淺析銅冶煉企業(yè)套期保值的風(fēng)險(xiǎn)控制

魏劍峰 甘肅公航旅國際貿(mào)易有限公司

一、套期保值的重要性和意義

一是利用較少的資金控制大量原料物品，可降低資金占用，提高資金使用效率，合理配置企業(yè)資源。二是通過買入或賣出期貨合約，降低未來銅現(xiàn)貨市場價(jià)格上漲所帶來的風(fēng)險(xiǎn)。三是通過買入或賣出期貨合約，鎖定生產(chǎn)成本，降低銅原料價(jià)格波動(dòng)對(duì)產(chǎn)品銷售的影響。四是實(shí)現(xiàn)市場占有率和利潤雙增。根據(jù)市場結(jié)算方式的變化，滿足銷售端下游客戶不同的期貨作價(jià)方式，并同時(shí)提高市場占有率和產(chǎn)品銷售量。

二、套期保值操作過程中存在的風(fēng)險(xiǎn)

1.產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。沿著銅礦開采到產(chǎn)出銅終端產(chǎn)品銷售這一產(chǎn)業(yè)鏈，每個(gè)環(huán)節(jié)作價(jià)方式不同，給企業(yè)帶來了不同的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。從原料采購到產(chǎn)品銷售，銅冶煉企業(yè)面臨的關(guān)鍵風(fēng)險(xiǎn)敞口有：（1）進(jìn)口銅原料環(huán)節(jié)，市場化的作價(jià)模式給原料采購帶來了價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，目前，國內(nèi)銅冶煉企業(yè)大多采用長期單合同進(jìn)口銅精石，采購價(jià)格按LME銅在下個(gè)月的平均價(jià)格減去加工費(fèi)（即TC/RC，粗加工/精煉成本）計(jì)算，加工費(fèi)由雙方在合同期內(nèi)約定。（2）陰極銅產(chǎn)品的銷售管理環(huán)節(jié)，大部分陰極銅產(chǎn)品以長單形式可以按照協(xié)議價(jià)格銷售，相比存在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)影響較小。（3）銅加工產(chǎn)品銷售環(huán)節(jié)，企業(yè)為了贏得市場競爭，提高市場占有率，拓寬銷售渠道，滿足客戶提出的現(xiàn)貨價(jià)格、均價(jià)、點(diǎn)價(jià)等多種作價(jià)方式，在客戶未定價(jià)前會(huì)面臨價(jià)格下跌，利潤減少的風(fēng)險(xiǎn)。（四）在進(jìn)口銅原料環(huán)節(jié)，銅冶煉企業(yè)會(huì)面臨由于期限、匯率、稅率、供求關(guān)系等因素變化，造成國內(nèi)國外兩個(gè)市場價(jià)格不一致，可能導(dǎo)致國外高價(jià)買入原料，國內(nèi)低價(jià)賣出產(chǎn)品的價(jià)格倒掛情形發(fā)生。

2.流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。（1）銅冶煉企業(yè)在開展套期保值業(yè)務(wù)時(shí)，在結(jié)算環(huán)節(jié)當(dāng)期貨價(jià)格波動(dòng)較大、保證金不能在規(guī)定時(shí)間內(nèi)補(bǔ)足的話，面臨強(qiáng)行平倉風(fēng)險(xiǎn)。(2)在極端市場條件下，期貨價(jià)格可能短期劇烈波動(dòng)，因?yàn)楦芨茉聿焕闆r出現(xiàn)后，企業(yè)可能需要將保證金補(bǔ)足至標(biāo)準(zhǔn)水平。如果資金不充裕，將會(huì)面臨被強(qiáng)行平倉的風(fēng)險(xiǎn)。

3.投機(jī)風(fēng)險(xiǎn)。投機(jī)風(fēng)險(xiǎn)是指可能產(chǎn)生收益或損失的風(fēng)險(xiǎn)。它既可能存在獲利的機(jī)會(huì)，也會(huì)形成損失的可能性。由于期貨和現(xiàn)貨交易市場變化的復(fù)雜性以及交易形式的多樣化，企業(yè)可能缺乏有效的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控措施，使得部分企業(yè)會(huì)存在以套期保值的名義進(jìn)行投機(jī)操作，最終形成巨大的虧損。

三、應(yīng)對(duì)套期保值的風(fēng)險(xiǎn)控制對(duì)策

（一）靈活應(yīng)用保值模式，促使企業(yè)穩(wěn)健經(jīng)營.充分利用套期保值工具，靈活管理，針對(duì)企業(yè)不同經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)，區(qū)分不同風(fēng)險(xiǎn)，設(shè)計(jì)方法不同的保值模式，在贏得市場的同時(shí)規(guī)避價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。一是在進(jìn)口銅精礦的環(huán)節(jié)，根據(jù)企業(yè)年度生產(chǎn)經(jīng)營計(jì)劃確定原料耗用總量，再除以期貨交易天數(shù)，計(jì)算每次虛擬銷售數(shù)量，該銷量減去每日到貨作價(jià)量后的差量進(jìn)行銅期貨買（賣）建倉數(shù)量。當(dāng)供應(yīng)商供貨后，在點(diǎn)價(jià)期內(nèi)點(diǎn)價(jià)，企業(yè)根據(jù)供應(yīng)商點(diǎn)價(jià)指令和數(shù)量進(jìn)行平倉。二是在銅產(chǎn)品銷售環(huán)節(jié)，形成上游閉口，下游敞口的業(yè)務(wù)模式，由于風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小，若現(xiàn)貨價(jià)格出現(xiàn)貼水現(xiàn)象，企業(yè)可把當(dāng)天銷售量在期貨市場賣出，在期貨到期后進(jìn)行交割，這樣，市場為企業(yè)提供了更高的銷售價(jià)格，增加了企業(yè)的利潤。三是在銅加工產(chǎn)品銷售環(huán)節(jié)形成的雙向敞口業(yè)務(wù)模式中，為避免客戶遠(yuǎn)期點(diǎn)價(jià)帶來的風(fēng)險(xiǎn)，在客戶遠(yuǎn)期點(diǎn)價(jià)的同時(shí)，企業(yè)在期貨市場買入相應(yīng)合約保值，在未來現(xiàn)貨交易日，對(duì)用來保值的期貨合約進(jìn)行平倉處理，按這種模式，可規(guī)避遠(yuǎn)期銷售價(jià)格鎖定后，銅價(jià)的上漲使銅加工產(chǎn)品原料成本上升而吞噬加工費(fèi)的風(fēng)險(xiǎn)。

（二）樹立科學(xué)保值理念，規(guī)避企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn).通過對(duì)市場行情的分析研判，識(shí)別業(yè)務(wù)操作面臨的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，結(jié)合生產(chǎn)經(jīng)營實(shí)際情況，制訂切實(shí)可行的套期保值方案，方案中須明確保值模式、保值頭寸和數(shù)量、被套期對(duì)象、頭寸周期和具體保值細(xì)則，細(xì)化保值過程中的每一個(gè)業(yè)務(wù)流程。并且還需要評(píng)估本次保值方案的交易風(fēng)險(xiǎn)，提前制訂風(fēng)險(xiǎn)處置方案和風(fēng)險(xiǎn)救濟(jì)方案，有效杜絕套期保值業(yè)務(wù)操作設(shè)計(jì)本身可能產(chǎn)生的保值交易市場風(fēng)險(xiǎn)。

（三）建立健期貨全內(nèi)控機(jī)制，完善風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)督體系.有效的期貨內(nèi)部控機(jī)制，是確保企業(yè)穩(wěn)健經(jīng)營的前提，內(nèi)控機(jī)制是貫穿期貨業(yè)務(wù)決策、執(zhí)行、監(jiān)督全過程，環(huán)環(huán)相扣，平衡制約的一種動(dòng)態(tài)機(jī)制。科學(xué)合理的內(nèi)控機(jī)制，可以保證企業(yè)穩(wěn)健經(jīng)營，筑牢防范風(fēng)險(xiǎn)第一道防線；加強(qiáng)制度執(zhí)行力，是內(nèi)部體系的重要基礎(chǔ)，完整的期貨風(fēng)險(xiǎn)管理體系由期貨領(lǐng)導(dǎo)小組和相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)管理部門組成。風(fēng)險(xiǎn)管理部門必須獨(dú)立于業(yè)務(wù)部門，有效分離從事交易、風(fēng)險(xiǎn)管理和結(jié)算(資金轉(zhuǎn)移)職能的職位和人員，確保他們能夠相互監(jiān)督和控制。建立和實(shí)施有效的風(fēng)險(xiǎn)管理制度，可以確保企業(yè)在發(fā)生突發(fā)風(fēng)險(xiǎn)和重大突發(fā)事件時(shí)能夠最大限度地降低失控程度，確保企業(yè)能夠安全度過危機(jī)。

行業(yè)市場風(fēng)險(xiǎn)總是充滿不確定性，同時(shí)企業(yè)又必須踐行其穩(wěn)健經(jīng)營的發(fā)展目標(biāo)。套期保值的目的是為了對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)而賺取穩(wěn)健合理的企業(yè)利潤，并不是賺取額外的高利潤。套期保值可以有效地規(guī)避極端價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)沖擊銅冶煉企業(yè)正常經(jīng)營活動(dòng)，實(shí)現(xiàn)企業(yè)核心目標(biāo)利潤。堅(jiān)持套期保值戰(zhàn)略可以規(guī)避極端價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)企業(yè)發(fā)展均衡生產(chǎn)，提高行業(yè)的整體經(jīng)濟(jì)效益。充分應(yīng)用期貨市場提供的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能和市場機(jī)會(huì)，為企業(yè)戰(zhàn)略決策服務(wù)，積極參與期貨市場，將使銅冶煉企業(yè)由生產(chǎn)型企業(yè)向經(jīng)營型企業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)。