我國地方債發行的金融學理論基礎

趙曼 鐘婕妤 朱宇翔

摘要：2008年的經濟危機給世界的經濟發展造成了猛烈的沖擊，直接造成了經濟市場的崩潰。當時出口規模急劇下降，金融市場出現了極大的動蕩。中國在這樣的發展背景下，必須找到全新的發展目標和發展方向，從短期內拉動內需，增加政府投資。但因為地方政府出現了財政赤字，所以只能依靠地方政府發行地方債券，以緩解經濟危機。

關鍵詞：地方債發行;金融學理論基礎;研究分析

引言

在進行地方券發行的時候，不能隨意的進行研究和討論，應該從相關金融學和經濟學的角度出發，對各方面進行有效的論證。不同的學者已經從不同的角度對這一問題進行了研究，學者最終的研究結果是認為有必要發行地方債券，并且為地方債券的發行提出了相關的建議實際進行債券發行的時候，依舊應該基于當前我國發展的國情。

1 資產組合理論

對于金融業的發展而言，資產組合理論有著很大的研究價值，資產組合理論也是當前相關研究者經常提出的理論之一[1]。其實早在上世紀五六十年代這一理論就已經被提出，而且在金融領域應用比較廣泛。對于資產組合理論的觀點，可以簡單的理解成投資者在進行投資的時候追求的是投資項目的最大化，但是在投資的過程中，最終的投資效應卻是由投資的風險以及投資的預期收益來決定的。另外，投資組合理論中的相關內容，還針對投資者的具體投資行為以及投資過程中可能產生的現象進行了基本假設。基本假設主要分為兩個內容：

首先是在其他的條件都相同的基礎下投資者更加喜好于預期投資收益高的組合。這也是很多投資者在普遍會存在的問題，投資者之所以進行投資是希望自己能夠得到較高的效益利潤，其實這也是所有投資者的初衷。投資者在進行投資和產品選擇的時候，希望自己能夠在投資的過程中獲得更大的經濟效益，所以會選擇一些表面看起來收益比較高的產品。

另外一個假設是投資者在進行投資的時候，對于風險有一定的排斥心理，投資者不希望自己遇到投資風險，所以基于投資者的這種心理，投資者大多會選擇一些投資風險較小的產品。資產組合理論中也針對投資過程中存在的風險進行了命名，將其分為兩種風險分別是個別風險和系統風險。個別風險的針對對象是個別公司，系統風險的針對對象是整個金融市場在發展過程中存在的風險。

2 委托代理理論

第2種理論是委托代理理論，觀察當前金融市場的發展情況來看，金融市場中具有一個非常重要的特征是：其實仔細觀察金融市場內部信息的發展情況來看，內部信息有著非常明顯的不對稱性。有一部分人比另一部分人能夠在更短的時間內獲得相關的信息，其實這種情況是很不利于進入市場發展的，所以委托代理理論研究的就是當前金融市場中的信息不對稱性，研究信息不對稱對于經濟活動所造成的影響。當前我國部分政府單位在發展和建設的過程中為了提高政治績效，會通過投資的方式來拉動當地經濟發展的GDP，另外，在分稅制的背景下，分稅制造成地方政府的財權和事權出現了嚴重的不匹配情況，也導致政府投資出現了巨大的缺口。我國的商業銀行可以針對普通的銀行貸款進行有效的約束，也能夠有效的監控企業的資金使用情況，但是無法真正達到有效的監督的目的，也無法對政府的貸款進行約束[2]。商業銀行無法解決政府投資過程中信息不對稱的問題，因為當前我國在發展的過程中，我國的相關銀行更多以國有股份為主，雖然導致中央政府負責兜底壞賬。而且地方政府的不良投資會直接轉嫁給銀行，銀行最終再將這些責任和不良投資的信息轉交給政府。

總結一句話，政府負責最終的買單。另外，商業銀行在放貸的時候，也會受到當地政府的干預，很多銀行的放貸都是非自愿放貸的。政府在這一過程中會對銀行的放貸進行一定的干預，政府還會經常出現賴賬不還的現象。這種問題應該一起重視，可以讓政府自行發行債券，這種情況下就可以讓政府對自己的行為進行約束，可以有效的實現對政府投資行為的監督。除此之外還能夠從根本上提高現有的政府資金的利用率，政府發行債券也是一種投資行為，但是在實際發生的過程中，必須要明確具體的發行期限和發行利息。這其實也是對政府的一種監督，一旦到達規定的時間之后，地方政府就必須連本帶利的還款。

3 風險分散理論

對于金融市場的發展而言，相關分析人員必須明確金融市場發展過程中的主要功能，現有的主要功能之一是對現有的風險進行分配，主要是將一個整的風險分散成無數小的風險，將這些風險分給不同的主體。相關人員應該明確具體的風險分擔類型，根據具體的類型選擇合適的處理效果。分析橫向風險分擔，橫向是指時間的橫向。例如，如果在投資的過程中出現債券違約的情況損失是由投資者來共同承擔的。

對于跨期風險可以簡單的理解成相關機構和銀行不同的時間內進行風險承擔，還應該對相關的收益以及未來的發展趨勢進行你的分析。銀行其實就屬于跨期風險分擔，但是銀行在發展的過程中經常會造成風險積累的情況，債券市場在發展的過程中，應該針對不同投資者的發展情況進行風險承擔。減輕市場中的風險數量[3]。當前銀行在金融市場發展過程中承擔著主要的風險者的作用，銀行在當前占據主導地位。

4 結束語

相關債券投資人在進行債券投資和金融市場分析的時候，應該仔細了解現有的金融理論內容。應該仔細分析債券市場中銀行的作用，建立銀行和相關政府之間的聯系，對政府的行為進行約束和管理。

參考文獻：

[1]曹維歐.我國地方債發行的金融學理論基礎探析[J].環球市場，2017（28）：2.

[2]陳鋒.我國發行地方公債的理論依據和可行性研究[J].內蒙古財經學院學報，2003（1）：3.

[3]程歆然.淺議中國地方債發行的前因后果[J].大眾商務，2010.66BA3874-B1DA-41A8-A110-01B77440394C