醫美：輕醫美黃金賽道

東莞證券

投資要點

市場規模快速增長，大陸地區滲透率有巨大提升空間。

2019年，我國醫美市場規模為1769億元，同比增長22.2%，2014年-2019年CAGR為29.81%。預計到2023年，我國醫美市場規模將增加到3115億元。近年來民營醫美機構數量大幅增加，網紅文化催生當代人審美變化，醫療美容需求激增。輕醫美市場方面，我國輕醫美規模占整體醫美市場規模的比重維持在65%-70%。2019年，中國輕醫美市場規模為1191億元，同比增長15.86%。

2019年中國大陸的醫美市場滲透率僅為3.6%遠低于韓國20.5%的滲透率。從滲透率增速來看，2014年-2019年中國大陸醫美滲透率每年增加0.24個百分點，低于韓國但遠高于美國和日本。在顏值經濟大環境下，大眾對醫美的接受度日漸上升。

輕醫美上游產品在整條產業鏈中的確定性最高，行業上游壁壘重重，技術、資金及牌照不可或缺，產品附加值高。上游行業集中度高，企業議價能力強，醫美產品毛利率普遍超過90%。我國醫美產業鏈中游魚龍混雜，在嚴打黑醫美大環境下，短期內醫美機構數量減少可能會影響上游企業銷量，但長遠來看，正規針劑和設備的需求大概率會先降后升，有助于上游企業產能擴張。

重點推薦：華熙生物、愛美客。