美股慢牛爬升中國快牛暴跌

臥龍，接觸股市20年。1995年開始給《股市動態分析》投稿，1996年入職深圳新蘭德，1998年轉職大鵬證券，2000年初因生性喜愛自由轉做個人投資者至今。

市場流行一種說法：經濟越糟糕，貨幣政策越放水，股市就越漲。對此說法證監會主席肖剛認為不妥，他指中國股市出現牛市是市場對中國經濟“保七”有信心，對改革有信心。然而近日中國股市暴跌，是否市場對經濟“保七”沒有信心了？事實上，《金融時報》有官員撰文指目前是貨幣政策觀察期，短期內不會減息或降準。當前利率處于低位，減息的可能性確實比較小；但存款準備金率仍然是相當高的水平，是否降準由經濟數據決定而非人行官員決定。今年首5個月鐵路貨運量下跌8.9%，確實是比較糟糕的數據，若情況持續，我相信降準是必然的。

納斯達克指數（NASX）近日終于突破2000年歷史高位！以波浪理論分析之，目前正處于（5）浪3的第iii子浪之中，見頂仍需時日。納指創歷史新高主要的功勞是生物科技指數（NBI），2000年該指數最高1619點，最近最高位4028點，高出148%。微軟創辦人Bill Gate曾經說過，下一個世界首富將從生物科技行業產生。雖然至今世界首富仍未見生物科技行業人物，但該行業的發展正如火如荼。

過去幾年，不斷有人看淡美股，指股票太貴，經濟不好，股市泡沫嚴重，然而美股持續上升。不消說美股，德國股市、英國股市均創歷史新高。投資市場仍不斷擔心美聯儲加息令股市見頂，自2013年一直至今預測美聯儲加息，可惜美聯儲卻一動也不動。各位可能仍未明白，我們身處于數百年來最為嚴重的低利率時期，全球主要發達國家遇上人口增長停滯不前以及社會制度之瓶頸，經濟要取得快速增長短期內已無可能，必須靠不斷采取貨幣寬松政策來維持經濟平穩發展，稍稍關水龍頭，經濟即往下掉。

近期創業板股票跌勢凌厲。新股金石東方（300434）發行價10.57元，上市后走勢是一路走天梯，在走勢圖上連續23根一字陽線，仿佛是通往天國的階梯。但六一兒童節當日以163.99元的價格見頂后一路下跌，如今已經跌去60%，亦不過15個交易日。觀乎走勢，似未有見底跡象。創業板指數自今年初以來，一直持續上升，盡管期間不斷被質疑市盈率過高，但市場仍然追捧。根據深圳證交所的數據顯示，創業板整體市盈率6月3日達到146倍的最高值，與傳說中的納斯達克指數于2000年市盈率最高150倍頗為接近。

5月23日我曾經寫過《創業板短期內展開3浪iv調整》一文，文中提及的兩只典型股票全通教育（300359）及安碩信息（300380），其時市銷率221倍及117倍，市凈率111倍及61倍。如今兩只股票最大跌幅分別高達60%及48%。該文中，我指“創業板指數將在短期再創新高后結束3浪iii，進入3浪iv調整。中國股市的特點是浪2調整較為溫和，而浪4則通常是殺氣騰騰……例如1992年8月至11月的浪4，1996年底的浪4，2007年“5.30”的浪4。由于創業板指數的3浪iii升幅過大，因此3浪iv 要有足夠的心理準備。”結果創業板指數（399102）要升至6月3日才見頂，并且以小雙頭的型態反轉。不過即便如此，創業板指數雖然跌幅達23.7%，但截至周五早市亦只是跌至60日平均線附近。相反，上證50指數周二端午節過后開市最低點一度接近125日平均線。就此而言，上證50指數走勢相對弱得多。

4月18日我在《上證指數中期看5400點》中，運用以前文章中多次分析過的長期上升通道分析上證指數走勢。當時認為1996年牛市觸及長期上升通道的1/2線立即調整，而2007年牛市則升破1/2線后再調整。若此輪牛市強度介于兩者之間，則上證指數應該先沖破1/2線然后出現調整，而調整的低點則在1/2線上。以此分析，上證指數的中期上升目標是5300-5500點，然后調整回5000-5100點。不過事實是上證指數最高見5178點，仍然是觸及1/2線便出現調整。1996年牛市上證指數觸及1/2線后調整，自894點跌至752點，跌幅為15.9%。而本次上證指數調整自5178點以來調整幅度達到17.7%，頗為接近。是否意味著調整結束？看看短期走勢，上證指數60分鐘對數圖上，我們見到的是一個標準的上升通道。一般而言，短期調整將會維持在上升通道內震蕩；而中期調整則會跌破通道。