王鵬飛：洞見金融潮汐的力量

呂騰波

2008年引起全球動蕩的金融危機已經過去十余年，世界承平日久，對于經濟發展的樂觀態度又成為國際上的主流觀點。然而一場突如其來的新冠肺炎疫情以意想不到的方式使人類陷入二戰結束以來最嚴重的經濟衰退，大多數發展中國家正在遭受嚴重的沖擊，甚至在未來幾年都難以走出疫情影響。面對跌宕起伏的時代大勢，如何最大限度地保證經濟發展速度、經濟轉型升級和經濟運行質量的平穩運行？這是宏觀科學家自1929年—1933年世界經濟危機以來，一直在思考的問題。

深耕宏觀經濟學多年，在北京大學匯豐商學院教授王鵬飛看來，就像自然界有滄海桑田一樣，經濟也自有其消長的規律。宏觀經濟學家的使命，就是對宏觀經濟、金融和貨幣這三者的關系進行剖析，使用國民收入、經濟整體的投資和消費等總體性的統計概念來分析經濟運行規律，從而對政府制定的經濟政策提出建設性意見和建議，來避免類似大蕭條這樣的經濟危機再次發生，進而完成“經世濟民”“利濟蒼生”之使命，這是他心之所向，身之所往。

相遇：“鍥而不舍”

出身農門，王鵬飛很早就知道，“讀書是農村孩子唯一的出路”。在初中班主任的勸說下，年少的王鵬飛在那個普遍認知是“考不上中專的，才去上高中”的年代毅然決然地報考了高中，并在3年后順利被吉林大學錄取。

吉林大學醇厚的學風滋養了來自南國的王鵬飛，心中“更上層樓”的渴望也讓他萌生了繼續深造的念頭。在備考研究生階段，平時“訥于言”的王鵬飛愛上了論壇“灌水”，偶然瀏覽到的北京大學中國經濟研究中心（以下簡稱“CCER”）網頁引起了他的關注，其下設的交流論壇也迅速成為王鵬飛輸出觀點、與人交流的“主要陣地”。當時，東南亞經濟危機導致的衰退還在繼續發酵，彼時王鵬飛認為“世貿肯定會讓中國經濟衰退加劇”。這個自述為“一個非常幼稚憤怒而大膽的青年”，向當時支持中國“入世”的CCER聯合創始人海聞發起了一對一的直接“抨擊”——他給海聞發了一封“言辭激烈”的郵件。然而幾天之后，王鵬飛卻驚訝地收到了海聞的回信。在信中，海聞對王鵬飛邏輯混亂的地方予以詳細的解釋和指正，經濟學的閃光之處在這次回信中初次展現在王鵬飛眼前，這也讓王鵬飛立下了“非CCER不上”的考研決心。

深知競爭激烈，王鵬飛就此埋頭“題海”，并在筆試中獲得了不錯的成績。然而在面試環節，口頭表達不佳讓他只能勉強靠筆試成績保留入學資格。面試成績出來后，王鵬飛再一次去找當時負責招生的海聞“理論”，他自認已經“try my best（盡力而為）了”，更不明白為什么30分鐘的面試要在成績考核中占據這么大的比例。而海聞的回答也十分明確：“我們中心（CCER）不要那種只是try my best的學生，而是要the best（最好）的學生。”這句話徹底點醒了王鵬飛。隨后海聞也以自己在海外求學的經歷勉勵王鵬飛，獻身經濟學，要吃得苦中苦。他期待王鵬飛在加強口頭表達能力訓練后，在經濟學的世界里收獲更多。

如今再提及這段“不打不相識”的經歷，王鵬飛仍覺得十分幸運。與海聞的兩次“沖突”，沒有成為王鵬飛進入經濟學領域的阻礙，反倒成為他從研之路的基石。在導師宋國青的帶領下，以國民經濟總過程的活動為研究對象的宏觀經濟學成為王鵬飛的主攻方向，利用經濟學模型研究經濟問題的方式也成了崇尚“眼見為實”的王鵬飛用來做學問的基本方法。

3年時間倏忽而過，在導師的鼓勵和推薦下，王鵬飛遠赴美國康奈爾大學攻讀博士學位，以求在理論思考和數據分析層面更加精進。在那里，導師文一對凱恩斯“自我實現預言”的研究，引起了王鵬飛的興趣。所謂“自我實現預言”，是凱恩斯對于經濟危機的一種解釋，其含義是，即使外部世界沒有發生變動，人的預期也會導致整體經濟的波動，從而導致資產價格的暴漲暴跌、匯率危機、銀行擠兌等現象，凱恩斯將預期的變化視作經濟波動的主要原因。這種理論讓王鵬飛感到十分新奇。不過，自凱恩斯在20世紀60年代提出這一理論以來，相關研究一直缺乏一個能夠自洽一般均衡理論的模型來解釋這一理論，在導師文一的悉心指導下，長于經濟學模型研究的王鵬飛，就此開始了為凱恩斯思想“配型”的工作。

“那時候我幾乎每天都要到文老師的辦公室里和他討論問題，每次討論至少一個小時。從研究方法，到如何處理評審意見，都是文老師手把手教會我的。”王鵬飛回憶道。師生通力合作之下，王鵬飛在博士一年級結束時，就在國際知名期刊Journal of economic dynamics and control發表了論文，這也成為CCER碩士項目畢業生在國際期刊發表論文的開端。隨后，王鵬飛開啟了“高產模式”，碩果頻傳。到2007年博士畢業時，短短4年間，他已經在國際知名期刊發表4篇論文，康奈爾大學經濟系這一“發文紀錄”至今仍保持在王鵬飛手中。

梁園雖好，非久戀之鄉。結束4年讀博生涯，王鵬飛重回祖國，以經濟系助理教授的身份入職香港科技大學。在他看來，香港這塊中西文化的交匯之地，既是中西學術交流頻繁的熱土，又是享譽全球的美食之都;比起遙遠的北美，這里距離父母更近，這些都成了王鵬飛選擇香港的動因。就此，香港成為承載王鵬飛夢想和溫情的港灣，在這里，王鵬飛用12年時間，寫下了自己研究生涯的重要篇章。

相知：十年磨一劍

動靜皆宜，是王鵬飛對香港科技大學的第一印象。然而對于步履不停的王鵬飛來說，無暇多顧校園和港島的美，他幾乎把所有的時間都留給了自己的研究。“小時候讀書，看到牛頓把懷表當作雞蛋煮了，我還覺得這絕對是個杜撰的荒唐故事。等到我自己做研究時，我才發現這種狀態是絕對真實的。”王鵬飛笑言，“有時候半夜想到一些靈感，我會立刻起身記錄下來;有時候洗澡時還想著研究內容，洗過澡之后都不知道自己有沒有洗頭……這樣的事情不勝枚舉。”持續不輟的研究、廢寢忘食的工作，也讓王鵬飛收獲了“讓自己比較滿意的成果”——他將多年對資產泡沫與金融危機及凱恩斯“自我實現預期”理論重要性的研究，凝結為在《美國經濟學評論》和《計量經濟學期刊》上發表的多篇重量級論文。

談及自己的研究方向，王鵬飛笑稱是“說來話長”。早在研究生期間，王鵬飛即對國內出現的“蘭花熱”“集郵熱”十分不解，中國股票價格的巨大波動也引起了他的關注。在不斷的學習研究中，王鵬飛逐漸認識到，“這些現象都跟資產泡沫有關”。換言之，資產泡沫并不是遙遠的經濟學概念，它與日常生活息息相關，同時資產泡沫潛伏著巨大的危險——泡沫一旦“破裂”，可怕的經濟危機將會隨之而來。對于王鵬飛來說，資產泡沫這種“近在咫尺”又“牽一發而動全身”的特性非常令人著迷，引發了他極大的研究興趣。在此之前，在資產泡沫與金融危機研究領域，傳統研究大多使用兩期模型，這種模型的好處是理論分析比較簡單，但其弱點也很明顯。這種模型很難使用真實的數據驗證理論，數據頻率和模型的銜接狀況也并不理想。此外，傳統模型強調市場的動態無效性，這會導致資產價格和實體經濟產生負聯動性，即人們更多地投資泡沫資產會擠出實物資產投資，從而減少總產出，通過這種模型也無法解釋為何泡沫破滅之后經濟會出現衰退。為了解決這個問題，通過創造性地將資產泡沫引入主流宏觀分析框架，王鵬飛率先在相關研究中使用了全新的無窮期主流宏觀模型，同時構造了信貸驅動的資產泡沫理論，并運用貝葉斯結構估計方法識別資產泡沫傳導機制，揭示了泡沫破滅導致金融危機的理論機制，系統地分析了資產泡沫對資本流入的影響，政府政策對資產泡沫的影響，以及什么是最優政策。這一創新性的研究成果一經刊登，即收獲了國際經濟學界的普遍關注，并在實踐中得到廣泛應用：國際貨幣基金組織、美國聯邦儲備銀行、日本中央銀行等重要政策機構的經濟學家將之運用于貨幣政策分析，英國《金融時報》也基于這一成果為公眾普及資產泡沫與經濟危機的原理。可以說，王鵬飛構建的無窮期理性泡沫分析框架已成為當前定量研究資產泡沫宏觀效應的主流范式。

而對于經典的凱恩斯“自我實現預期”理論，王鵬飛同樣投注了大量心血。他將其引入主流宏觀分析框架，發展了一套研究多重均衡和內生經濟波動的系統理論，解決了內生經濟波動全局動態和定量分析的理論和技術難點。基于這一研究在宏觀金融領域的前沿性，該項研究成果被《宏觀經濟學手冊》《計算經濟學手冊》多次引用，也成為世界頂級經濟系諸多博士論文的引用來源。

“關于資產泡沫與金融危機的研究，在2010年就‘誕生’了第一稿，等到正式發表時已經是2018年了。而關于凱恩斯‘自我預期實現’的研究，最早在我2006年寫博士論文的時候就有了這樣的一個想法，等到最終發表也已經是2015年了。這兩項研究都經歷了將近10年的打磨時間，對我個人而言，也確實對這兩個問題思考得很深，最終能獲得這樣的成果，我感覺還是蠻欣慰的。”王鵬飛這樣說道。不知不覺間，王鵬飛已經在香港度過了充實的12年。而此時，昔日恩師海聞的一次造訪，讓不滿足于現狀的王鵬飛開啟了人生的一段新征程。

相守：為國計深遠

2019年，海聞教授途經香港，向王鵬飛發出了“加入北京大學匯豐商學院”的邀請。這與王鵬飛心中所想不謀而合。在他看來，中國經濟在過去40年間取得了極為亮眼的成績——近40年經濟連續增長率高達9%，足以稱之為經濟奇跡。而在這個經濟奇跡的背后，如何用系統的經濟學模型對其進行梳理，從而總結出我國經濟發展的有效經驗，將其核心特征以嚴格的經濟學語言描繪出來，并為未來的政策制定提供評估參考，是王鵬飛一直想做的事。此外，海聞提出的“帶領年輕老師做一些有意思的研究”也引起了王鵬飛的興趣。就此，王鵬飛接過母校遞出的橄欖枝，以講席教授的身份進入了地處深圳的北京大學匯豐商學院。

既要宏觀，又要落地。中國經濟所具有的微觀主體異質性、中層市場不完備性、頂層政府決策內生性等鮮明特征，決定了其需要“具體問題具體分析”，國際主流宏觀理論不能解決中國問題，對于中國經濟發展的分析、評估、預測亟需原創理論予以支撐。這也成了王鵬飛回歸北京大學后的首要任務。

針對“缺乏適應國情的宏觀理論與方法”的痛點和難點，王鵬飛甫一入職，即投入以中國宏觀經濟運行特征事實為基礎，對宏觀經濟科學理論進行自主創新的研究中。在名為“基于異質微觀主體的復雜宏觀經濟理論與方法”的國家自然科學基金原創探索計劃項目中，王鵬飛期待可以構建一個全面展現中國近40年經濟運行特征的宏觀經濟系統。為此，他率先采用了貝葉斯結構估計方法為金融加速器理論提供了實證檢驗，通過科學刻畫均衡的性狀與動態性質，形成對高維內生微觀分布實現有效降維的分析方法。植根于動態隨機一般均衡研究領域，這一包含“政府—市場—微觀主體”三大核心構件的系統，涉及的異質性微觀主體包括家庭、廠商和金融機構，他們的內生決策構成復雜系統底層運行核心;商品與要素市場連接不同微觀主體并形成價格決定和資源配置機制;內生的政府決策為市場與微觀主體提供內生的制度與政策環境。通過宏觀經濟系統的定量方法，王鵬飛定量地解釋了資產價格和宏觀經濟的聯動性，將企業異質性與市場摩擦有機結合，為資本調整成本理論、存貨理論提供微觀基礎。這套易處理動態隨機一般均衡分析框架系統，也可以結合微觀分布數據與宏觀時序數據進行結構估計和數值模擬，基于該系統開發的政策效果評估的定量分析平臺，則可以評估并預測政府對復雜經濟系統進行調控的實施效果。“在美國、日本及歐洲，他們的央行系統有大量的經濟學家構造這種大型的宏觀模型，為政策的模擬和制定提供重要參考。我們國家目前還沒有這種大型模型，我們團隊的想法就是做一個屬于中國的大型宏觀模型。”王鵬飛解釋道。

在此基礎上，2020年，王鵬飛主持的國家杰出青年科學基金項目“金融視角的宏觀經濟學”也順利啟動。這一項目旨在開發一套連續的、長時間的宏觀經濟學的分析框架，王鵬飛期待能在更長的時間線上，不斷豐富動態隨機一般均衡理論、資產泡沫與金融危機、多重均衡與內生經濟波動等方向的研究內容。

醉心于科研的同時，王鵬飛也時刻謹記著培養新人的重要任務。從CCER普通學生到北京大學匯豐商學院副院長的經歷讓王鵬飛領悟到，潛心向學的年輕教師、一代代莘莘學子，是學院乃至整個學科得以不斷向前發展的“源頭活水”。而他對自己的定位，也從來不是教育者和管理者，而是“一名普通的老師”“一個為學院年輕老師提供服務的人”。王鵬飛熱衷于與團隊中的年輕人交流，從方向的選擇、方法的指導乃至對其科研生活中細枝末節的關照，當初從自己導師身邊獲得的諸多寶貴體驗，也被王鵬飛完整地沿襲下來，傳遞給后來人。從自身的經歷出發，王鵬飛更明白教師對學生的影響之重大：“老師不經意的一句話，一次很小的幫助或者點撥，就可能影響學生的一生。在教學的過程中，背負著家長的囑托和學生的信任，這是很重要的責任。這就需要自身立身立德，在學術和生活層面都要以身作則，給學生提供好的典范。”王鵬飛是這么想的，也是這么做的。他將學生視為合作者，對其提出的問題、產生的困惑予以一一解答，引導學生以嚴肅、嚴謹的態度對待科研，在學術培訓層面下足功夫。王鵬飛希望以此構建師生之間、團隊之間的良性互動文化，從而夯實北京大學匯豐商學院科研的基石，為北京大學匯豐商學院團隊不斷實現創新和突破提供助力。與此同時，他認為北京大學的學生要有“以家國天下為己任”的家國情懷，唯有如此，方能擁有“公心”，才能夠直面困難、無私奉獻，最終成長為經世濟民的中堅力量。

回顧從研之路，王鵬飛自2012年起，累計在國際權威期刊發表論文30余篇，其中6篇刊登于American Economic Review、Econometrica、Journal of Finance等經濟學領域頂級期刊。他已成為全球最高產的青年宏觀經濟學者之一。截至2021年7月，根據權威經濟金融學術網站Ideas/Repec的最新數據，在其收錄的全部62504名注冊作者中，王鵬飛獲得了全球經濟學家中第216位、中國內地全職經濟學家中第4位、華人經濟學家中第8位、北京大學經濟學家中第1位的排名。這個當初喊著“try my best”的年輕人，憑著自己的不懈努力，終于成為全球經濟學界中具有極高影響力的華人經濟學家。談到未來的發展，王鵬飛顯得靦腆而堅定：“短期來看，為中國宏觀經濟學建造大型的宏觀經濟模型要逐步構建完成，在這個模型基礎之上，再通過嚴謹的仿真模擬實驗和數據分析，為我國的宏觀經濟政策提供一些參考性意見。長期來看，我希望能夠摸索出一套有中國特色的，特別是從宏觀經濟學思維角度入手的經濟學理論和模型。我覺得我們這一代人很幸運，生活在改革開放之后、中國經濟蓬勃發展的時代，從經濟學研究的角度說，這個時期積累了很多獨特的、有趣的經濟學現象，值得我們深入挖掘研究。我希望在大家的努力下，最終可以形成中國的經濟學學派，沉淀一些基于中國特色的宏觀經濟學研究成果，并以此為其他發展中國家提供借鑒和幫助。”

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