博杰股份：ICT檢測細分龍頭業績披露瑕疵被“錯殺”？

林然

近日，《股市動態分析》記者發現蘋果產業鏈中的ICT檢測細分領域中的領先企業珠海博杰電子股份有限公司（以下簡稱博杰股份或公司）在公司業績預告后波動較大，由高點136元跌至最低89.5元，最大跌幅達34%，實屬慘烈。公司業績預告2020年凈利潤為3.31億元-3.60億元，同比增長119.93%-139.34%。對于業績增長的原因，公告稱，公司不斷優化產品結構和產品技術，推動產品迭代升級，并且持續加大創新研發的投入，同時加強經營管理和成本管控，從而帶來了公司銷售規模的進一步增長和競爭優勢的進一步提升。

交出了凈利增長超100%的業績答卷，博杰股份卻沒有得到市場的鮮花掌聲，反而挨了“重拳”，這是何解？公司基本業務是否發生比較大的變化？公司是否具備投資價值？我刊通過市場公開資料及相關會議紀要，試圖撥開迷霧，探尋其中真相。

ICT檢測世界領先業績披露瑕疵被“錯殺”？

據博杰股份招股書資料，公司是一家專注于工業自動化設備與配件的研發、生產、銷售及相關技術服務的高新技術企業，致力于為客戶提供自動化測試和自動化組裝一站式解決方案。公司產品主要應用于消費電子、汽車電子、醫療電子和工業電子等行業的電子產品性能測試及產品組裝，幫助客戶實現生產線的半自動化和全自動化，提高生產效率和產品良品率。公司主要客戶為世界500強企業，包括蘋果、微軟、思科、Fit?bitInc.和JuniperNetworksInc.等全球著名高科技公司，以及鴻海集團、廣達集團、仁寶集團、和碩集團和緯創資通等全球著名電子產品智能制造商。

記者翻閱公司招股書及公司2019年年報披露數據發現，消費電子行業的客戶是公司主要的收入來源，而蘋果是公司目前最大的客戶，來源于蘋果公司直接及間接訂單實現的銷售收入占公司近幾年的營業收入比例分別為56.93%、51.15%、45.69%和40.44%。

近期，蘋果終端產品銷售十分景氣，根據蘋果發布的財報顯示，蘋果2021財年一季度營收為1114.39億美元，創歷史記錄，同比增長21%;凈利潤為287.55億美元，同比增長29%。其中，大中華區營收213.13億美元，同比大增56.97%。2021財年第一財季實現營收1114.39億美元，創下公司季度營收歷史紀錄。

以iPhone為例，根據群智咨詢（Sigmaintell）調查數據顯示，2020年中國大陸智能手機市場出貨量約為3.07億部，同比下降約16.9%。但由于iphone12系列產品的優異表現，蘋果全年實現約3540萬部的出貨量，同比實現正增長約6.3%，成為中國市場全年唯一一個正增長的品牌。此外，2020年第四季度全球智能手機出貨量約為3.71億部，同比增長約1.3%。其中，蘋果以8550萬部的出貨量位列行業首位。蘋果iPhone、Mac、耳機等終端產品銷售數量持續增長，基本上印證了博杰股份業績預告的增長。

然而，博杰股份在業績預告后波動較大，由高點136元跌至最低89.5元，最大波動為34%，實屬慘烈。2020年取業績預告中值3.5億元為依照，公司2021年1月15日收盤市值180億元，2020PE為51倍，跌至發稿日市值125億元，2020年PE35倍。對于博杰所處的行業地位和業績增速來看，這波殺跌并非因為公司估值過高導致。我刊記者對公司過往業績公告分析后，認為公司這波下跌的緣由是：1、投資者短期預期較高，認為公司處于行業景氣度，業績增速可以參考三季度，不及預期;2、公司業績預告披露內容有待完善，其對于2020年的業績預告中只披露了凈利潤指標，而并未披露營收數據。此外，對于四季度傳統淡季沒有進行說明，同時匯兌損益、其他扣非凈利潤等指標極大影響了四季度的凈利潤，也沒有進行說明，造成投資人在業績預告后采取用腳投票。

財務數據十分優異汽車電子增量可期

博杰股份業務近幾年呈現出高增長態勢，2020年年會，公司總裁宣布營收突破10億元大關。同時，毛利率指標也呈穩定態勢，2020年三季度創出新高，達到54.48%;另外博杰股份近年ROE連續數年高于20%，最近2年更是達到了32%以上。從財務各核心指標來看，公司盈利能力強，成長性優。

博杰股份2019年年報顯示，為進一步豐富公司業務領域，創造新的利潤增長點，公司將全面拓展汽車、醫療、工業等新興領域，并在部分領域取得了一定的突破。在汽車領域，伴隨著汽車電子化程度不斷提升，尤其是新能源汽車的快速發展，更高強度的電子監測需求快速提升，公司預計將加強在視覺影像類汽車電子產品方向的突破，并且目前已經取得良好成績，公司在互動易中稱，汽車終端廠商特斯拉已是客戶之一。

據行業內人士向本刊記者透露，博杰公司在ICT檢測領域屬于絕對的行業領先，在汽車電子行業，汽車萬物互聯的設備都需要通過相關檢測，博杰在汽車電子的ICT檢測領域已經取得了非常好的成績，隨著新能源汽車的快速發展，將會給公司帶來巨大的紅利。

博杰股份將在2021年4月29日公布年報，我刊記者將持續跟蹤，對其年報中的收入結構、業績解析、匯兌損益、業務展望、投資價值等諸多內容進行深入解讀。