祖名股份：行業高景氣 擴產驅動成長

王柄根

祖名股份于12月23日完成網上發行，證券代碼為003030，發行價格15.18元/股，公司將于2021年1月6日在深圳交易所上市。

祖名股份的主營業務為豆制品的研發、生產和銷售，主要產品為生鮮豆制品、植物蛋白飲品、休閑豆制品等。此次上市公司募資4.05億元用于豆制品研發與檢測中心提升項目和年產8萬噸生鮮豆制品生產線技改項目，繼續做強做大主業。

豆制品行業處于高景氣階段

隨著生活水平的提高、生活節奏的加快，居民對食品的需求開始向營養、健康、安全、美味、方便等方向發展，而豆制品具有人體必需的鈣、磷、鐵等人體需要的礦物質，并且含有維生素B1、B2 和纖維素，豆制品的消費在百姓飲食消費中不斷增長。

根據豆制品專業委員會發布的《2019中國大豆食品行業狀況及發展趨勢》數據，2019年豆制品行業50強規模企業的投豆量為174.04萬噸，較2009年的84.83萬噸增長了105.16%，年均復合增長率為7.45%;2019年豆制品50強規模企業的銷售額為265.90億元，較2009年的74.23億元增長了258.21%，年均復合增長率為13.61%，而整個行業市場規模2019年也達到了1222億，其中生鮮豆制品、植物蛋白飲品、休閑豆制品市場容量分別為643.27億元、385.99億元和192.99億元。一個千億級別以上的細分市場在國內屈指可數，而過去十年每年還能有雙位數以上的增速更是難能可貴。

展望未來，豆制品行業有望延續高景氣度。一方面，行業有國家產業政策扶持，政策提出，到2020年，全國大豆種植面積力爭達到1.4億畝，平均畝產力爭達到135千克，食用大豆蛋白質含量、榨油大豆脂肪含量力爭分別提高1個百分點。根據中國統計局數據，截至2018年年末，全國大豆種植面積為約為1.26億畝，平均畝產約127千克，增長空間較大。另一方面，我國擁有龐大的人口數量和居民不斷提升的消費能力，2019年國內居民人均可支配收入為30733元，同比增長8.9%，未來幾年國內經濟仍將穩健發展，居民收入還將進一步提升。目前國內人均消費豆制品只有8公斤/年，距離國務院提出的人均13千克的目標尚有較大的發展空間。

公司不僅是江浙滬地區的豆制品領導品牌，也是CAC國際標準及國家標準、多個行業標準起草單位之一，行業地位顯著，有望充分受益行業高景氣度。

業績穩健增長? ?擴產驅動成長

祖名股份過往經營數據靚麗，營業收入從2017年的8.62億元逐年提升至2019年的10.47億元，年復合增速10.2%，凈利潤從4148萬元逐年提升至9016萬元，年復合增速47%。今年前三季度營收和業績繼續穩步增長，期內營收同比增長18.87%至8.9億元，凈利潤同比增長27%至7715萬元，扣非后凈利潤則同比增長36%至7288萬元。公司表示，業績增長的主因有兩方面：一是受疫情影響居民外出活動減少，居家飲食消費豆制品有所增加;二是公司品牌知名度與產品的市場認可度提升帶動收入持續增長。

公司過往三年產能利用率幾近飽和，產銷率基本達到100%，為了緩解產能瓶頸，公司此次上市募資共約4.05億元，其中約有3.39億元將用于技改擴產。通過引入先進的全自動豆腐生產線、并建設高度自動化的生產線和配套升級原有生鮮豆制品線的自動化生產水平，可大幅度提升公司生鮮豆制品的生產能力，提升產品質量，豐富豆制品產品體系結構，進一步提升公司在生鮮豆制品市場的占有率，鞏固公司的行業地位。預計項目達產后，可新增年營收4.64億元，新增凈利潤6354萬元，未來業績有較大增量預期。