深科技：充分受益存儲器國產替代

周少鵬

市場方面，很快又要進入業績密集披露階段，國泰君安統計了過去一個月兩市年報預披露情況。截止2021年1月30日，兩市年報業績預告披露率57%，預喜率為57%，全年預喜率逐季上升。2019年商譽減值造成低基數效應加之經濟持續修復，全A主要板塊Q4單季利潤增速中位數普遍在40%以上。2020Q4主板盈利累計同比接近轉正，化工、電新、電子、機械貢獻全年主要利潤增長。中小板盈利加速改善，剔除金融后Q4單季盈利增速中位數60.7%，居于各板塊首位。創業板Q4單季利潤增速中位數為35.9%，全年利潤增速中位數為30%，醫藥貢獻四成利潤。

中市值個股展露出更強的盈利改善能力。通常認為在經濟復蘇環境中，中小盤盈利改善彈性更強，但國君發現，目前宏觀景氣復蘇還沒有傳導小盤股，個股業績增速和市值關系并非線性，而是倒U型關系，500-800億市值中盤股盈利改善動能強勁。指數層面看，中證500指數單季盈利增速均高于滬深300和中證1000。

本期券商最新報告重點推薦個股一覽

從行業看，整體法和中位數兩種口徑下，基化、有色、煤炭、家電、機械、軍工、電新等行業Q4凈利同比居前。此外，基化、有色、機械、軍工單季利潤環比增速較上年同期顯著提升，說明行業處于高景氣區間。

個股來看，已披露業績公司中，有301家業績預告凈利潤增速中樞高于Wind盈利預測，業績超預期比例為39%。超預期個股集中分布于醫藥、電子、計算機、基化等行業。煤炭、商貿零售、銀行、地產、鋼鐵行業個股業績超預期幅度（以行業中位數計）更高。細分行業中，計算機軟件、農用化工、汽車零部件、環保等業績超預期個股數量及超預期幅度雙高。

每期金股：深科技

深科技（000021）是目前國內最大且唯一具備高端內存存儲器封測能力的內資企業。他的成長亮點主要有以下幾個方面：1）存儲IC市場高景氣，但國產化率僅為個位數，國產替代紅利明顯;2）長江存儲+合肥長鑫擴產，規劃規模千億以上，深科技深度綁定大客戶，將成為國產化最大受益標的;3）大基金加持，新項目落地后營收增量接近百億。

存儲IC國產替代預期強烈

這幾年我們一直在講半導體的國產替代邏輯，可能很多人還不知道，國內存儲器是進口規模最大的半導體產品之一。數據統計，國內半導體2019年規模達到4129億美金，其中存儲器市場規模1400億美元，占比35%。存儲器主要分為DRAM和NAND兩大類，目前中國是全球最大的DRAM市場，也是全球第二大的NAND市場。

但是，2019年國產存儲器自給率只有1%左右。根據半導體協會的數據，我國每年集成電路進口額超過3000億美元，其中存儲器占比約三分之一，2019年-2025年國內存儲器行業市場規模還將以12%的復合增速增長。這些數據意味著，未來5年國內存儲器對進口的依賴還會強化。存儲器是個集中度很高的行業，話語權在三星、海力士和美光等美韓企業（三者2019年市占率超95%），產品價格極易被操縱，2017年國內內存條價格暴漲至今仍歷歷在目，存儲器國產化勢在必行。

在存儲器領域，大家耳熟能詳的是長江存儲和合肥長鑫兩大國產大廠，長存主要做的是NAND閃存，長鑫做的是DRAM，二者均有所側重。長鑫自研的DDR4產品在2019年9月投產，這是目前內存市場主流產品，可用于電腦和服務器等傳統市場，也可用于人工智能和物聯網，打破外資壟斷;長存的64層NANDFlash也在同年量產，雖然三星和美光2020年推出112層和128層產品，長存還有趕超距離，但從戰略層面，至少已經實現突破，后續更高層級的刻蝕和堆棧技術加大，也有利于公司技術追趕。

表：沛頓科技歷年收入和凈利潤情況一覽

數據來源：公司各期報告

受益大客戶擴產

深科技旗下的沛頓科技是國內唯一具有從高端DRAM/Flash/SSD存儲芯片封測到模組、成品生產完整產業鏈的企業，產品中DRAM占比60%，閃存占40%，月產能5000萬顆，目前其DDR3和DDR4產品已經成熟，同時具備下一代DDR5技術儲備，技術實力出眾。公司客戶包括第一大獨立內存制造商金士頓、希捷和西部數據等，也包括長鑫和長存兩家廠商。當前他的成長性，除了來自行業的自然增長外，最大的想象力便是跟隨長鑫和長存產能放量，吃國產替代的紅利。

長鑫和長存在2019年成功量產DDR4和3DNAND，產能當時大概都是2萬片/月，處于放量初期。按規劃，2020年底長鑫的產能可達12萬片/月，而長存一期規劃產能是10萬片，2020年下半年長存二期也開工建設，二者最終規劃的產能都是每個月30萬片，產能將成倍增長。

從過去幾年的表現看，沛頓科技的收入和凈利潤一直波動不前，真正的拐點就是在2019年下半年，剛好與國內兩大廠商量產時點一致，2020年上半年沛頓科技的收入已經相當于2019年全年，凈利潤更是創出歷史新高。2020年業績預告顯示，公司實現凈利潤8.2億元-9.4億元，同比增長132.76%-166.82%，業績持續向好。

大基金加持

去年四季度公司公告與大基金二期成立合資子公司投建新項目，公司出資17.1億元，占合資公司55.88%的股權，大基金出資9.5億元，占31.05%股權，公司擁有絕對控股權。該項目總投資30.67億元，全部達產后將新增DRAM、存儲模組和NANDFlash，月產能分別為4800萬顆、246萬條和320萬顆，可新增營收93.35億元，占2019年公司營收比重的70.59%，有望顯著增大業績彈性。目前公司的定增方案已經過會。