恰恰食品：錯峰致Q4收入短期放緩利潤超預期

申萬宏源預測數據

恰恰食品（002557）：春節錯峰致公司單Q4收入放緩，期待21Q1開門紅。結合渠道反饋，預計10-11月公司堅果銷售延續環比改善，傳統瓜子主業保持穩健，增長態勢良好，受春節錯峰因素，公司主動進行渠道庫存控制，以保障21年春節旺季銷售的產品新鮮度，預計12月渠道庫存去化下，單月銷售回落，疊加19Q4基數效應，致公司Q4收入短期放緩。同時結合渠道反饋，Q1以來隨著春節備貨、團購及禮品需求復蘇拉動，堅果禮盒表現強勁，帶動1月公司整體銷售高增，公司有望步入季度環比改善的上行通道。堅果低基數效應下，疊加新品推廣豐富產品矩陣，21H1每日堅果有望取得恢復性高增長，繼續看好一季度旺季銷售表現，建議結合12月到一季度完整周期評估收入增速。

單季盈利繼續優化，成本紅利有望延續。公司單Q4凈利率達15.9%，同比提升3.3pct，成本端來看，結合渠道反饋，公司20年末葵花籽采購季成本下行，同時受海外疫情影響，進口堅果原料價格預計穩中有降，預計公司單季度毛利率有所優化，成本紅利有望持續帶動21年毛利率端增厚。

操作策略：核心產品超預期，投資者可適當關注。