國企混改采用 “引入戰投+員工持股”模式

近日，上市公司柳工公告稱，公司間接控股股東柳工集團混改成功簽約。此次混改，柳工集團在引入7家戰略投資者的同時，1274名骨干員工以2.23億元增資持股。市場人士表示，新證券法實施后，國企混改實施員工持股計劃200人的人數限制“障礙”已經消除，有助于國有企業更好地利用資本市場的融資和資源配置功能，進行市場化的資源整合，做強做優。

“引入戰投+員工持股”模式

柳工集團表示，柳工集團此次混改，構建了“中央和地方國企優勢+市場化機制+戰略伙伴協同”的廣西國企改革發展新模式，探索形成了廣西國企多元混改模式，柳工有限增資擴股、柳工集團股權轉讓、骨干員工持股計劃同時進行，實現了股東利益、企業利益和個人利益的有機結合。

隨著國企改革三年行動的啟動，2020年國企混改進入了快車道，“引入戰略投資者+員工持股計劃”是國企混改的重要路徑之一。

從上市公司角度來看，2020年以來，國企上市公司員工持股計劃數量明顯增加。據同花順數據顯示，以預案公告日統計，截至12月9日，2020年以來，共有18家國有上市公司發布了19單員工持股計劃，其中，11單已經實施完成。2019年全年，僅有12家公司發布了15單員工持股計劃。

中鋼經濟研究院高級研究員胡麒牧對《證券日報》記者表示，企業競爭的核心是人才的競爭，實施員工持股計劃，有利于激發骨干員工的主觀能動性，構建核心團隊與企業的利益共同體，最終實現國有資本保值增值，同時骨干員工也能獲得市場化的激勵。

“員工持股計劃人數限制”被打破

在新證券法實施之前，向特定對象發行證券累計超過200人即為公開發行證券，但是2020年3月實施的新證券法將員工持股計劃剔除在外，即“向特定對象發行證券累計超過200人，依法實施員工持股計劃的員工人數不計算在內”。

此前，國企混改實施員工持股計劃，往往涉及人數較多，超過200人。新證券法實施后，200人不再構成員工持股的限制，國企混改實施員工持股計劃人數限制的規則障礙已掃除。相應的，IPO中對于“首次公開募股企業股東不得超過200人的上限”的規定亦解除。

早在科創板注冊制改革時，就對首次公開募股企業中員工持股計劃中股東數量認定進行了優化。《上海證券交易所科創板股票發行上市審核問答》顯示，員工持股計劃遵循“閉環原則”（即承諾自上市之日起至少36個月的鎖定期且鎖定期內僅在內部轉讓相關權益），或在基金業協會依法依規備案，按一名股東計算。

市場人士表示，目前資本市場對企業上市前實施員工持股規則進行了優化，既保證了企業合理發展的需要，也兼顧了對員工參與持股的權益保護。

2020年10月9日發布的《國務院關于進一步提高上市公司質量的意見》提出，發揮證券市場價格、估值、資產評估結果在國有資產交易定價中的作用，支持國有企業依托資本市場開展混合所有制改革。