震蕩整理階段 關注等待時機

云飛揚

牛年伊始，股市遭遇了一場凌厲的倒春寒，使眾多投資者立馬清醒了不少。

相比2月4日文章中研判股指“年前小漲、年后小跌”，筆者2月25日的分析則有了更多依據，并認為大盤“已進入大四浪，此次調整的浪級比較高，運行時間也較長。”目前，這種局面正在呈現出來。

的確，市場先生是施展障眼法的高手，想要辨識其招數還需一些技巧。延續第4期文章思路，把2月18日第一根60分鐘K線省略以后，觀察到的指數浪形便清晰很多。（見圖一）

圖一：國證A指60分鐘K線波浪形態分析

如圖一所示，指數已經走完4個小波段，后市可能將進入A-5浪調整。

本月初，大盤出現了幾次貌似無厘頭的走勢。比如，3月3日收出光頭中陽線，第二天卻大幅跳空低開低走，3月8日高開之后，又旋即轉向深幅下跌。從基本面出發幾乎很難解釋，而站在技術分析視角，卻比較容易理解。（見圖二）

圖二：上證指數日K線波浪形態分析

由圖二可見，雖然上證近期波動比較劇烈，但大致形成了一個對稱擴張三角形。3月8日，大盤沖高回落，可認為是受制于之前的低點連線。3月9日，大盤在三角形下邊線獲得支撐，企穩反彈。前幾天，指數在去年高點連線位反復徘徊，顯示此處有一定的壓力。

有時候，亦可通過技術指標來倒推未來走勢。如果指標未到達某個極值，就大概率表示行情還不到火候，切入時機尚不成熟。事實上，K線組合本身也具有指示作用。比如，創業板指數M頭預示著后市調整幅度可能加倍。（見圖三）

圖三：創業板指數日K線技術分析

如圖三，量度跌幅顯然是有效的。

有些人認為技術分析太復雜，波浪理論又易學難精。誠然，任何研究都需要耗費大量時間精力。劉勰的“操千曲爾后曉聲，觀千劍爾后識器”，與現在常說的一萬小時定律是同樣道理。只有對各種形態及其含義了然于胸，才能看懂市場變的戲法。

從投資工具方面分析，年后抱團股之所以加速瓦解，對沖手段匱乏也是重要原因。若有合適的衍生品提供下跌保護，機構就沒必要非得通過減少股票頭寸來釋放風險。亡羊補牢，未為晚也，近日見到有媒體呼吁盡早松綁股指期貨。從5年前坊間對衍生工具的誤解，到現在期望放開，也不失為一種進步。

其實，股指期貨與股指的關系如影隨形，股市起落漲跌也像呼吸那樣自然。大盤指數如同空氣，平時容易忽視其存在，只有到缺氧時才想起它的重要性。

近幾年，公募基金同質化傾向嚴重，選股思路和股票池也大同小異，很難體現基金經理個人才能和貢獻。根據清華大學五道口金融學院的研究報告，具有正向擇時能力的基金經理占比不到10%?？陀^地講，沒有經歷過牛熊輪回的投資者是很難成熟的。未來，擇時能力或將成為基金經理脫穎而出的一大利器，善于擇時才能更好地駕馭牛熊，進而從優秀到卓越。

不過，在以基本面分析為主的基金行業，技術分析特別是擇時方面的技巧，并不是主流。尤其在一些傳統的公募基金公司，甚至很少有人敢把圖表分析擺到桌面上來。但是，英雄不問出處，有用才是真理。華爾街也有一句名言：只有非主流才能入流。

三月下旬，筆者最新拙作《時機：股市大盤分析與研判》，將由上海財經大學出版社出版。在此，為感謝本刊讀者幾年來的關注支持，特別隨書奉送18節視頻課程（800余張PPT），內容涵蓋經典波浪理論、大盤三重研判體系解析、股指期權基礎知識以及72種期權策略，請各位朋友多多批評指正。（見圖四）

圖四：購書直通二維碼