒有“高”“新”特點，缺乏盈利模式，特別是沒有自主知識產權的核心競爭力，就難有實質性騷擾進展，也難以吸引風險投資。如此種種。不一而足。

近兩年來，有10余家有上市計劃的出版傳媒類企業并未因A股市場的持續低迷而按兵不動，相反，為上市所做的種種準備一直呈加速度推進。眾多的出版企業在多方調研的基礎上，紛紛制定出準備上市的具體項目規劃，明確發展戰略目標、申請科技立項經費，引入創業投資資本，建立戰略合作關系。同時，通過嚴格的IPO上市過程的輔導，在出版集團內部也發生了許多化學變化。根據了解，國內出版業準備在創業板上市的最新情況如下：

江蘇新華發行集團已引入聯想弘毅投資公司為其戰略投資者，弘毅投資基金出資4.8億，占有10％股份。

中國出版集團公司不僅整體上市的股改工作在緊鑼密鼓地進行，而且準備分拆上市，計劃按照業務類別劃分，打造旗下各優質資源板塊的上市公司群，集團正在全力打造兩個上市融資平臺。

作為湖南出版投資控股集團專為上市新組建的傳媒產業子公司，中南出版傳媒公司一直堅持IPO，從資產評估到資產剝離，再到2008年12月25日注冊成立，僅用8個月時間就完成了改制上市的基礎工作。目前已尋求到戰略投資者，募得資金4.55億。

綜上所述，準備探索上市的出版企業，紛紛開展出版企業上市的調研，成立創業板上市籌備組，組織論證準備上市的企業形式(如集團、子公司、書店、出版社、新企業等)，咨詢有關專家分析上市方式(如整體或分拆，中小板或創業板，IPO或借殼)的利弊和提供分析報告。并且。按照創業板上市的要求，進行股份制改造或創建。同時，聘請證券專業機構進行上市輔導，以及做好其他與資本市場對接的相關工作。

2010年是我國出版產業改革發展的一個重大轉折點，大力培育一批“專、精、特、新”的現代出版傳媒企業，積極支持條件成熟的出版傳媒企業上市融資，是出版體制改革的重要任務之一。通過本文的分析，希望為出版企業家們早日成為“資本家”提供一點幫助。