盈余管理與公司治理研究綜述

曾三云 李娟

摘?要：一直以來，盈余管理都是會計研究的重點。盈余管理損害公司內、外部利益相關者的利益，公司治理是利益相關者對經營者的一種監督與制衡機制，國內外研究者越來越關注公司治理能否有效抑制盈余管理。本文分別從內部公司治理與外部公司治理對盈余管理影響的文獻歸納其相應的途徑，總結盈余管理與公司治理研究領域的現狀并提出展望。

關鍵詞：盈余管理;內部公司治理;外部公司治理

中圖分類號：F23?文獻標識碼：A?doi：10.19311/j.cnki.1672-3198.2021.04.049

0?引言

目前被普遍認可的盈余管理的概念是由Healy等（1999）提出的，即企業管理者在編制財務報告時或者構建經濟交易時，運用判斷進而改變交易報告，從而誤導一些利益相關者對公司根本經濟獲利的理解，此時盈余管理就產生了。由此可見，盈余管理的存在會損害利益相關者的利益，根據Freeman（2010）的定義，利益相關者通常包括能夠影響實現公司的組織目標或者能被此目標影響的任何群體或者個人。

這些利益相關者通常可以分為兩類：一類是公司內部人，例如股東等;另一類是公司外部人，例如債權人、政府機關等。對于損害公司內部利益相關者主要是根據代理理論，由于經營權與所有權的分離，同時又由于經理人與股東存在利益沖突與信息不對稱問題，經理人就有可能侵犯股東的利益，為了阻止這種侵犯，公司治理應運而生。對于外部投資者、債權人等外部利益相關者來說也存在信息不對稱和利益沖突問題，審計師、分析師等外部公司治理同樣發揮著重要的作用。

1?盈余管理與內部公司治理研究

關于盈余管理與內部公司治理的研究，本文將擬從股權特征、董事會特征以及管理層特征三方面進行梳理。

1.1?股權特征與盈余管理

當第一大股東持股比例越高、股權集中度越高時，股東能更好的監督經營者，可以有效的減弱盈余管理行為進而有效的保護自己的權益。例如，De等（2006）通過研究發現大股東持股比例會正向影響股票盈余回報率，其主要原因是如果大股東持股比例越高，大股東就能更好的監督和管理公司的業績。同時，也有學者發現股權越分散意見分歧越大，監督和管理越弱，企業的盈余質量會相較更低（Francis等，2005;杜光強等，2007）。但也有研究結果表明第一大股東持股比例越高、股權集中度越高時，其更有可能通過各種不同的方式進行盈余管理盈余（王化成等，2006;洪劍鞘等，2009;簡玉峰，2013）。

還有學者研究股權性質對盈余管理的影響。企業中含有國家持股時，盈余質量較高，國有控股是有效的治理方式。但關于產權性質對盈余管理的結論存在差異，例如Kato等（2006）、余怒濤等（2008）認為國有控股企業的盈余動機較弱，因此國有企業的盈余管理程度較低。然而楊金磊等（2018）、張敦力等（2016）發現國有上市企業真實盈余管理動機更強。Djankov等（2002）也認為國有企業本身的某些特征會導致國有企業的績效處于劣勢，因此國有企業盈余質量較低。因此，股權特征是否發揮治理的作用還需要更多的研究。

1.2?董事會特征與盈余管理

有學者認為，董事會規模越大開會次數越多，越能有效的發現問題從而進行監督，姚宏等（2018）、張敦力等（2016）認為董事會治理是否有效、董事會結構的完善程度以及外部市場競爭的有序性，都對提高公司的盈余報告質量具有重要的作用。Anglin等（2019）同樣提出公司治理特征，尤其是董事會規模、獨立性、董事會會議次數和審計委員會的財務專長，對限制盈余管理活動至關重要。

同樣在監督的角度下，獨立董事比例越大，越能有效進行監督，抑制盈余管理行為，Hope等（2011）發現外部董事在全部董事中比例越高，財務舞弊得逞得越少。黃海杰等（2016）也發現聲譽高的會計專業獨立董事能積極發揮治理的作用從而提高盈余質量。史春玲等（2018）還發現財務獨立董事的薪酬和本地任職均對真實盈余管理起著抑制作用。由此可見，董事會在一定程度上抑制盈余管理。

1.3?管理層特征與盈余管理

通過對管理者增加薪酬與持股比例，增加管理者的歸屬感，進而抑制管理者為自己私利而損害所有者利益進行盈余管理。付曉彤等（2016）認為高管的貨幣薪酬與真實盈余管理和應計盈余管理均顯著負相關，即高管貨幣薪酬能有效抑制盈余管理行為。Hanlon等（2003）研究也發現高管持股可以讓管理者忽視短期利己行為，從而降低盈余管理水平最終會提高公司的長期價值。但Shuto（2007）發現利用操控性應計盈余管理可以增加管理者的薪酬，盈余質量與管理者薪酬存在負相關關系。

除了讓管理層持股，CEO的某些特征也會促進盈余管理，例如，公司負責人在離任前一年存在真實盈余管理行為粉飾報表操縱業績（路軍偉等，2017）、“超級明星”CEO在獲得相關榮譽之后，公司的盈余管理顯著增加（楊俊杰等，2016）、自戀的CEO參與權責發生制管理，會更積極進行盈余管理（Capalbo等，2018）。但是CEO的某些特征也可以抑制盈余管理行為。研究表明女性高管、被組織認同的上市公司首席執行官以及海外經歷等特征均會抑制企業盈余管理（Harakeh等，2019;周美華等，2017;杜勇等，2018）。

2?盈余管理與外部公司治理研究

關于盈余管理與外部公司治理的研究，本文將擬從分析師、審計師、機構投資者及媒體監督四方面進行梳理。

2.1?分析師與盈余管理

分析師可以提高信息的透明性，充當外部監管者的角色，所以當分析師跟蹤人數越多，分析師偏差越小時，能夠抑制盈余管理行為，發揮外部公司治理的作用。陳紅（2018）發現在分析師跟蹤的調節作用下，外部盈利壓力越大財務重述的可能性越小。該研究說明分析師可以發揮公司治理的作用。吳東輝（2005）發現我國的分析師能夠提供準確及時并且有價值的預測數據，專業能力強，因此在市場上有一定的作用。但是李春濤（2016）實證檢驗發現分析師具有一定的監督作用，其能夠有效減少操縱性應計盈余管理行為，但會進一步促進真實盈余活動，并且研究發現跟蹤分析師人數與企業真實盈余管理存在正相關關系。謝震等（2014）研究還發現企業的盈余管理與分析師關注度正相關，其中間機制是配合機制即企業會配合分析師的盈余預測進行盈余管理。Brown（2013）研究也發現企業超過分析師現金流的預測的能力包含了關于企業盈余質量的信息即分析師預測反而促進盈余管理行為。Callao等（2018）也發現分析師預測的收益構成了向上管理收益數字的動機，而且這種動機隨著收益發布的臨近而增強。

2.2?審計師與盈余管理

除了分析師外，審計師發表的審計報告同樣提高了信息的透明度，可以發揮外部公司治理的作用。曹瓊等（2013）研究發現盈余管理與非標準審計意見之間存在顯著的正相關關系。馬壯等（2018）發現媒體負面報道數量與異常審計費用存在正相關關系，此時審計越能有效抑制盈余管理。李延喜等（2019）也認為溝通關鍵審計事項能顯著降低上市公司的應計盈余管理程度。進一步的研究發現，關鍵審計事項數目越多的公司的應計盈余管理程度越低。但是Chi等（2011）發現當企業管理應計項目的能力受到高質量審計人員的約束時，市級審計師的行業專長和審計費用與更高水平的實際盈余管理相關。

2.3?機構投資者與盈余管理

機構投資者的作用類似于分析師與審計師，由于他們相對于其他投資者具有專業的投資管理、規范的投資行為，可以更有效的監管高管，起到公司治理的作用。盧寧文等（2019）通過研究發現機構投資者的持股比例越高對自由現金流引發的盈余管理具有越強的抑制作用。趙蓓等（2019）發現機構投資者持股比例與真實盈余管理存在顯著的負相關關系，即機構投資者對企業的真實盈余管理活動具有一定的治理作用。Lel（2019）還發現當獨立的外國投資機構成為股東時，企業對其收益的管理就會減少。葛雅潔（2019）通過研究表明，當企業面臨的外部環境不確定性越大，其進行盈余管理的動機相對也越強;同時，機構投資者持股能有效的抑制應計盈余管理，但會增加企業的真實盈余管理行為。Liu等（2006）也考慮了不同類別機構投資者持股對企業盈余管理行為的影響。研究發現短暫持股的機構投資者持股比例越高時，企業的盈余管理越嚴重;長久持股的機構投資者持股比例越高時，企業的盈余質量越高。表明長期持股的機構投資者具有監督的作用發揮了公司治理的作用。

2.4?媒體監督與盈余管理

媒體監督也能作為一種有效的外部公司治理機制。Dyck等（2004）的研究表明媒體能夠起到外部監督的作用，監督高管的行為，有效抑制盈余管理行為。李靜（2019）認為有效的媒體監督會增加盈余管理成本，從而減少盈余管理行為，媒體監督對提高會計信息的可靠性有積極促進的作用。吳高波等（2018）通過研究發現，媒體關注能有效地抑制盈余管理，且相對于民營企業在國有上市企業中媒體關注對盈余管理的抑制作用會更強。張婷婷等（2018）也發現媒體關注度的增強能夠有效抑制企業的真實盈余管理行為。

3?結論與展望

盈余管理是會計研究的重點與熱點，公司治理作為盈余管理的治理方式成為重要的研究領域，盈余管理與公司治理領域的研究成果豐碩。

通過上述歸納分析發現幾點：（1）目前關于內外公司治理對盈余管理的抑制作用的文獻十分豐富，其中內部公司治理對盈余管理方面的研究起源較早，對其各方面分析也比較全，但是在有的方面關于公司治理是否真的有效抑制盈余管理行為存在分歧，這些分歧需要進一步的研究公司治理是否真實有效以及分歧的具體原因是什么？同時，隨著經濟的發展，關于外部公司治理對盈余管理的研究也越來越重要。（2）雖然目前公司治理對盈余管理方面的文獻很豐富，但是關于外部公司治理的文獻不夠細化，進一步的研究可以研究關于分析師，審計師以及機構投資者影響盈余管理的其他具體路徑。（3）由于操縱性盈余管理相對較容易發現，有研究表明，越來越多的企業采用更隱蔽的盈余管理方法即真實盈余管理。由此，引發思考，不管是內部公司治理還是外部公司治理，是公司治理抑制盈余管理真實有效還是公司治理迫使高管進行真實盈余管理從而減少了應計盈余管理，這需要進一步的研究。（4）隨著時間的演變，盈余管理與公司治理領域的研究應該結合時代的產物進行研究。以上問題值得我們進行進一步的研究。

參考文獻

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