恒大、碧桂園如何玩轉半導體

顧天嬌

楊國強?許家印

多元化投資一直是房地產行業的熱門話題，特別在我國房地產市場步入成熟期的背景下，越來越多的房企探索新的賽道，樂此不疲。

早年在提高首付比例、收緊房貸等宏觀調控政策下，習慣了掙“快錢”的地產商們，大多數都瞄準了另外一個掙快錢的行業——礦業。據不完全統計，僅在2011上半年，就有近六分之一的上市房企涉足礦業。

隨后幾年的時間里，雖然幾經周折，全國范圍內的各級城市房屋價格不斷上漲，大型房地產企業也賺到了非常多的利潤，但出乎人們意料的是，有更多的房地產企業對自己的處境不滿，跨界投資并未停止。

如今，在熱度居高不下的半導體市場中，同樣不難看到房企的身影。從投資方式來看，房企投資半導體的模式可以分為三類，分別是戰略投資、財務投資和轉型，代表企業分別是恒大集團、碧桂園（02007.HK）和萬業企業（600641.SH）。

不過，半導體行業是眾所周知的“板凳要坐十年冷”的行業，“快錢專業戶”投資半導體是否會一地雞毛？又有什么地方值得借鑒呢？

2018年3月，恒大集團董事局主席許家印在業績會上公開表示，恒大將積極探索高科技產業，逐步形成以民生地產為基礎，文化旅游、健康養生為兩翼，高科技為龍頭的產業格局。

同年4月9日，恒大集團與中國科學院在北京簽署全面合作協議，恒大計劃在未來十年投入1000億，在生命科學、航空航天、集成電路、新能源等重點領域，與中科院共同打造科學技術研究、科研孵化、科研成果產業化三大科研基地;同時恒大集團將在中國科學院大學設立獎學金等。

常見的中科院與社會資本合作的形式包括兩種，一種是其所屬科研院或創業平臺，通過科技成果轉化、貨幣投入等形式參股企業，同時吸引各類社會投資，以此孵化投資企業;另一種是中科院與社會資本共同發起產業投資基金，以投資企業或者建設產業基地的方式孵化相關企業。

中科院科研實力雄厚。比如，截至2020年6月底，中科院微電子所本部及其支持建設的地方創新創業平臺已參股企業158家;吸引各類社會投資超過45億元;有超過30家企業估值過億元。再比如，由中科院沈陽自動化研究所孵化的芯源微（688037.SH）已登陸科創版;由中科院計算技術研究所控股孵化的中科晶上正在申報創業板。

恒大集團選擇與中科院合作孵化半導體公司，其實相當于從源頭上把握住了半導體行業技術和人才的脈絡。換句話說，與中科院的合作關系就像一張“王牌”，在恒大想要參與投資各半導體公司時，相當于潛力巨大的戰略資源，與其他產業投資者相比優勢明顯。

但是，目前來看，這一合作似乎是“雷聲大、雨點小”。除了在2018年8月雙方簽署首批6個合作項目，恒大投入16.47億元，用于超級計算機、人工智能、石墨烯、無人機、手術機器人以及“大健康海云工程”以外，再無相關合作信息傳出。

恒大“造芯”恐怕遙遙無期。

除了投資半導體企業，還有房企玩跨界轉型，所謂轉型即企業在不同產業之間轉換和不同發展模式之間轉變，部分房產企業不再僅從事房地產業務，而是實行多元化的策略，增加半導體相關業務。

萬業企業成立于1991年，主營業務為房地產住宅類項目，2018年完成收購離子注入機設備公司凱世通，凱世通主營泛半導體中離子注入機及配套服務，應用于光伏、集成電路兩個領域。

目前萬業企業實際控制人及第三大股東分別為上海浦東科投有限公司（以下簡稱浦科投資）以及國家集成電路產業基金。

資料顯示，浦科投資是一家專注于高科技產業領域跨境并購投資與整合的投資機構，其投資聚焦集成電路、通用航空和醫療健康等領域。此前，浦科投資已成功將瀾起科技私有化，后者為全球領先的模擬與混合信號芯片供應商。

浦科投資早在2015年就入主萬業企業，開始主導公司戰略轉型。2016年，萬業企業修訂新的未來五年戰略發展規劃，力爭成為“一家在國內外具有一定競爭力、具備新興產業基因的上市公司”。

根據新的戰略規劃，萬業企業重新上路，并轉讓了湖南長沙房地產項目，為轉型夯實了資金基礎。同時，公司以10億元自有資金認購上海半導體裝備材料產業投資基金，可以看出其轉型半導體的決心。

2018年12月，公司以3.98億元現金收購凱世通100%股權，這是萬業企業轉型進入半導體行業的標志性事件。

那么轉型半導體給萬業企業帶來了怎樣的影響呢？

財務上看，凱世通2018年實現營業收入1.08億元、凈利潤1209萬元;2019年實現營業收入8090萬元、凈利潤-300萬元，營收凈利潤雙雙下滑。而其2019年營收僅占萬業企業總營收的4.33%。

另外，從2019年報數據來看，萬業企業專業設備業務毛利率為16.69%，相比2018年的27.81%下降11個百分點，而A股半導體設備板塊上市公司平均毛利率達46%。

可見萬業企業通過收購轉型半導體，并沒有帶來更好的營收增長點，甚至拖累了自身業績。

在房企投資半導體的浪潮中，還有一支不可忽視的力量——碧桂園。

自碧桂園2019年成立碧桂園創投以來，作為碧桂園集團下屬的一級事業部，碧桂園創投負責集團除地產投資外的股權投資業務，主要圍繞地產上下游產業鏈、大健康、大消費、物流供應鏈、先進制造、新基建等領域進行投資。

目前，碧桂園創投已投半導體項目包括比亞迪半導體、紫光展銳、上海壁仞科技，全部都是明星公司。能在一級市場資本盛宴中分一杯羹，碧桂園創投的實力可見一斑。

比亞迪半導體增資擴股項目吸引了眾多財務及產業投資者，目前投資方已引入了韓國SK集團、小米集團、招銀國際、聯想集團、中信產業基金、厚安基金、中芯聚源等多家戰略投資者，碧桂園創投參與投資。

比亞迪半導體成立于2004年，業務涵蓋功率半導體、智能控制IC、智能傳感器及光電半導體的研發、生產及銷售，擁有包含晶片設計、晶圓制造、封裝測試和下游應用在內的一體化經營全產業鏈。公司是國內唯一車規級半導體整體方案供應商，前身為比亞迪集團的第六事業部。

碧桂園創投董事總經理杜浩也表示：“在我國車規級半導體器件，特別是IGBT（車輛電控系統的核心器件）領域，國外單個品牌仍占據超過50%的最高市場份額。比亞迪半導體是目前國內該領域的絕對龍頭，隨著我國高端科技自主可控的發展趨勢，比亞迪半導體將有望不斷拓展外部客戶，進一步提升市場份額。”

碧桂園創投參與投資的另一家公司紫光展銳也是半導體頭部企業，它是國內芯片設計公司中少有的同時具備5G基帶芯片技術和SoC套片能力的廠商。

在2020年5月紫光展銳的股權重組交易中，紫光展銳除增發50億元人民幣新股外，還進行了73.66億元人民幣的老股轉讓交易。國家大基金二期、上海集成電路產業基金、三峽資本、中信金石、碧桂園創投等多家機構參與融資。重組后碧桂園創投獲得紫光展銳2.52%股權。

上海壁仞科技同樣是一級市場炙手可熱的標的，這家成立僅一年的通用智能芯片設計公司，已經融資累計融資4輪，近20億。

回顧恒大集團、萬業企業和碧桂園這三家房企跨界投資半導體的過程，值得借鑒的是：如果是戰略投資者，那么在缺乏半導體產業技術、人才等資源積累情況下，要學會走“捷徑”，與有實力的半導體玩家合作;如果是想要跨界轉型，那么要更加慎重，注意半導體的周期性特征，以及不要低估未來整合的難度;如果是作為財務投資者，需要警惕的是過熱市場中的泡沫，不要盲目投資。

大批熱錢涌進半導體領域，但并不會改變半導體投資規律，這依舊是個“板凳要坐十年冷”的行業，房企如果有志于此深耕，那么要備好跑馬拉松的心態。