基于自回歸模型的金磚國家金融發展對實體經濟的影響研究

王柯又

【摘? 要】為了研究金融市場發展對實體經濟增長的影響，運用廣義矩陣方法和擴展的內生增長模型對金融市場指標的有效性進行評估研究。研究發現，金磚國家私營信貸部門的信貸水平和資本深度有助于提高實體經濟的增長水平。實體經濟的增長對金融發展的依賴性較大，兩者之間具有正相關性。

【Abstract】In order to study the impact of financial market development on the growth of real economy， this paper uses generalized matrix method and extended endogenous growth model to evaluate the effectiveness of financial market indicators. The study found that the level of credit and the depth of capital in the private credit sector of BRICS contributes to the growth level of the real economy. The growth of real economy is highly dependent on financial development， and there is a positive correlation between the two.

【關鍵詞】金融市場發展;實體經濟增長;金磚國家

【Keywords】financial market development; growth of real economic; BRICS

【中圖分類號】F112;F831? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?【文獻標志碼】A? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?【文章編號】1673-1069（2021）01-0058-03

1 引言

中國、俄羅斯等發展中國家組成了金磚國家。隨著金磚國家的共同發展，實體經濟增長的話語權地位越來越突出，因而，如何推動實體經濟向更高的經濟增長狀態邁進至關重要，目前，金融市場的發展有利于推動經濟發展，一個有效的金融體系包括[1]：

①產生關于可能投資的事前信息。

②監督治理投資和執行公司。

③交易、多樣化和風險管理。

④匯集儲蓄。

⑤交換貨物和服務。

2 文獻綜述

金融體系包括銀行、保險公司、共同基金、股票和債券市場。金融市場的結構和功能的復雜性主要與降低交易成本和信息不對稱所產生的效應有關，這些因素阻礙了經濟過程中資金的合理分配。與信息時代經濟特點對比，直接的融資方式成本高透明度低，因此，金融中介機構的介入顯得至關重要。目前，基于面板數據的分析模型是用來解釋實體資本積累對經濟增長的內生性影響最穩健的經濟學方法。

3 理論方法

3.1 計量經濟學理論

該方法是通過廣義矩量法，規避物質資本積累和收入在時間序列上的偏差。為了解決內生性問題，利用初期價值作為金融發展的評價指標。采用一次性回歸指標，分析指標是否可以作為輔助變量來反映整體GDP。金磚國家的虛擬變量將被用來評價金磚國家的金融發展是否能夠促進本國實體經濟的發展。

3.2 自回歸模型

自回歸模型由一個方程組組成，其中每個變量被認為是所有內生變量的滯后值的函數。

第i個變量對實體經濟發展的影響表達式為：

4 結果分析

4.1 數據來源和分析

GDP（Y）、資本存量（K）、勞動力（L）及教育程度（H）來自佩恩表8.0，測量標準分別為按消費水平得到的國內生產總值，用于生產的機器和基礎設施的投資額度，某特定年份雇用的人數，和平均受教育年限;技術進步（TC）為手機連接的數量，研究與開發（RD）用研發支出/ GDP衡量，銀行（BANK）用銀行資產/（中央銀行資產+銀行資產）衡量，私營企業（PRIVY）用貸給私營部門/國內生產總值衡量，深度（DEPTH）用M2 / GDP毛額固定衡量，資本形成（GFCF）為一年中所有基礎設施，資本設備和機械業務的改進總量，以上均來自2017年世界銀行數據庫;債務（DEBT）、開放性（OP）、政府支出（GE）分別由國債總額占GDP的比例、進出口/GD、政府支出/ GDP衡量，數據來源于世界經濟論壇數據庫。

利用柯布-道格拉斯型的生產函數對變量進行分析，結果如表1所示。

4.2 結果分析

表2顯示了調查金融市場發展與經濟增長之間關系的回歸結果。

結果的解釋：

①結果表明，國內資本、股票、勞動力和銀行資產對實體經濟產出具有正向和顯著的影響，政府消費和開放具有負向影響。

BANK的結果顯示為0.002個對數單位，PRIVY和DEPTH分別為0.0003和0.0009。這意味著銀行資產的變動對解釋GDP的變化至關重要。數據顯示，金磚國家在2000-2011年的增長方面超過了非金磚五國的經濟。

②銀行模式集中在資產構成與實體經濟中的金融資產總量。

金磚五國銀行互動變量顯著性，表明金磚國家經濟平等，說明新興市場信貸在行為上表現出符合新古典主義理論。在實體信貸背景下，銀行參與水平促使實體經濟更快增長。

③私營信貸模式側重于從金融市場向私人企業提供資金。

在這個分析中假設私營信貸的資金越多，金融市場發展趨勢越大越好。國債總額和技術都具有消極和顯著的系數。PRIVY私營信貸指標具有負面和顯著的系數。互動虛擬變量為正值，意味著金磚五國經濟比非金磚五國實體經濟增長快2.32%，因而，私營信貸對實體經濟增長具有積極的信貸效應。

④深度模型與實體經濟中流動性的數量有關。

金融市場越深入，人們對實體經濟項目投資就越多。該模型對于資本、勞動力和教育具有顯著的彈性相關。深度和金磚國家具有負相關系數，BRICS DEPTH的相互作用系數為0.05，表明金磚國家的金融深度比非金磚五國的經濟增長速度快13%左右。

4.3 魯棒性檢查

模型具有統計意義，所有模型的殘差描述均是二階相關，這與GMM模型是一致的，這些GMM模型是用非時間序列估計的，說明本模型構建并使用的各項指標具有較優的性能表現。

5 結論

綜上，本文得到了金融市場發展指標對金磚國家實體經濟增長的積極關系，更多的財政開放市場可以加速金磚國家實體經濟的增長。

【參考文獻】

【1】Mavroeidis S， Sasaki Y， Welch I. Estimation of Heterogeneous Autoregressive Parameters with Short Panel Data[J]. Journal of Econometrics，2015，188（1）：219-235.