“明星高管”與公司績效

摘要：本文從“明星高管”視角切入，通過PSM法解決內生性問題，深入考察高管聲譽效應對公司績效的影響。研究發現，在控制其他因素后，“明星高管”會改善公司績效，且這種促進作用只在非國有企業中顯著。因此，高管不應一昧追求媒體評選的榮譽，應根據企業自身發展來采取管理措施。

關鍵詞：明星高管;聲譽;公司績效

近年來，CCTV、第一財經、福布斯等主流財經媒體紛紛開展“明星高管”評選活動，公司高管們憑著“最佳 CEO”、“最佳商業領袖”、“年度經濟人物”等榮譽稱號，吸引公眾注意力，對其職業生涯及任職公司都產生了較大影響。本文從“明星高管”的視角切入，深入考察高管聲譽效應對公司績效的影響。

一、文獻綜述與研究假設

目前學術界關于高管聲譽效應的研究結論尚未統一，一部分學者肯定高管聲譽效應的積極作用，認為“明星高管”能夠提升公司績效。首先，聲譽激勵可以協調管理層和股東之間的委托代理關系（馬連福和劉麗穎，2013），提高企業的代理效率，使得高管行為與股東目標相一致，降低代理成本。其次，Wong 和 Boh （2010）指出，聲譽可以減少企業的信息不對稱程度和經營過程中的不確定性。隨著高管當選次數的增加，媒體關注度的提高會增加信息透明度（程瑤，2015），降低信息不對稱。且媒體對于高管和企業的正面報道越多，企業的融資成本就越低（夏楸和鄭建明，2015），通過改善企業融資約束提升績效。

另一部分學者則認為高管聲譽效應對公司績效有負向作用。（Malmendier and Tate，2009）指出當選高管更不理性，一方面他們為滿足公眾對其高業績的預期，會選擇高風險的投資方案;另一方面，他們會沉迷于拋頭露面，疏于自身能力的提高和企業事務的管理，做出浮躁化的決策。且關注度的提高會帶來噪聲信息，弱化公司治理的有效性（醋衛華和李培功，2015）。

通過對文獻的梳理可以看出，“明星高管”對公司績效的影響還有待進一步驗證。因此本文將考慮內生性問題，來深入考察兩者的關系，并提出假設 1：

假設 1：“明星高管”對公司績效有正向促進作用。

另外，本文認為高管聲譽效應對公司績效的影響還與產權性質有關。基于我國特殊的經濟體制，上市公司被分為國有和非國有，國有企業的高管權力受政治約束較大，公司績效受高管個人的影響較小。基于此，本文提出假設 2：

假設 2：非國有企業中，“明星高管”對公司績效的影響更大。

二、研究設計

（一）樣本選取和數據來源

本文選取 2008-2018 年中國 A 股上市公司作為初始樣本，剔除金融、ST 和變量缺失的公司，并采用縮尾處理排除異常值影響。同時本文將公司規模、市賬比、成長性等作為特征變量，通過傾向得分匹配法尋找匹配樣本。最終獲得 1412 個觀測值。“明星高管”數據通過權威媒體網站手工搜集獲得，其他數據均來源于國泰安數據庫。

（二）模型構建

為檢驗假設 1，本文構建如下回歸模型。另外本文將獲取的數據分為國有企業和非國有企業兩組，再代入模型（1）來驗證假設 2。

三、實證結果與分析

（一）變量定義

本文選取 ROA 作為被解釋變量來衡量公司績效，用 AWARD表示自變量，當公司有“明星高管”時取值為 1，否則為 0。

另參考相關文獻，選取規模、財務杠桿、股權集中度和高管薪酬等控制變量，同時控制年份和行業因素。

（二）基本回歸結果分析

表 1 反映了回歸模型對于假設 1 的檢驗結果。從表中可以看出，解釋變量 AWARD 的系數為 0.015***，顯著為正，表明有“明星高管”任職的公司績效更好。

（三）進一步回歸結果分析

表 2 反映了回歸模型對于假設 2 的檢驗結果，在國有企業中，自變量系數很小，而在非國有企業中，AWARD 的系數顯著為正，從而驗證了假設 2。

四、研究結論

本文從高管聲譽效應的視角切入，解決內生性問題后，得出“明星高管”會改善公司績效的結論，區分產權性質發現這種正向促進作用在國有企業中并不顯著，因此公司高管不應該一昧追求媒體評選活動帶來的榮譽，應根據公司自身的發展情況，合理制定管理措施，從而保證公司的穩定發展。

參考文獻：

[1]Jian M， Lee W.Does CEO Reputation Matter for Capital Investments？[J].Journal of Corporate Finance ，2011， 17 （4） ：929-946.

[2]Wong S S， Boh W F.Leveraging the Ties of others to Build a Reputation for Trustworthiness among Peers[J].Academy of Management Journal， 2010， 53

[3]醋衛華，李培功.媒體追捧與明星 CEO 薪酬[J].南開管理評論，2015，18（01）：118-129.

[4]程瑤.媒體關注與公司信息透明度提高[J].財會月刊，2015（11）：39-43.

[5]馬連福， 劉麗穎.高管聲譽激勵對企業績效的影響機制[J].系統工程， 2013， （05） ：26-36.

[6]夏楸，鄭建明.媒體報道、媒體公信力與融資約束[J].中國軟科學，2015（02）：155-165.

作者簡介：

唐晨（1997-），女，漢族，安徽合肥人，蘇州大學碩士在讀。

蘇州大學? 唐晨