百克生物：主營產品被拒簽或提前確認收入

王炳根

長春百克生物科技股份公司于2021年1月25日遞交了上會稿招股說明書擬在科創板發行不超過4128萬股，占發行后總股本的比例不低于25%，募資約16.8億元元，用于水痘疫苗、流感疫苗、狂犬疫苗的生產項目及在研產品的研發項目。根據招股書披露，百克生物的主營業務是銷售水痘疫苗為主，主要的大客戶為醫院及疾病預防控制中心。

《股市動態分析》經過深度調查發現，百克生物存在主營產品結構單一;狂犬疫苗停止生產披露的原因或存疑;狂犬疫苗募投項目的合理性存疑;或存在提前確認合同收入，以達到大幅提升產能利用率的問題。

主營產品結構單一

招股書披露的主營業務收入顯示，百克生物高度依賴單一產品——水痘疫苗，2019年度該產品報告期營收占公司收入占比超過97%。（見表1）2020年上半年水痘疫苗營收占比高達100%。而與之形成鮮明對比的是，國內同行上市公司產品管線豐富。根據財報顯示，沃森生物擁有13價肺炎球菌結合疫苗、23價肺炎球菌多糖疫苗、Hib疫苗、AC多糖疫苗等;華蘭生物擁有流感病毒裂解疫苗、ACYW135腦膜炎球菌多糖疫苗、四價流感病毒裂解疫苗、A群C群腦膜炎球菌多糖疫苗、重組乙型肝炎疫苗等多款疫苗;而康泰生物則擁有凍干人用狂犬病疫苗、23價肺炎球菌多糖疫苗、四聯苗、Hib疫苗等多款疫苗。

表1：百克生物主營產品結構

狂犬疫苗停止生產披露的原因或存疑

根據招股書披露，百克生物第二大產品狂犬疫苗產能利用率常年極低，并已經于2018年下半年停產至今，而此產品是百克生物唯二的已面市的產品，招股書披露停產的具體原因系：1）突發停電事故影響正常生產;2）車間生產環境不滿足提高產量和品質的要求。（見圖1）

圖1：招股書節選公司暫停生產狂犬疫苗的原因

數據來源：招股說明書

實際上，根據中國食品藥品檢定研究所的公示顯示，邁豐生物在2018年10月收到了不予簽發銷售狂犬疫苗的公示，但是在招股書中百克生物在具體引述為何停止生產疫苗的章節完全沒有涉及到這份公示，并且二者發生的時間點基本吻合（見圖2）。然而，招股書選擇沒有披露關于中國食品藥品檢定研究院不予簽發邁豐生物銷售狂犬疫苗的公示。關于狂犬疫苗車間停電的時間是2018年7月，不予簽發的公示公布在2018年10月，停電時間與不予簽發公示的時間如此巧合等問題我們向百克生物發送了采訪提綱，但至今未收到回復。

圖2：中國食品藥品檢定研究院關于不予簽發百克生物子公司邁豐生物的公示

資料來源：中國食品藥品檢定研究院官網t

狂犬疫苗募投項目的合理性存疑

百克生物募集資金投資項目信息顯示，其中有接近1.76億元的資金將投入到年產300萬份的狂犬疫苗的生產項目（見圖3），在百克生物還未收到中國食品藥品檢定研究院簽發的公示，并且具體的簽發時間線也不明確的時間窗口，募集資金投入到狂犬疫苗生產線的合理性有待商榷。

圖3：百克生物募集資金所投項目

數據來源：招股說明書

或存在提前確認合同收入達到大幅提升產能利用率的問題

根據招股書披露的財務數據，百克生物的應付賬款在2019年增加了4900萬元，同期的營業收入卻下滑了4300 萬元，兩者相差近1 億元的金額。同時，產能利用率在2019年突然由2018年的58%大幅上漲至2019年的82%，并且同期應收帳款增長規模高于營收增長規模，故百克生物或存在提前確認收入的嫌疑（見圖4）。百克生物或通過與下游客戶將2020年和2021年發貨的產品提前至2019年確認收入并生產，從而造成下游渠道庫存高企和2019年應收賬款的環比增速遠超同期的營收增速的情況。

圖4：百克生物各產品的產能利用率指標

數據來源：招股說明書