2023年是A股超級牛市的起點

胡語文

從時間周期看，2003年屬于三元九運的“艮卦”開始階段，而中國房地產價格的上漲也是從2003年開始的。從中國過去20年房地產的漲幅來看，符合“艮卦”-“土運”周期的特征。2000年的中國房地產市場仍處于自1998年房改以來的初期，房價漲幅并不明顯。但2003年開始，房地產價格的漲幅開始逐步加速，這一勢頭一直有望持續到2023年。

隨著2023年的三運九運九紫運——離火卦的到來，預示著長達20年的A股牛市的超級上漲周期的開始。

或許有人認為，在2021年暢談未來20年A股超級牛市的戰略機會，可能仍為時尚早，有點類似算命。但從國家宏觀政策角度來看，資本市場（虛擬經濟）已經擺在了國家戰略地位上。2019年啟動科創板和注冊制改革試點，代表著中國進入“離火運”周期的前期階段，雖然一些業績好的公司在熊市避險情緒下，估值得到了大幅提升，但多數公司仍處于歷史估值底部位置，等待市場的重新關注。

2003年以來的房地產市場經過長達20年的繁榮期，房產升值幅度驚人。可以預言的是，在2023年開始的20年中，如果將20-50%的家庭資產放在股市里面，那享受到的回報也是驚人的。

我們把財富配置周期的規律建立在經濟周期和產業周期的變化規律之上。23年前為了緩解東南亞金融危機所帶來的不利影響，中國啟動了房改來刺激消費和投資。今天，為了應對疫情和中美的沖突，中國提出了內外雙循環戰略，并啟動了資本市場的注冊制改革，都是為了緩解外部環境變化對中國經濟的不利影響，從而驅動經濟進入新的發展階段。

2018年至2038年，中國經濟的轉型升級主要以高科技產業為主體，必須依靠風險資本和資本市場直接融資。這種不同的金融發展模式是經濟不同發展階段的必然選擇。同時，目前杠桿率水平也制約了信貸資產進一步大幅增長的空間，為了化解宏觀杠桿率過高的風險，權益資產占比大幅增長是必然。20年后，資本市場的持續繁榮將會催生一批偉大的投行、資產管理公司及財富管理公司。

從2018年開始的20年，將是中國科技創新繁榮的大時代，資本市場支持科技創新的使命變得越來越清晰，注冊制的試點改革是科技創新型企業上市融資的開始;一個科技創新時代來臨，大量優秀的科技型企業將會誕生在中國的資本市場，20年后，你將會看到更多的新興事物出現在中國大地上，這種新經濟的發展模式將成為全球資本追捧的對象。

由此，在雙循環的格局下，中國貿易項下的順差將會逐步收斂，甚至出現階段性的逆差。而資本項下的順差或將逐步擴大，兩者相加仍會實現外資的大幅流入。進一步而言，隨著中國資本市場國際化的加快，人民幣資產的升值將是大勢所趨，居民財產性收入的增長暨居民財富的增長亦是大趨勢。預計2023年之后權益資產的復合投資回報率將會大幅跑贏其他資產。

當然，盡管20年的A股超級牛市周期趨勢不變，但期間的波動仍會大。尤其是在2021年至2023年的過渡期間，某些行業仍可能出現階段性的退潮。這對于某些高估值的股票而言，仍是結構性的風險。只有經過市場退潮之后，仍能蓬勃壯大的企業才是“吹盡狂沙始到金”。那些能夠真正穿越周期的公司才是投資者的朋友。