正極材料：邁向增長新階段

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投資要點

高鎳與漲價齊驅，核心在安全與高效博弈。

伴隨行業退補降本、刀片技術改進和安全意識提升等因素催化，短期國內鐵鋰電池顯著回暖，長期看三元趨勢不變。當前高鎳化是高續航車型提升能量密度最有效的方法，同時高鎳材料技術難度大，加工費用高，擁有相關技術的企業擁有更高的盈利和降本空間，伴隨電池廠和車企高鎳化持續布局，國內正極高鎳化趨勢有望加速。

正極材料市場較大，隨著全球電動車市場從政策向消費驅動轉變，預計2025年全球正極需求有望從2020年的47萬噸增至190萬噸，市場空間有望從2020年的650億增至2025年的2100億元，三元市場占比預計近八成。正極行業鐵鋰和三元的競爭核心是安全和高效的博弈，當前高壓鈷酸鋰、高鎳三元和富鋰基是增加鋰電能量密度的主要方向。中國正極產能全球占比超一半，但整體市場集中度低產能過剩嚴重，當前行業正加速集中。

正極行業遵循“原料成本+加工費+利潤”的定價模式，低價原料儲備將顯著增厚公司短期業績。 長期看，正極行業正從低價競爭加速走向強者恒強局面， 高鎳化趨勢下行業競爭格局有望被重塑。

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