格雷厄姆“撿煙蒂”的方法過時了嗎？

胡語文

自2018年以來，銀行股的每次上漲都是上證指數階段性見頂的信號。2021年1月15日，銀行股再次上漲，能否打破見頂魔咒呢？

2018年1月份，銀行股出現大漲，市場主流機構普遍較為樂觀，但事后來看，那次誘多的成分最大;2019年一季度到4月份，銀行股出現明顯上漲，指數出現階段性見頂;2020年6月底至7月上旬，銀行股出現一波明顯的急拉，導致指數階段性見頂;直至2021年初，銀行股重新上漲，上證指數才擺脫過去半年的橫盤震蕩走勢，但這次銀行股的上漲是否意味著上證指數階段性見頂，我們拭目以待！

本次銀行股上漲的主要催化劑就是李錄買入郵儲銀行H 股。作為芒格的衣缽傳人及海外價值投資的代表，李錄的言行舉止頗受市場關注。這次他抄底郵儲銀行，對市場做多銀行股起到了較大的引導作用。不管李錄及芒格對全球市場的影響力有多大？不可否認的是，這種買入破凈銀行股——撿煙蒂的方法仍然起到了效果。

希望有一天，比如我們看好低估值能源股的消息對市場也有正面的傳統作用。正如格雷厄姆說的，短期來看，股票市場是投票機;長期來看，股票市場是稱重機。從短期來看，市場投資者的抱團取暖必將推高熱門股的估值水平，這種高估值狀態也會導致某些資金跟風，最終掉入上漲趨勢的陷阱。

圖：銀行股上漲帶來的“見頂魔咒”

數據來源：同花順

如果從樸素的價值投資原理來看，港股國企股的確估值便宜，很多都是0.3倍左右的市凈率，處于歷史底部的位置。

有人說，格雷厄姆撿煙蒂的投資方法已經過時。筆者覺得，由于處于經濟發展的不同階段，絕大多數公司和行業可能會被時代不斷的更迭和創新所顛覆，但格雷厄姆的價值投資理念永遠不會過時。因為即使滄海桑田，人心從古不變！格雷厄姆的價值投資理念實際上是研究股市人心和人性的最好理論。

只要市場還是“人”在參與，“市場先生”就會不定期的、歇斯底里的情緒發作，換言之，人性的貪婪與恐懼造就了股市的巨幅波動，也給聰明投資者帶來了低買和高賣的機會。

以深度安全邊際為原則的“撿煙蒂”方法在2005年熊末牛初適用，在2008年大熊市也適用，在2013年藍籌股成為“爛臭股”的時候很適用，在2019年7月份的國企股身上一樣適用。因為人性不變，市場周期也不會變。聰明投資者需要做的就是靜候市場輪回！