萬華化學：研發(fā)平臺價值有望重估

興業(yè)證券預測數(shù)據(jù)

萬華化學（600309）：2020年受疫情影響，全球化工品產(chǎn)量增速大幅下滑，四季度亞洲地區(qū)MDI供應一度出現(xiàn)真空，而終端消費快速提前復蘇，導致20H2化工品出現(xiàn)階段性和區(qū)域性供需錯配，帶動價格觸底反彈。供需反轉(zhuǎn)格局下，下半年全球化工品順周期行情啟動。根據(jù)公司公告，萬華化學2020Q4聚氨酯板塊銷量、均價同環(huán)比均大幅提高，石化板塊產(chǎn)量、均價持穩(wěn)，貿(mào)易量維持較高水平（模擬扣除LPG貿(mào)易），而費用率（四費&稅金）為11.4%（環(huán)比+0.9pct），持續(xù)維持低水平，使得2020Q4凈利潤大幅增長。公司的精細化學品與新材料板塊持續(xù)發(fā)力。

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2000-2020年間，公司累計申請發(fā)明專利1725篇，授權437篇（截止2020.12.31），在基礎化工行業(yè)近 300 家上市企業(yè)中居首，2020 年萬華專利申請和授權數(shù)量都再創(chuàng)新高，隨著研發(fā)投入的持續(xù)加大，未來公司專利產(chǎn)出有望持續(xù)增加。近年來公司聚氨酯、石化板塊專利占比逐步減少，而精細品和新材料板塊專利數(shù)量占比大幅增加，表明萬華研發(fā)重心已開始轉(zhuǎn)移，且近期布局的新材料項目契合碳中和主題，未來增量值得期許，公司研發(fā)平臺價值也有望隨項目漸次落地而重估。

操作策略：隨著新項目逐步落地，公司研發(fā)平臺價值有望日益顯現(xiàn)并得到重估，投資者可適當關注。