理性看待資產(chǎn)價格上漲

本刊評論員

始于2020年春季的新冠肺炎疫情，深刻地影響了世界的運行。

由于防控不力，歐美多國經(jīng)濟遭受重創(chuàng)。為提振經(jīng)濟，保障民生，各國央行大放水，持續(xù)釋放流動性。在全球產(chǎn)能過剩的大背景下，天量貨幣并未造成劇烈通貨膨脹，但是資產(chǎn)價格大幅上漲。

美國標普500指數(shù)從疫情形成的最低點到現(xiàn)在，近一年時間漲幅近一倍，納斯達克指數(shù)漲幅更是超過一倍。經(jīng)濟遭受重創(chuàng)，股市卻強勁上漲，顯然并不是內(nèi)在價值的驅(qū)動，而是流動性使然。

不得不提到游戲驛站。這家公司從事的是夕陽行業(yè)，股價長期萎靡不振，春節(jié)前卻離奇地劇烈波動，猛然上漲又直線下跌。一些做空的機構(gòu)因此破產(chǎn)，大量散戶也追高被套。

另外一個奇觀當屬比特幣。本文討論的是資產(chǎn)價格，比特幣甚至不是一種資產(chǎn)，近期也被熱炒。

比特幣本質(zhì)上就是一個游戲，但是因為出生較早，有品牌效應(yīng)，得到一些人的認同。但是，它沒有得到任何政府的認可，它自身也無法像企業(yè)那樣產(chǎn)生價值，一旦所謂的共識坍塌，它很可能一文不值。

比特幣不同于股票，股票代表企業(yè)的股份。企業(yè)可以產(chǎn)生價值，優(yōu)秀的企業(yè)可以持續(xù)產(chǎn)生更大的價值。

比特幣甚至不如黃金。黃金不產(chǎn)生更多的價值，但它本身有價值，它是一種稀有金屬，可以作為原材料。在全球范圍內(nèi)，黃金也是被認可的，有貨幣屬性，可用于交換。

比特幣只是一種虛無的信仰。因為上漲形成的信仰，很容易在下跌后潰敗。

美國股市也好，比特幣也好，劇烈上漲，都是拜大放水所賜。

再看國內(nèi)股市，滬深300指數(shù)從2019年初的3000點左右，漲到前不久的5900多點，漲幅接近一倍。創(chuàng)業(yè)板指數(shù)從同期1200點左右，漲到近期高點3400多點，漲幅接近兩倍。

不過，國內(nèi)股市上漲的原因和美國不完全相同。主要原因是我們疫情控制得力，經(jīng)濟保持增長，企業(yè)經(jīng)營穩(wěn)定。以及資本市場的一系列改革，比如推進注冊制，提升信息披露質(zhì)量，加大違法違規(guī)懲處力度等等。

即便如此，我們也發(fā)現(xiàn)，部分公司估值已經(jīng)過高。比如高端白酒企業(yè)的市盈率達到七八十倍。

重倉白酒的基金經(jīng)理張坤，因為近五六年來的優(yōu)秀業(yè)績吸引了資金熱捧，管理規(guī)模一度達到1200多億元，創(chuàng)造了歷史。張坤本人更被一些投資者當作偶像進行崇拜，粉絲們?yōu)樗闪⒘朔劢z團、后援會。

老實說，這是一個讓人喜憂參半的現(xiàn)象。

喜的是，為他人創(chuàng)造價值受到尊重和喜愛，資本市場的財富管理職能得到更多人的認識和接受。憂的則是，如果人們把張坤像蔡徐坤那樣去喜愛，很可能會導致悲劇發(fā)生。

最起碼，我們不應(yīng)該在現(xiàn)階段購買張坤管理的基金。因為他的主要持股估值過高，面臨較大回調(diào)風險。而且，張坤管理的多只基金，近期也以限購和分紅等方式，阻止更多購買行為。這其實是一種態(tài)度，提醒人們不要狂熱。

游戲驛站的鬧劇，比特幣的奇觀，張坤粉絲團的出現(xiàn)，無一不是特殊背景下的產(chǎn)物。但是我們回溯歷史，又發(fā)現(xiàn)這也并沒有多么奇特。股價瘋狂的時候，人們往往會狂熱。而這往往也是牛市將盡、熊市將至的時候。

股市不可預(yù)測。目前國內(nèi)股市還說不上瘋狂，只能說是結(jié)構(gòu)性牛市，沒有全局性過熱。但泡沫只有在破滅后才知道是泡沫。永遠保持一份清醒，才能保證安全。