新能源汽車行業(yè)政府補(bǔ)貼調(diào)整背景下堅(jiān)瑞沃能商譽(yù)減值研究

田曦（安徽財(cái)經(jīng)大學(xué)會(huì)計(jì)學(xué)院）

■引言

近年來，由于石油資源的消耗速度持續(xù)加快及大氣污染日趨嚴(yán)重，傳統(tǒng)汽車雖作為傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)支持著我國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，但也面臨著巨大的壓力。在這樣的背景之下，新能源汽車行業(yè)應(yīng)運(yùn)而生。

2009 年，我國(guó)科技部和財(cái)政部聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于開展節(jié)能與新能源汽車示范推廣試點(diǎn)工作的通知》，而后至2016 年幾年間，國(guó)家又進(jìn)一步完善了新能源汽車行業(yè)的相關(guān)補(bǔ)貼政策。新能源汽車行業(yè)的高速發(fā)展，產(chǎn)銷量不斷攀升。中國(guó)也成了新能源汽車行業(yè)的產(chǎn)銷大國(guó)。

2015 年，國(guó)家發(fā)布《關(guān)于2016-2020 年新能源汽車推廣應(yīng)用財(cái)政支持政策的通知》，即新能源汽車行業(yè)的政府補(bǔ)貼將從2017 年開始向下調(diào)整。新能源汽車行業(yè)補(bǔ)貼退坡的政策實(shí)施以后，2018 年新能源汽車行業(yè)計(jì)提商譽(yù)減值的企業(yè)數(shù)增長(zhǎng)至20 家，2019 年新能源汽車產(chǎn)銷量出現(xiàn)首次下跌，由此可見我國(guó)新能源行業(yè)對(duì)政府補(bǔ)貼依賴較為嚴(yán)重。

本文基于新能源行業(yè)補(bǔ)貼退坡的背景，研究補(bǔ)貼政策對(duì)商譽(yù)減值的影響，以此讓企業(yè)能夠更快更好地應(yīng)對(duì)政府補(bǔ)貼退坡這一政策實(shí)施，從而更好地適應(yīng)競(jìng)爭(zhēng)激烈的市場(chǎng)環(huán)境。

■并購(gòu)雙方介紹

（一）并購(gòu)方

堅(jiān)瑞沃能原為消防行業(yè)的領(lǐng)先企業(yè)，是主要從事消防相關(guān)產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售等的高新技術(shù)企業(yè)。2010 年9 月上市后，堅(jiān)瑞沃能的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)差強(qiáng)人意，2010 年-2015 年各年的收入除2015 年達(dá)到5.81 億元外，均在2 億徘徊，而歸母凈利潤(rùn)最低達(dá)到了1296.96 萬(wàn)元的虧損，因此，亟待戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的堅(jiān)瑞沃能將目光放在了新能源汽車這一受到熱捧的行業(yè)上。

（二）被并購(gòu)方

深圳沃特瑪公司的主業(yè)為新能源汽車電池的開發(fā)與應(yīng)用。沃特瑪?shù)淖?cè)資本僅300 萬(wàn)元，由于處于新能源汽車對(duì)鋰電池需求量較高的階段，沃特瑪?shù)陌l(fā)展勢(shì)頭正勁。但沃特瑪?shù)牧己冒l(fā)展，離不開新能源汽車行業(yè)的高額政府補(bǔ)貼，2014 年沃特瑪?shù)恼a(bǔ)貼1312.56 萬(wàn)元遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了當(dāng)年的利潤(rùn)總額710.34 萬(wàn)元，這意味著如果沒有高額的政府補(bǔ)貼，沃特瑪當(dāng)年的利潤(rùn)可能為負(fù)。

（三）并購(gòu)過程

2016 年7 月，堅(jiān)瑞沃能以總計(jì)52 億元收購(gòu)沃特瑪100%的股權(quán)，這時(shí)沃特瑪?shù)馁~面價(jià)值為9.29 億元，增值率為469%，同時(shí)產(chǎn)生了46.16 億元商譽(yù)。并購(gòu)雙方簽訂業(yè)績(jī)承諾約定，2016年-2018 年沃特瑪應(yīng)實(shí)現(xiàn)歸母凈利分別不低于40350 萬(wàn)元、90900 萬(wàn)元、151800 萬(wàn)元。沃特瑪在并購(gòu)之時(shí)的總資產(chǎn)為52 億元，而堅(jiān)瑞沃能的總資產(chǎn)僅為14.54 億元，即后者占沃特瑪總資產(chǎn)的27.96%；堅(jiān)瑞沃能5.81 億的營(yíng)業(yè)額也僅為沃特瑪21.63 億元營(yíng)業(yè)額的26.86%；堅(jiān)瑞沃能凈利潤(rùn)為0.37 億元，與沃特瑪2.46億元的凈利潤(rùn)相差甚遠(yuǎn)。因此，綜合資產(chǎn)規(guī)模、營(yíng)業(yè)額及利潤(rùn)來看，這是一起“蛇吞象”并購(gòu)。

■政府補(bǔ)貼退退坡對(duì)堅(jiān)瑞沃能的影響

（一）業(yè)績(jī)大幅下滑

并購(gòu)第一年堅(jiān)瑞沃能的發(fā)展情況良好，但通過對(duì)政府補(bǔ)貼與利潤(rùn)的分析可以看出，政府補(bǔ)貼相對(duì)并購(gòu)前有大幅的增長(zhǎng)，達(dá)到了6643.06 萬(wàn)元，而堅(jiān)瑞沃能當(dāng)年的利潤(rùn)總額為55756.67 萬(wàn)元，政府補(bǔ)貼占利潤(rùn)的12%，即政府補(bǔ)貼在堅(jiān)瑞沃能的發(fā)展過程中仍處于較為重要的地位。

2017 年，政府補(bǔ)貼金額為5340.59 萬(wàn)元，與2016 年相比下降了20%，此時(shí)大規(guī)模擴(kuò)張的堅(jiān)瑞沃能面臨著巨大的危機(jī)，2017年堅(jiān)瑞沃能的營(yíng)業(yè)收入為96.6 億元，歸母凈利潤(rùn)為-36.84 億元。

除補(bǔ)貼退坡外，政策表明堅(jiān)瑞沃能必須在行駛里程滿3 萬(wàn)公里后才能夠申請(qǐng)補(bǔ)貼，這導(dǎo)致堅(jiān)瑞沃能等待補(bǔ)貼的時(shí)間是之前的一倍多，堅(jiān)瑞沃能在忽略自身對(duì)政府補(bǔ)貼強(qiáng)烈依賴的現(xiàn)實(shí)之下，加速擴(kuò)張，甚至在公司資金緊缺的情況下仍四處借款，希望通過短債長(zhǎng)投達(dá)到繼續(xù)擴(kuò)張的目的。政策的變化以及堅(jiān)瑞沃能沒有及時(shí)針對(duì)政策改變做出戰(zhàn)略調(diào)整，導(dǎo)致了堅(jiān)瑞沃能不僅擴(kuò)張失敗，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)也持續(xù)走低。

（二）一次性全額計(jì)提商譽(yù)減值

2017 年，受政府補(bǔ)貼政策變化的影響巨大，堅(jiān)瑞沃能沒有完成當(dāng)年的業(yè)績(jī)承諾利潤(rùn)額，2018 年堅(jiān)瑞沃能發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告為盈利5.22億元，但4月修正后的年度報(bào)告，歸母凈利虧損達(dá)-36.89億元，其中包括一次性計(jì)提的42 億元全額商譽(yù)減值。由于我國(guó)規(guī)定每年都需要對(duì)商譽(yù)進(jìn)行減值測(cè)試，還需要專業(yè)的機(jī)構(gòu)進(jìn)行評(píng)估，因此一般來說商譽(yù)的減值都較為合理，因此這種一次性全額計(jì)提商譽(yù)減值的情況可能是管理層出于業(yè)績(jī)“洗大澡”的目的而進(jìn)行的盈余管理。

■全額計(jì)提商譽(yù)減值原因分析

（一）盲目迎合政府補(bǔ)貼政策完成張略轉(zhuǎn)型

堅(jiān)瑞沃能在傳統(tǒng)消防產(chǎn)品業(yè)務(wù)連續(xù)幾年業(yè)務(wù)下滑的背景之下，將目光放在了當(dāng)時(shí)受到政策大力支持的新能源汽車行業(yè)。由此次并購(gòu)從并購(gòu)?fù)瓿傻綐I(yè)績(jī)下滑計(jì)提商譽(yù)減值的時(shí)間不長(zhǎng)，以及超出沃特瑪自身價(jià)值469%的溢價(jià)來看，堅(jiān)瑞沃能對(duì)新能源汽車行業(yè)充滿信心，盲目迎合新能源行業(yè)的補(bǔ)貼政策，從而忽略了該行業(yè)對(duì)政府補(bǔ)貼的依賴性導(dǎo)致的政策變化可能給行業(yè)發(fā)展帶來巨大的風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致了并購(gòu)后政策變化導(dǎo)致的商譽(yù)大幅減值。

（二）商譽(yù)確認(rèn)過高

堅(jiān)瑞沃能以469%的溢價(jià)率并購(gòu)沃特瑪，并且產(chǎn)生了高達(dá)46億的高額商譽(yù)，過高的商譽(yù)是此次商譽(yù)大幅減值的主要原因之一。在資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告中，評(píng)估公司采用了收益法對(duì)沃特瑪進(jìn)行了評(píng)估，評(píng)估結(jié)果高達(dá)52.39 億元。收益法估值如此高的原因除沃特瑪客戶渠道、產(chǎn)品開發(fā)等優(yōu)勢(shì)外，還有對(duì)未來發(fā)展的信心及對(duì)政府補(bǔ)貼的美好愿景，導(dǎo)致了高額的商譽(yù)。此外，新能源行業(yè)在能源和環(huán)境等方面都具有較大的優(yōu)勢(shì)，又正值國(guó)家大力扶持的時(shí)期，新能源廣闊的發(fā)展前景是高商譽(yù)的助力。最后，為期三年的業(yè)績(jī)承諾中，承諾的扣非歸母凈利在2018 年達(dá)到151800 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)率達(dá)到100.59%，高額的業(yè)績(jī)承諾也推高了商譽(yù)。

（三）經(jīng)營(yíng)策略失敗

政策的變化導(dǎo)致堅(jiān)瑞沃能試圖通過加速擴(kuò)張的方式增加利潤(rùn)，因此政府補(bǔ)貼退坡后，堅(jiān)瑞沃能的擴(kuò)張速度不降反增，2017年一年就成立了15 家子公司，但這15 家子公司在2017 年僅一家盈利，即對(duì)堅(jiān)瑞沃能的業(yè)績(jī)并沒有起到促進(jìn)作用。第二，2017年底，堅(jiān)瑞沃能與國(guó)銀金融租賃股份有限公司開展戰(zhàn)略合作，國(guó)銀租賃承諾在未來5 年投入120 億元支持沃特瑪建廠、擴(kuò)建等。短期來說，此舉是好事，但政府補(bǔ)貼的退坡使得堅(jiān)瑞沃能失去一大支柱，資金回流的延遲導(dǎo)致各地廠房和生產(chǎn)線均出現(xiàn)問題。第三，堅(jiān)瑞沃能2016 年-2018 年的研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為4.36%，5.2%，2.46%，并且三年間研發(fā)支出的資本化金額均為0，可以看出堅(jiān)瑞沃能的研發(fā)投入占比不高，不足以支持其維持核心競(jìng)爭(zhēng)力。第四，政府補(bǔ)貼退坡后，研發(fā)投入不足導(dǎo)致了堅(jiān)瑞沃能一直停留在磷酸鐵鋰電池的生產(chǎn)上，但是此時(shí)市場(chǎng)已經(jīng)開始大量生產(chǎn)三元鋰電池。綜上，經(jīng)營(yíng)策略的失敗一定程度上導(dǎo)致了商譽(yù)了減值。

■相關(guān)建議

（一）并購(gòu)應(yīng)以培育核心競(jìng)爭(zhēng)力為目標(biāo)

政府補(bǔ)貼的目的是鼓勵(lì)行業(yè)的發(fā)展，在面對(duì)政府補(bǔ)貼時(shí)，企業(yè)應(yīng)合理地利用政府補(bǔ)貼進(jìn)行核心競(jìng)爭(zhēng)力的培育，而非迎合政府補(bǔ)貼進(jìn)行盲目的并購(gòu)。在并購(gòu)時(shí)，并購(gòu)方應(yīng)當(dāng)充分分析當(dāng)前政策及市場(chǎng)環(huán)境、評(píng)估收購(gòu)所花費(fèi)的成本以及能夠帶來的效益，并購(gòu)后，應(yīng)將培育核心競(jìng)爭(zhēng)力作為主要目標(biāo)，注意市場(chǎng)變化，加強(qiáng)研發(fā)投入，避免由于補(bǔ)貼政策的影響導(dǎo)致的盲目并購(gòu)。這種并購(gòu)行為短期來看能夠解決企業(yè)的困境，但是長(zhǎng)期來看可能會(huì)帶來更大的問題。

（二）并購(gòu)方應(yīng)警惕高業(yè)績(jī)承諾，合理確定商譽(yù)

高業(yè)績(jī)承諾雖然能夠向并購(gòu)方傳遞出被并購(gòu)方對(duì)企業(yè)良好發(fā)展的信心，但是高額的業(yè)績(jī)承諾并不意味著業(yè)績(jī)承諾一定能夠?qū)崿F(xiàn)。堅(jiān)瑞沃能在并購(gòu)交易時(shí)簽訂了高額的業(yè)績(jī)承諾，但業(yè)績(jī)未完成時(shí)沃特瑪?shù)难a(bǔ)償遲遲沒有完成。因此，企業(yè)在簽訂業(yè)績(jī)承諾時(shí)應(yīng)理性看待，不能盲目推崇高業(yè)績(jī)承諾。此外，在對(duì)被并購(gòu)方進(jìn)行估值時(shí)，收益方往往帶有較強(qiáng)的主觀性，容易受到外部環(huán)境的影響。因此，企業(yè)對(duì)評(píng)估機(jī)構(gòu)所給出的評(píng)估結(jié)果也同樣應(yīng)該理性看待，具體分析。

（三）加強(qiáng)公司治理，完善風(fēng)險(xiǎn)管理能力

企業(yè)在面對(duì)國(guó)家對(duì)于新能源行業(yè)的政策補(bǔ)貼時(shí)，應(yīng)當(dāng)合理利用政策補(bǔ)貼，進(jìn)行研發(fā)投入，提升戰(zhàn)略和風(fēng)險(xiǎn)的管理能力，避免因?yàn)檫^度依賴政府補(bǔ)貼導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)失敗。企業(yè)應(yīng)當(dāng)具備一定的市場(chǎng)敏銳度，及時(shí)發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)需求的變化，轉(zhuǎn)變方向做到快速迎合市場(chǎng)；此外，企業(yè)應(yīng)該對(duì)政策的變化有所預(yù)見，政府不會(huì)永遠(yuǎn)大力補(bǔ)助某一行業(yè)，所以企業(yè)應(yīng)當(dāng)在補(bǔ)貼尚且較大時(shí)充分利用補(bǔ)貼提升自身的研發(fā)能力。這樣一來，企業(yè)才能在面對(duì)政策變化時(shí)能夠沉著應(yīng)對(duì)，利于競(jìng)爭(zhēng)的不敗之地。