廈鎢新能：或僅為母公司中間商上市前大額突擊分紅

王炳根

2020年12月，廈門廈鎢新能源材料股份有限公司更新了招股說明書，擬在科創板發行不超過6289萬股，占發行后總股本的比例不低于25%，募資15億元，用于建設鋰電子電池材料項目。

《股市動態分析》經過深度調查發現，廈鎢新能存在大量與關聯方和存疑供應商的交易，廈鎢新能實際或僅為母公司廈門鎢業的中間代理商;上市主體不僅高負債，2020半年報管理層還突擊大比例分紅，在最近三年的經營活動現金流凈額為凈流出3.11億元的情況下，用融資的資金派息股東和管理層共計超過4.54億元;不缺乏外部融資渠道，并且最近一年半的融資額高達39億元，遠遠高于募集資金所需總額24億元，但仍選擇稀釋股東權益上市融資，圈錢目的明顯。

或僅為母公司的中間代理商

成立于2016年底、參保人數僅3人、注冊資本為1100萬元的天津市益華科技有限公司，在成立不足一年的情況下，卻成為廈鎢新能2017年的第三大供應商，自2017年至今向廈鎢新能供應超過8億5000萬元貨值的商品。參保人數僅為3人、注冊資本僅為100萬元的包頭市杰朗鎳鹽有限公司也成為了廈鎢新能2018年的第五大供應商，并且采購額高達4億元，是其注冊資本總額的近423倍。

再有，廈鎢新能的第一大客戶ATL亦是2017和2018年的第一大供應商，其中的大客戶和供應商相互重疊的現象是否存在利益輸送和交易價格的公允性，招股書并未給出詳細充分的披露。

綜上，ATL、天津市益華科技有限公司、騰遠鈷業和包頭市杰朗鎳鹽有限公司這四家關聯方和存疑供應商的合計采購額約為40億元，占比超過40%，廈鎢新能或存在通過以上公司夸大營業收入規模，從而達到上市圈錢的目的，廈鎢新能實則或僅為母公司的中間代理商。（見表1）

表1：廈鎢新能的存疑供應商名單

在中偉新材的招股說明書針對廈鎢新能的銷售額在2017和2018年均大約一致，然而在2019年中偉新材銷售額僅為4億2000萬元，但是廈鎢新能的采購金額卻是錄得近15億元，母公司廈門鎢業或存在將部分采購費用留在廈鎢新能，從而達到人為控制母公司的三費成本情況。（見表2）

表2：廈鎢新能的客戶中偉新材招股書所披露的采購數據

供應商存疑并且部分公司即是供應商也是客戶的潛在關聯交易現象也曾在母公司廈門鎢業上發生過，在2018年5月，母公司廈門鎢業因為關聯交易問題被證監會出具警示函，廈鎢新能或同樣存在與其母公司類似的不合規關聯交易。

表3：廈鎢新能對中偉新材披露的銷售數據

綜上，母公司廈門鎢業或通過廈鎢新能作為中間代理商，采購上游關聯方（包括：廈門鎢業、騰遠鈷業）和“皮包”公司（天津市益華科技有限公司、包頭市杰朗鎳鹽有限公司）的商品，再銷售給母公司廈門鎢業和ATL（亦是2017和2018年第一大供應商），做大利潤表中的營業收入規模，實際的三年合計銷現比僅為42%，不足營收的一半。

上市前突擊分紅

上市主體不僅高負債，2020半年報管理層還突擊大比例分紅，在最近三年的經營活動現金流凈額為凈流出3.11億元的情況下，用融資的資金派息股東和管理層共計超過4.54億元。

最近三年的合計經營活動現金流凈額為凈流出3.11億元，廈鎢新能的日常經營沒有賺得正向現金流，所以只能依靠外部融資維持未來運營，包括支付三年合計高達15億元的資本支出以及2.24億元的分紅。所以在流入方面，廈鎢新能不僅存在大量的關聯交易，并且這些關聯交易沒有使得公司產生正向現金流，因為母公司廈門鎢業或存在做大子公司廈鎢新能的營業收入規模，使其可達到所選擇的上市標準;在流出方面，廈鎢新能不僅在最近三年的經營性業務為凈流出的情況下，臨上市前夕大比例突擊分紅（2020年H1分紅為同期凈利潤的253%）掏空公司主體的流動資產，并且連續三年大規模資本性支出，留下一個“空殼”和高負債的擬上市主體給廣大投資者。（見表4）

表4：廈鎢新能的凈現比和銷現比測算

此外，廈鎢新能不缺乏外部融資渠道，并且最近一年半的融資額就已高達39億元，遠遠高于募集資金所需總額24億元，但其仍選擇稀釋股東權益上市融資，圈錢目的十分明顯。

廈鎢新能的籌資活動現金流入在2019年高達26億元，2020年上半年籌資近13億元，這兩筆外部融資合計就已經高達39億元，遠遠高于募集資金所投項目的投資總額24億元，并且可側面證明廈鎢新能沒有任何向外部融資的困難。廈鎢新能并不缺乏融資渠道，為何需要大量稀釋股東權益上市融資，答案或是廈鎢新能的經營出現流動性危機，或者僅是為上市圈錢。