全球性“緊貨幣”預期在升溫

李興然

周四美股三大指數均漲超1%，納指、標普創收盤新高。近期不少美股企業都發布了利好財報，疊加亮眼的美國經濟數據，這些因素顯著改善了市場風險偏好。互聯網內容概念股普漲，荔枝暴漲逾70%，本周累漲逾330%。

美股刷歷史新高，“散戶抱團股”卻哀鴻遍野，游戲驛站跌超40%。與此同時，美元繼續反彈，指數已經突破91.50。10年起美債收益率上破1%。伴隨美元上升，金價大跌逾2%，失守1800美元關口。

美股狂飆不止

美東時間周四，美股三大指數均漲超1%，納指、標普500指數創收盤新高，銀行、航空股普漲，散戶抱團概念股集體收跌。截止收盤，道指收漲332.26點，報31055.86點，漲幅為1.08%;納指收漲167.2點，報13777.74點，漲幅為1.23%;標普500指數收漲41.57點，報3871.74點，漲幅為1.09%。

芯片股多數收漲，其中高通2021財年調整后Q1營收不及預期，股價重挫近9%。

音頻、視頻類互聯網內容概念股普漲，荔枝暴漲逾70%，本周累漲逾330%，嗶哩嗶哩漲超5%，兩者股價均創收盤新高;趣頭條漲近5%，虎牙、斗魚漲超3%，百度漲近3%，歡聚時代漲超2%，愛奇藝漲超1%。

“散戶抱團股”暴跌投機熱潮或轉移目標.在經歷周三的反彈后，以游戲驛站為代表的“散戶抱團股”周四普遍大幅下挫，其中游戲驛站暴跌42%，報53.50美元，自上周四創下的歷史高位起算，跌幅接近九成;高斯電子、AMC院線跌逾20%，Express跌近8%。美國媒體表示，當前這股散戶交易熱潮似乎正在向著市值更小的公司股票轉移，尤其是小型醫藥開發商。

美國股市的狂熱引起了各方關注。近期GameStop的鬧劇已經引發了美國監管層的關注，甚至美國新財長耶倫也親自出動。2月2日有報道稱，耶倫本周將召集主要金融監管機構開會，討論GameStop和其他股票零售交易引發的市場波動以及近期的活動是否符合投資者保護和公平有效的市場。

國際金價大跌逾2%，跌穿1800美元整數關口，為兩個月來首次。截止收盤，紐約商品交易所黃金期貨市場交投最活躍的4月黃金期價4日比前一交易日下跌43.90美元，收于每盎司1791.20美元，跌幅為2.39%。COMEX3月白銀期貨收跌逾2%，報26.23美元/盎司。目前金價與2020年8月的頂點價格相比，已下跌10.37%。另一邊，國際油價四連漲，美油期貨續創逾1年來新高。截止收盤，紐約3月原油期貨收漲0.54美元，漲幅0.97%，報56.23美元/桶。布倫特4月原油期貨收漲0.38美元，漲幅0.65%，報58.84美元/桶。

經濟復蘇美元上行

好消息是經濟復蘇跡象明顯，這也是美股和油價持續走強的強力“引擎”。在數據面上，美國去年12月工廠訂單數環比增長1.10%，高于市場預期的增長0.70% 。經濟學家認為，美國制造業持續擴張，是因為在疫情下，大約有24% 的上班族正在居家辦公，這極大地提振了對家具和電子產品的需求。另一份數據顯示，美國上周首次申請失業金人數為77.90萬人，低于市場預期，且錄得連續三周下滑，分析認為，在美國新冠病毒傳染率下降后，企業裁員速度也開始放緩，美國勞動力市場正在緩慢復蘇。

值得特別關注的是，美元指數已經悄無聲息地突破91.50。另外，美債收益率也在走高，經常被市場當作對經濟前景展望之即時反映的10年期美債利率在1月6日之后迅速爬升，沖破幾個月來一直游走的0.9%-0.95%區間，突破1%的大關。在強美元+美債收益率走高的背景下，流動性收緊的擔憂正在逐漸升溫。

2月4日國內A股三大股指全數收跌，10年期國債收益率上行，遭遇股債雙殺。在流動性謹慎預期下近期國內債市連續調整。對于海外市場而言，當前美債收益率上行和美元的反彈走強一定程度上也是受到美聯儲流動性收緊預期的影響。

圖：近一年來美元指數走勢

數據來源：東方財富Choice

關于近期強美元+美債收益率走高的資產走勢組合，多數觀點認為，第一個重要的原因還是在于民主黨拿下“總統+國會（即所謂的“藍色浪潮”）”之后，市場對于“藍色浪潮”帶來美國財政發力的預期有所增強，這可能將從債務供給和風險情緒兩條路徑產生作用，推升美債收益率，同時帶動美元反彈。而對于美元和美債近期走勢的另一個重要原因，便在于全球貨幣政策流動性的收緊。在各國疫苗陸續開始接種，全球經濟延續緩慢修復的背景下，市場對于美聯儲QE規模調整的擔憂仍舊難以消除。

同時，周四晚間，英國央行行長貝利召開新聞發布會，坦言委員們對負利率存在較大分歧，經濟前景風險已更具兩面性。稍早前，英國央行維持現政不變，且試圖避免暗示負利率會發生。

種種跡象表明，對于流動性收緊的擔憂不是空穴來風，至少可以明確的是，全球性的貨幣寬松政策已難以為繼。

互聯網泡沫破裂后，美元指數2年內共下跌30.89%，為歷次危機之最。次貸危機后，美元指數跌幅為12%，后期希臘主權債務危機浮出水面后美元開始抬升。歐債危機中，美元受影響較小，且美元本就在歷史低位，下行幅度不大。本次疫情導致的經濟衰退中，美元指數的跌幅已超過次貸危機后美元指數的跌幅，經濟復蘇預期下又還有多少空間下行呢？反而需要警惕一旦美元繼續大幅上行，走出反轉而非反彈，全球資產價格恐怕都要承壓。

對于當前強美元+ 美債收益率走高的影響，主流觀點認為應防范新興市場國家資產價格波動可能帶來的風險。美債收益率的走高可能帶來新興國家股票市場估值調整的壓力，與此同時美元走強或將引發新興市場國家匯率貶值，影響風險資產表現。而在這種環境下，新興市場風險資產估值壓力增大，信用資產違約風險升高，無風險資產可能會因此受益。