深圳國(guó)資系崛起這七年

南方周末記者　吳超發(fā)自深圳

深圳國(guó)資近年來(lái)屢次成為全國(guó)知名企業(yè)的“白衣騎士”。圖為從車(chē)公廟看福田CBD。

南方周末記者?　馮飛　?　攝

★2018年，深圳市委巡察組寫(xiě)道，“（深圳）市屬?lài)?guó)企總資產(chǎn)僅為北京的57%，上海的16%，與深圳城市地位、經(jīng)濟(jì)體量不相匹配”。

終結(jié)“寶萬(wàn)之爭(zhēng)”，成為萬(wàn)科第一大股東；馳援恒大債務(wù)風(fēng)波；華為困難之際，參與收購(gòu)榮耀；參股陷入債務(wù)危機(jī)的蘇寧易購(gòu)（002024.SZ），深圳國(guó)資系近年來(lái)屢次扮演“白衣騎士”。

截至2020年10月，深圳國(guó)資國(guó)企在全球16個(gè)國(guó)家和地區(qū)、全國(guó)167個(gè)城市投資布局。

“原來(lái)我們是處于潛水狀態(tài),最近潛不下去了。近期深圳國(guó)資投資收購(gòu)行業(yè)頭部企業(yè)的情況,包括國(guó)務(wù)院國(guó)資委等都很關(guān)注。”

在2021年3月30日召開(kāi)的新聞發(fā)布會(huì)上，深圳國(guó)資委主任余鋼首度針對(duì)近期的國(guó)資運(yùn)作做出回應(yīng)。

終結(jié)“寶萬(wàn)之爭(zhēng)”，成為萬(wàn)科第一大股東；馳援恒大債務(wù)風(fēng)波；華為困難之際，參與收購(gòu)榮耀；參股陷入債務(wù)危機(jī)的蘇寧易購(gòu)（002024.SZ），深圳國(guó)資系近年來(lái)屢次扮演“白衣騎士”。這位“超級(jí)買(mǎi)家”，引發(fā)了外界的關(guān)注與好奇。

余鋼稱(chēng)，深圳國(guó)資投資遵循“三個(gè)原則”：堅(jiān)持戰(zhàn)略上匹配，任何收購(gòu)必須要匹配深圳的城市發(fā)展戰(zhàn)略、深圳國(guó)資的戰(zhàn)略布局；堅(jiān)持實(shí)現(xiàn)國(guó)資保值增值；堅(jiān)持合作共贏。

支撐起深圳國(guó)資進(jìn)行大手筆收購(gòu)的，是其不斷壯大的資產(chǎn)規(guī)模。

余鋼接受采訪時(shí)表示，截至2020年年底，深圳市屬?lài)?guó)企總資產(chǎn)4.11萬(wàn)億，市屬?lài)?guó)企上市公司34家。與四十年前相比，資產(chǎn)規(guī)模增長(zhǎng)了2.65萬(wàn)倍。在全國(guó)，其市屬企業(yè)總資產(chǎn)排第四位（前三為上海、廣東、北京），利潤(rùn)第二位（第一為上海）。

幾年前并不是如此。2014年年底，深圳市屬?lài)?guó)企總資產(chǎn)在全國(guó)排名第十七，利潤(rùn)排名第五。七年時(shí)間，深圳國(guó)資是如何做大的？

定調(diào)“大國(guó)資”

與如今大舉進(jìn)入房地產(chǎn)、高科技、零售等領(lǐng)域不同，早年的深圳國(guó)資系更多將重心放在公共服務(wù)領(lǐng)域。

其國(guó)資委官網(wǎng)顯示，2003－2005年，深圳國(guó)資系在競(jìng)爭(zhēng)性領(lǐng)域逐步退出，國(guó)有資本主要集中到基礎(chǔ)設(shè)施、公共事業(yè)和關(guān)系國(guó)計(jì)民生的領(lǐng)域。此后十年，深圳國(guó)資一直在沿著這個(gè)定位向前走。

“目前60%以上國(guó)有資本集中到基礎(chǔ)設(shè)施公用事業(yè)領(lǐng)域，15%左右集中在金融、準(zhǔn)金融和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域。”2014年，時(shí)任深圳國(guó)資委綜合規(guī)劃處副主任科員許自杰回答網(wǎng)友提問(wèn)時(shí)說(shuō)。

轉(zhuǎn)折發(fā)生在2014年，這一年，深圳國(guó)資改革的序幕拉開(kāi)。

2014年10月，深圳在全國(guó)范圍內(nèi)率先發(fā)布了國(guó)企改革方案，提出了國(guó)有企業(yè)18項(xiàng)重點(diǎn)措施，開(kāi)始對(duì)市屬?lài)?guó)企進(jìn)行混改，提出提升混合制比重、資產(chǎn)證券化率，改革薪酬制度等一系列舉措。

在2016年的工作思路中，深圳國(guó)資委首次提出了實(shí)施“大國(guó)資”戰(zhàn)略。

“大國(guó)資”戰(zhàn)略的意圖，是要做大市屬?lài)?guó)企規(guī)模，積極推進(jìn)資產(chǎn)、資源優(yōu)化配置，打造市屬?lài)?guó)有大施工、大地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈。與此同時(shí)，造就一批與深圳城市地位相符，有更高層次配置資源能力的大企業(yè)集團(tuán)。

也正是在2016年，發(fā)生了寶能狙擊萬(wàn)科事件，深圳國(guó)資旗下的深圳地鐵集團(tuán)登場(chǎng)，終結(jié)戰(zhàn)局，2017年成為了萬(wàn)科的第一大股東。

深圳大刀闊斧的改革，背后有來(lái)自國(guó)家層面的支持。

2016年，深圳市國(guó)資委被確定為全國(guó)國(guó)資系統(tǒng)改革試點(diǎn)單位。同年10月，時(shí)任國(guó)務(wù)院國(guó)資委主任的張毅帶領(lǐng)27家中央企業(yè)主要負(fù)責(zé)人到深圳參會(huì)，并與深圳市屬?lài)?guó)企座談。

此后幾年，深圳國(guó)資被視為全國(guó)國(guó)企改革的前沿，多個(gè)地方國(guó)資委官員和國(guó)有企業(yè)負(fù)責(zé)人紛紛來(lái)到深圳調(diào)研學(xué)習(xí)。

然而直到2018年，深圳對(duì)國(guó)資的發(fā)展仍然提出了更高要求。

2018年年初，深圳市委巡察組對(duì)深圳國(guó)資委黨委進(jìn)行巡察。“深圳國(guó)資總體規(guī)模小，綜合實(shí)力不強(qiáng)，與做強(qiáng)做優(yōu)做大國(guó)資的要求有明顯差距。”巡察組在反饋報(bào)告中寫(xiě)道，“市屬?lài)?guó)企總資產(chǎn)僅為北京的57%，上海的16%，與深圳城市地位、經(jīng)濟(jì)體量不相匹配”。

2017年深圳市GDP為2.24萬(wàn)億，全國(guó)第三，僅次于上海（3.01萬(wàn)億）和北京（2.80萬(wàn)億），差距不大。

2019年7月，國(guó)務(wù)院批復(fù)《深圳市區(qū)域性國(guó)資國(guó)企綜合改革試驗(yàn)實(shí)施方案》。方案提出，到2022年，深圳市屬?lài)?guó)有企業(yè)總資產(chǎn)力爭(zhēng)達(dá)到4.5萬(wàn)億元，打造1至2家世界500強(qiáng)企業(yè)。

政府注資數(shù)千億

同為區(qū)域性國(guó)資國(guó)企綜合改革試驗(yàn)試點(diǎn)，與上海國(guó)資相比，深圳城市發(fā)展較晚，國(guó)資系早期產(chǎn)業(yè)積累不足，也沒(méi)有在行業(yè)內(nèi)排行前列的知名企業(yè)。

短短幾年間，產(chǎn)業(yè)薄弱的深圳國(guó)資系如何搭建起“大國(guó)資”平臺(tái)？

2014年開(kāi)始，深圳政府選擇直接向旗下幾家國(guó)有企業(yè)注資，三年時(shí)間，就注入了3200多億元。

深圳地鐵年度報(bào)告顯示，2014－2016年，政府以“撥入”的名義，向深圳地鐵分三筆注入共計(jì)1252.27億元。

隨后幾年，政府注入的資金不再顯示為“撥入”，而表述為“政府投資資金”，金額逐年遞減。2019年政府投資基金給深圳地鐵84.34億元。

《深圳商報(bào)》2016年報(bào)道，深圳計(jì)劃向市人才安居集團(tuán)投入現(xiàn)金1000億元作為公司資本金。

此外，深圳政府還通過(guò)國(guó)有企業(yè)設(shè)立投資引導(dǎo)基金，以發(fā)行母子基金的形式，擴(kuò)大資產(chǎn)杠桿，提升資產(chǎn)規(guī)模。

2016年，時(shí)任深創(chuàng)投創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展研究中心總經(jīng)理的喬旭東在接受采訪時(shí)表示，深創(chuàng)投經(jīng)過(guò)競(jìng)爭(zhēng)選拔成為深圳市政府投資引導(dǎo)母基金，總規(guī)模為1000億，首期450億。

深創(chuàng)投官網(wǎng)顯示，截至2021年2月28日，其管理資金總規(guī)模約4082億元，投資企業(yè)數(shù)量、投資企業(yè)上市數(shù)量均居國(guó)內(nèi)創(chuàng)投行業(yè)第一位：已投資項(xiàng)目1244個(gè)，累計(jì)投資金額約620億元，其中182家投資企業(yè)分別在全球16個(gè)資本市場(chǎng)上市。

政府注資，加上基金放大資產(chǎn)杠桿，深圳國(guó)資系的規(guī)模迅速膨脹。深圳國(guó)資委官網(wǎng)顯示，2017年深圳市屬?lài)?guó)企的資產(chǎn)總額為2.55萬(wàn)億，比2014年增長(zhǎng)了3倍多。

“深圳國(guó)資發(fā)展起來(lái)的最重要原因就是流動(dòng)性充沛，說(shuō)白了就是有錢(qián)。”在上海國(guó)資系統(tǒng)任職的任凱向南方周末記者感慨，“在全國(guó)其他地方，即使是上海、東北等國(guó)企占GDP比重高的地方，國(guó)資系統(tǒng)本身能夠掌握的資金也很有限。”

并購(gòu)重組，殺入世界500強(qiáng)

深圳國(guó)資系資產(chǎn)厚實(shí)以后，開(kāi)始一系列的重組并購(gòu)。繼成為萬(wàn)科第一大股東后，深圳國(guó)資系陸續(xù)入股恒大、華潤(rùn)等企業(yè)，近兩年接盤(pán)榮耀、參股蘇寧，在競(jìng)爭(zhēng)性領(lǐng)域頻頻出手。

深圳國(guó)資系還通過(guò)快速兼并重組的方式，將旗下的深圳市投資控股有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)深投控）迅速打造成世界500強(qiáng)企業(yè)。

2016年開(kāi)始，深投控陸續(xù)收購(gòu)天音控股（000829.SZ）、怡亞通（002183.SZ）、英飛拓（002528.SZ）等上市公司，并成為中國(guó)平安（601318.SH）的第二大股東。

據(jù)《證券時(shí)報(bào)》報(bào)道，2019年深圳國(guó)資委還將持有的華潤(rùn)信托49%股份，轉(zhuǎn)讓給了深投控。

據(jù)《深圳晚報(bào)》報(bào)道，截至2020年10月，深投控所屬全資、控股企業(yè)39家（其中上市公司11家），資產(chǎn)總額超過(guò)7800億元，年利潤(rùn)總額近260億元。

2020年8月，深投控進(jìn)入《財(cái)富》雜志排名的世界500強(qiáng)，排第442位，這是深圳國(guó)資系首家進(jìn)入世界500強(qiáng)的企業(yè)。

和上海、東北等地方國(guó)資占比較高且發(fā)展年限較長(zhǎng)的地方相比，深圳國(guó)資在改革開(kāi)放后才陸續(xù)得到發(fā)展。這一原本的劣勢(shì)，卻為其在并購(gòu)重組時(shí)，掃除了歷史包袱和阻力。

任凱向南方周末記者介紹，比如上海的一家百貨公司要收購(gòu)部分老品牌，即使收購(gòu)會(huì)帶來(lái)較好的經(jīng)濟(jì)效益，但這背后的幾百號(hào)離退休職工，對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)，將帶來(lái)很高的成本支出，但深圳歷史包袱很少。

近幾年，深圳國(guó)資系也在積極向全國(guó)、全球拓展支脈。國(guó)務(wù)院國(guó)資委官網(wǎng)顯示，截至2020年10月，深圳國(guó)資國(guó)企在全球16個(gè)國(guó)家和地區(qū)、全國(guó)167個(gè)城市投資布局。

“深圳土地空間受限，目前公司正在積極拓展長(zhǎng)三角業(yè)務(wù)，并會(huì)增加在長(zhǎng)三角員工數(shù)量。”深投控旗下深物業(yè)（000011.SZ）員工告訴南方周末記者，“負(fù)責(zé)地產(chǎn)的員工也在瘋狂地看項(xiàng)目，不到10個(gè)人的投資團(tuán)隊(duì)，去年一年看了100多個(gè)項(xiàng)目”。

南方周末記者拿到的一份深物業(yè)2021年的年度計(jì)劃顯示，公司計(jì)劃在粵港澳大灣區(qū)和長(zhǎng)三角地區(qū)各拿下30萬(wàn)平方米產(chǎn)城融合的土地。

深圳國(guó)資規(guī)模迅速膨脹的同時(shí)，資產(chǎn)負(fù)債率也在不斷攀升。

深圳市國(guó)資委在2015年的工作總結(jié)中寫(xiě)道，市屬?lài)?guó)有資產(chǎn)負(fù)債率為47.5%。但在2020年9月，深圳國(guó)資委主任余鋼在接受媒體采訪時(shí)表示，市屬?lài)?guó)有資產(chǎn)總額為3.8萬(wàn)億，負(fù)債率為65%左右。

不到五年，資產(chǎn)負(fù)債率上升了17.5個(gè)百分點(diǎn)。如果按3.8萬(wàn)億計(jì)算，深圳國(guó)資系的負(fù)債達(dá)到了2.47萬(wàn)億。與此相比，2017年，深圳市屬?lài)?guó)有企業(yè)資產(chǎn)總額為2.55萬(wàn)億。

深圳國(guó)資委也注意到了自身資產(chǎn)負(fù)債率攀升的問(wèn)題。2019年，深圳在區(qū)域性國(guó)資國(guó)企綜合改革實(shí)驗(yàn)實(shí)施方案中提到，到2022年，深圳市屬企業(yè)總資產(chǎn)達(dá)到4.5萬(wàn)億元，資產(chǎn)負(fù)債率保持在65%以下。

對(duì)標(biāo)淡馬錫

在管理模式上，深圳國(guó)資系試圖對(duì)標(biāo)新加坡的淡馬錫。

在2007年的工作總結(jié)中，深圳國(guó)資委在文中7次提及淡馬錫模式，強(qiáng)調(diào)要將淡馬錫的企業(yè)化、市場(chǎng)化運(yùn)營(yíng)模式作為國(guó)企未來(lái)轉(zhuǎn)型方向。

奉行國(guó)家控股、公司化運(yùn)作、集團(tuán)化管理的淡馬錫公司，在資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)及管理方面成績(jī)突出。截至2019年，淡馬錫45年來(lái)的復(fù)合年化股東總回報(bào)率高達(dá)15%。

淡馬錫模式，成為中國(guó)國(guó)企混改的一種潛在發(fā)展方向。國(guó)務(wù)院國(guó)資委首位主任李榮融，曾赴新加坡考察，表達(dá)出對(duì)淡馬錫模式的強(qiáng)烈興趣。

但中國(guó)國(guó)有企業(yè)規(guī)模龐大，結(jié)構(gòu)復(fù)雜，利益交錯(cuò)，淡馬錫模式是否可行，也受到了諸多質(zhì)疑。在實(shí)踐中，2007年后的十年，深圳國(guó)資的工作報(bào)告里，有關(guān)淡馬錫的表述只出現(xiàn)過(guò)兩次，且遲遲未公布具體方案。

直到2016年深圳國(guó)資委的工作總結(jié)中，表述變成了“指導(dǎo)深投控學(xué)習(xí)淡馬錫”，并提出要通過(guò)對(duì)比淡馬錫找準(zhǔn)發(fā)展問(wèn)題，對(duì)標(biāo)具體落實(shí)路徑,打造國(guó)資監(jiān)管運(yùn)營(yíng)的“深圳模式”。

2019年10月，深圳國(guó)資委通過(guò)了《深圳市投資控股有限公司對(duì)標(biāo)淡馬錫，打造國(guó)際一流國(guó)有資本投資公司的實(shí)施方案》，在資本運(yùn)作、產(chǎn)權(quán)變動(dòng)、借款、擔(dān)保等14項(xiàng)事項(xiàng)上提出授權(quán)改革舉措。

時(shí)隔十二年，為什么學(xué)習(xí)淡馬錫的主體從深圳國(guó)資委變成了旗下企業(yè)深投控？

中國(guó)（深圳）綜合開(kāi)發(fā)研究院院長(zhǎng)助理劉國(guó)宏向南方周末記者解釋?zhuān)骸翱梢杂脩?zhàn)略投資加財(cái)務(wù)投資視角看待淡馬錫的資產(chǎn)，但我們國(guó)資還有一大部分集中在非競(jìng)爭(zhēng)性的公共服務(wù)型領(lǐng)域，而且國(guó)資委還承擔(dān)部分監(jiān)管職能。所以說(shuō)國(guó)資系整個(gè)去對(duì)標(biāo)淡馬錫，是不太適合的。”

劉國(guó)宏認(rèn)為，深圳國(guó)資系旗下一家大型投資運(yùn)營(yíng)平臺(tái)去對(duì)標(biāo)淡馬錫，成功的可能性更大，改革的阻力也會(huì)更小。

2020年，深圳市國(guó)資委宣布采用市場(chǎng)化選聘的方式，面向全球?yàn)?家市屬?lài)?guó)有企業(yè)選聘11名高管，采取市場(chǎng)化薪酬制度。

在長(zhǎng)期關(guān)注國(guó)企改革的任凱看來(lái)，深圳國(guó)資系體制機(jī)制創(chuàng)新是其能在眾多國(guó)資系中脫穎而出的重要原因。

任凱說(shuō)：“整體來(lái)說(shuō)，深圳在資金和政策上的寬松度都比較高。”

監(jiān)管能否跟上？

2017年的“十九大”，將國(guó)資國(guó)企改革的表述從“做強(qiáng)做優(yōu)做大國(guó)有企業(yè)”轉(zhuǎn)變?yōu)椤白鰪?qiáng)做優(yōu)做大國(guó)有資本”。

國(guó)有企業(yè)，一般指國(guó)有資本持有100%股份或占據(jù)絕對(duì)控股權(quán)的企業(yè)。國(guó)有資本的意義更寬，國(guó)有資本參股，可以不成為控股股東。

國(guó)務(wù)院在2018年發(fā)布文件稱(chēng)，加快國(guó)有資本投資公司、運(yùn)營(yíng)公司試點(diǎn)工作。國(guó)有資本投資公司，在關(guān)系國(guó)家安全、國(guó)民經(jīng)濟(jì)命脈的關(guān)鍵領(lǐng)域，以對(duì)戰(zhàn)略性核心業(yè)務(wù)控股為主；國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)公司，以提升資本運(yùn)營(yíng)效率、提高國(guó)有資本回報(bào)率為目標(biāo)，以財(cái)務(wù)性持股為主。

隨后，包括深圳在內(nèi)，各地國(guó)資委都對(duì)改革方向做出了從“國(guó)有企業(yè)”到“國(guó)有資本”的調(diào)整。

但當(dāng)國(guó)資做大后，如何監(jiān)管其龐大的資本運(yùn)營(yíng)成為新的難題。

從公開(kāi)的財(cái)政預(yù)算來(lái)看，深圳2017年國(guó)有資本的預(yù)算收入和決算收入基本持平，都在2億左右。

但在2018年、2019年，決算數(shù)都比預(yù)算數(shù)高出數(shù)倍。2018年，國(guó)有資本經(jīng)營(yíng)收入預(yù)算2.8億，決算收入為14億，完成預(yù)算數(shù)的514%；2019年，國(guó)有資本經(jīng)營(yíng)收入預(yù)算13億，決算51億。預(yù)算和決算為何相差如此懸殊，并無(wú)解釋。

深圳市人大代表劉魯魚(yú)，過(guò)去15年間都擔(dān)任計(jì)劃預(yù)算委員會(huì)委員，對(duì)國(guó)資的收支頗為關(guān)注。

“問(wèn)題在于國(guó)資預(yù)決算的機(jī)制并不嚴(yán)謹(jǐn)，細(xì)則沒(méi)有落實(shí)。”劉魯魚(yú)告訴南方周末記者，“國(guó)資經(jīng)營(yíng)預(yù)算收入由市國(guó)資委方面提供，預(yù)算委只負(fù)責(zé)審查。如果審查，就要真正沉下去，但國(guó)有資本是非常大的一個(gè)體系，并不是一件容易的事。”

國(guó)務(wù)院國(guó)資委首任主任李榮融在《國(guó)有資本做強(qiáng)做優(yōu)做大研究》一書(shū)中寫(xiě)道，對(duì)于國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)公司而言，要求更會(huì)投、更會(huì)賣(mài)。“在運(yùn)作方式上，運(yùn)營(yíng)公司以參股為主，這就產(chǎn)生了新的問(wèn)題，如何防止國(guó)有權(quán)益不受侵蝕？”

針對(duì)深圳國(guó)資系發(fā)展的相關(guān)問(wèn)題，南方周末記者多次致電深圳國(guó)資委黨委辦公室，但未能取得聯(lián)系。

（應(yīng)受訪者要求，任凱為化名。）