上市公司主要財務指標問題分析

潘玥

摘 要：本文基于如今新冠疫情背景下，利用波特五力模型進行醫藥行業分析，從盈利能力、營運能力、發展能力、償債能力四個方面結合相應的財務指標對恒瑞醫藥財務管理進行了分析，提出了恒瑞醫藥現存優缺點，對不足之處予以改進。

關鍵詞：財務管理;醫藥行業;財務指標;財務分析;盈利能力

中圖分類號：F275 文獻標識碼：A 文章編號：2096-0298（2021）01（b）--02

1 導論

1.1 研究背景

自21世紀以來，全世界醫療藥品的支出規模一直在大幅增長。根據近兩年的漲幅情況預測，到2023年后，全球花費在醫療藥品的支出總額會大于1.5萬億美元。結合我國當前國情，在人口老齡化不斷嚴峻的大趨勢下，未來幾年內我國的醫藥行業將面臨巨大的人口紅利。當下，全球大片國家和地區正遭受著新冠肺炎的折磨，在新冠疫情的大背景下，各種創新藥物的發展前景備受關注。

1.2 公司簡介

恒瑞醫藥是中國現有著名的抗腫瘤藥物、手術用品和造影劑生產基地之一。2020年03月22日，恒瑞醫藥發布2019年年報，公司2019年營收232.89億元，同比增長33.70%;歸母凈利潤53.28億元，同比增長31.05%;扣非歸母凈利潤 49.79億元，同比增長30.94%。

1.3 轉型現狀

1970—1990年以普通藥生產為主要經營內容的恒瑞醫藥數次面臨破產危機，當時制藥廠完全依賴于簡單的藥品，在醫藥行業毫無競爭力可言。90年代末期，恒瑞醫藥進行了戰略轉移開始研究仿制藥。在2000年上海證券交易所上市后，恒瑞醫藥斥資近2億多元在上海和連云港兩地設立兩大研究中心，由此恒瑞醫藥發展成為國內最強的創新藥藥企之一。

2 行業背景

波特五力分析，具體如下。

（1）行業新進入者威脅。醫藥行業本身具有資金密集型和技術密集型的特點，與其他行業相比，市場進入壁壘較高，醫藥行業深受政府嚴格的監管與控制。但由于財力雄厚的大集團和國外醫藥巨頭試圖進入我國醫藥行業市場，因此進一步加劇了行業內的競爭力。

（2）醫藥購買者議價能力。在醫藥行業里，購買商主要為醫療機構、藥品零售商和藥品批發企業。我國的醫藥企業正在逐步向成規模、成體系化發展，導致財力雄厚的大型藥企集團占據市場，使得藥企自身喪失一定的話語權。

（3）醫藥供應方議價能力。創新藥上游是醫藥化工原料，價格比較穩定，來源比較廣泛，不能掌握很高的定價權力。在中游階段是醫藥制造，它作為是醫藥行業產業鏈的中心環，涉及原料藥生產商、藥品生產商之間的關系。對下游醫藥流通環節來說，如醫藥批發、零售商這些主體，在國內的醫藥銷售受到嚴格管控，醫院等終端很強勢。

（4）行業替代品競爭。醫藥行業因為具備獨特的專業性，藥品在藥效功能方面獨具特征，因此不會輕易被保健品或醫療器械取代。恒瑞醫藥目前的產品線主要是腫瘤藥、麻醉藥、心血管藥等產品，這一系列創新藥由于專利的存在，使得其受到的同行業替代品的威脅較小。

（5）醫藥行業現有競爭。對于醫藥行業而言，我國現有的300多家上市醫療健康公司產品同質化現象相當嚴重，相同的藥品可能會有幾十家公司同時生產，由此導致了醫藥行業現有競爭愈發激烈。

3 財務分析

3.1 盈利能力分析

（1）總資產增長率、凈資產收益率

2019年恒瑞醫藥年報顯示，2019年凈資產收益率為21.36%，綜合表1可以發現自從2015年以來其凈資產收益率一直超過20%以上，五年間稍有波動但總體處于優秀的態勢。

（2）營業毛利率。筆者選擇貴州茅臺而非同行業其他醫藥企業，是為了更加突出地表明恒瑞醫藥是一家盈利能力無比強悍的企業。2016—2018年，它的變化相較貴州茅臺更為平穩。2019年恒瑞醫藥營業毛利率為87.49%，貴州茅臺為91.30%，差距較小，并且可以清晰地看出恒瑞醫藥未來增幅空間更大，如表2所示。

（3）銷售費用。2019年度恒瑞醫藥的銷售費用超過85億元，與上一年度相比增幅31.87%，如此高額的銷售費用花費是否合理、能否維持盈利水平，有一定的質疑。

3.2 營運能力分析

（1）存貨周轉率。對于存貨周轉率來說，恒瑞醫藥總體上呈現上升并下降的趨勢，在 2018—2019年下降幅度相對來說比較大，在近三年內存貨周轉率不斷下滑足以證明恒瑞醫藥存貨管理水平也不斷下滑，造成過多的原材料積壓，最終將導致利潤的減損。

（2）應收賬款周轉率。恒瑞醫藥2015—2019年應收賬款周轉率整體呈現上升趨勢，在2015—2016年和2018—2019年漲幅較大，充分體現出應收賬款的收回能力較強，能力在逐步提高。但存貨周轉率、應收賬款率數值較小，從側面反映出恒瑞醫藥流動資產管理方面存在很大的上升空間，在應收賬款管控上存在一定風險。

3.3 償債能力分析

從流動比率角度來看，恒瑞醫藥表現較好。雖然2015—2017年呈下降趨勢，但2017—2019年一直在不斷增長，總體來看，遠遠超過行業平均水平1.63∶1。從速動比率角度來看，恒瑞醫藥整體上呈現出與流動比率相同的趨勢，速動資產占流動資產的比例很大，如表4和圖1所示。

3.4 發展能力分析

（1）歸母凈利潤率。恒瑞醫藥是行業內歸母凈利潤發展相對穩健、變動較小，且一直具備發展勢頭，未來發展能力較好，復星醫藥波動較大，在2018 年甚至達到了負值， 如表5所示。

（2）營業收入增長率。由圖2可知，復星醫藥和愛爾眼科的營業總收入波動幅度較大，且兩者在2019年均呈現下降趨勢。恒瑞醫藥與之相比，有相對平穩的營業收入增長率，近五年來一直保持在20%以上，波動幅度較小，發展更為穩健，且在未來有向好的發展能力。

4 總結建議

4.1 現存問題

綜合恒瑞醫藥盈利能力、營運能力、償債能力、發展能力的分析，恒瑞醫藥近五年來年報的客觀數據，恒瑞醫藥與復星醫藥、愛爾眼科兩家醫藥知名公司的對比，現將恒瑞醫藥現存問題總結如下：第一，營運資金管理問題較大，現金資產利用率低。第二，融資方式不利于現行發展，負債不足或導致擴張不利。第三，成本較高，與供應商采購渠道存在提升空間。

4.2 改進意見

第一，在營運資金管理方面，建議加快營運資金周轉速度，堅持營運資金適度原則。第二，在資產負債比例方面，建議恒瑞醫藥適度舉債以擴充投融資規模。第三，在供應商采購渠道方面，建議建立新型采購體系，和固定的供應商建立長期合作的伙伴關系。

參考文獻

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恒瑞醫藥一家超有錢的公司財報長什么樣[EB/OL].新浪財經，2020.http：//finance.sina.com.cn/stock/relnews/cn/2020-04-16/doc-iircuyvh8185594.shtml