原油漲勢不足以穩定行業信心

朱潤民專欄

國際原油價格經歷了疫情的洗禮，市場雖然面臨短期更加劇烈的震蕩，但方向更加清晰。短期劇烈震蕩、中期具有周期性、遠期呈上漲趨勢的基本特點依然不容置疑。

2020年年底以來，國際原油價格一路攀升，突破60區間，一度邁過70美元/桶的門檻，超越了疫情暴發前2019年的高點，大有向80美元/桶進發的勢頭。

隨著交易價格的持續上漲，機構分析師開始蠢蠢欲動，大幅提高價格預期。國際投行高盛將2021年第二季度布倫特（Brent）原油均價預期上調5美元/桶至每桶75美元/桶，第三季度上調至80美元/桶；瑞銀將2021年下半年布倫特原油均價預期上調至每桶75美元/桶，美國WTI原油均價預期上調至每桶72美元/桶。

市場預期隨著實際價格上漲而上調的現象由來已久，不僅是實際油價大幅上漲引起的一種被動的結果，同時也是為國際原油價格進一步上漲提供助力。但是，這必然會導致另一個結果，一旦上漲因素消退甚至消失，國際原油價格將迅速回調，甚至短時間深度回調向下嚴重偏離均衡區間。

上漲和高位運行基礎不扎實，大幅向下修正難免，震蕩或加劇。近期的國際原油價格持續大幅攀升的主要動力來源于三大非基本面、不可持續因素：一是美國主要產油區遭遇數十年不遇的嚴寒天氣，原油產量、煉油生產關停規模高達每天數百萬桶，屬于短期自然事件引起的短期供給終端；二是美國新任總統拜登領導的白宮政府力推規模龐大的經濟救濟政策，大幅提升市場對需求增長和美元流動性上升的樂觀情緒；三是歐佩克（OPEC）及其減產盟友繼續延長每天數百萬桶的減產協議，沙特自愿減產100萬桶/天延至2021年4月。

原油價格劇烈震蕩不利于行業投資穩定增長。國際原油價格持續快速上漲，不僅改變了市場預期，同時也帶動了行業樂觀情緒，行業投資景氣度開始從底部逐漸上升，國際石油公司開始從低迷頹廢的狀態中走出來，但依然不足以穩定行業投資情緒。從目前的行業投資形勢看，2021年，全球油氣上游投資雖然相對于最初的計劃有所上調，但預計依然低于2020年的投資水平。據國際油服公司貝克休斯統計數據顯示，截至2020年3月5日當周，美國油井鉆機運行數310臺，比2020年最低運行數172臺增加了128臺，增幅超過80%，但依然低于2020年345臺的年度平均水平。這與行業投資者對國際原油價格繼續進一步上漲和當前價格的可持續性存在較大疑慮有關，還與當前國際原油價格在相對高位維持的時間較短有關。國際原油價格的可持續性依然是行業投資穩定甚至增長的決定因素。因此，如果近期的國際原油價格上漲不具有持續性，時間是短暫的，那對行業投資穩定甚至增長不僅沒有積極作用，反而會因為價格劇烈震蕩產生消極負面影響。

可持續的原油價格水平是油氣上游行業穩定復蘇的基礎。當前，全球石油消費水平正在逐漸恢復。歐佩克組織月度報告顯示，2020年第4季度，全球石油消費恢復至9389萬桶/天，超過2020年第一季度水平，比2019年年度平均水平低609萬桶/天；國際能源署（IEA）發布的月度《石油市場報告》預計2021年全球石油需求將恢復至9640萬桶/天，2020年的損失有60%得到恢復。在全球石油消費逐漸恢復的大形勢下，如果國際原油價格在高位維持時間不長，并保持一個劇烈震蕩的走勢，雖然不利于油氣上游行業短期投資相對穩定和合理增長，但有利于國際原油價格在未來某個時點更加清晰地進入一個新的上漲周期，起點標志是油價超過歷史已經形成的高點。

國際原油價格經歷了新冠疫情的洗禮，市場雖然面臨短期更加劇烈的震蕩，但方向將更加清晰、可預期程度更高，短期劇烈震蕩、中期具有周期性、遠期呈上漲趨勢的基本特點依然不容置疑。