上市保險公司資金運(yùn)用分析

何 靜

（重慶工商大學(xué)，重慶 400067）

1 上市保險公司保險資金運(yùn)用現(xiàn)狀

我國上市保險公司是指中國太平洋保險股份有限公司、新華人壽保險股份有限公司、中國人壽保險股份有限公司和中國平安保險股份有限公司。對于上市保險公司資金運(yùn)用的現(xiàn)狀，本文主要從資金運(yùn)用規(guī)模與收益率、主要投資渠道來進(jìn)行分析。

1.1 資金運(yùn)用規(guī)模與收益率

近年來，隨著我國經(jīng)濟(jì)的快速增長和人們風(fēng)險防御意識的覺醒，保險也越來越受到人們的關(guān)注。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2014年至2018年我國保險業(yè)總保費(fèi)收入均以10%以上的增長率持續(xù)增長。而四家上市公司資金運(yùn)用余額也呈現(xiàn)逐年上漲的趨勢。2018年四家上市保險公司資金運(yùn)用總額再創(chuàng)新高，截止2018年底，我國上市保險公司資金運(yùn)用總額已達(dá)7.5萬億元。與資金快速增長不同的是，資金運(yùn)用的收益率卻逐漸呈現(xiàn)下跌的趨勢。2018年在國家貿(mào)易的沖擊下，收益率不約而同的下降。歷年來幾家公司收益率變化步調(diào)幾乎一致，跌漲幅度略微不同，但總的來說，2018年四家上市公司總投資收益率最高5.20%、平均4.42%。

1.2 主要投資渠道

2018年四家上市保險公司的保險資金主要運(yùn)用于現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物、定期存款、債權(quán)型金融資產(chǎn)等六個方面。具體的資金運(yùn)用情況如下表：

表1 2018年上市保險公司資金運(yùn)用情況 單位%

首先，四家公司都保留了較低比例的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物，比例均不足5%，主要是考慮資金日常流動保障，但其收益率較低。各公司保險資金在債券型金融資產(chǎn)方面比重較高，中國太保甚至高達(dá)70%，市場上債券種類繁多，給資金分散投資提供了較多選擇。股權(quán)型金融資產(chǎn)主要包括權(quán)益型基金、股票以及部分理財(cái)產(chǎn)品等，四家公司的這類投資略有差異。其他投資主要集中于衍生品、基建以及不動產(chǎn)等。四家公司其他投資的比例有所差異，但總體占比并不高，最高為中國人壽10.35%，主要與其資金特性有關(guān)。

2 保險資金運(yùn)用存在的問題分析

近年來上市保險公司在銷售、監(jiān)管、險種結(jié)構(gòu)等方面都產(chǎn)生了很大的變化，但在保險資金運(yùn)用方面如收益率、結(jié)構(gòu)、運(yùn)用模式等仍然存在一定的問題。

2.1 資金運(yùn)用回報率偏低

上市保險公司2018年平均總投資收益率為4.42%，這處于一個較低的水平。一般而言，發(fā)達(dá)國家的保險資金投資收益率高于其國民生產(chǎn)總值的增長率[1]，而四家公司的收益率比GDP增長率還低，甚至與國際保險公司規(guī)定的7%的良性發(fā)展收益率仍然有一定的差距[2]。此時我國四家上市保險公司資金運(yùn)用的收益率較低，還不足以支撐公司的持續(xù)健康發(fā)展，益率方面還有待提高。

2.2 資金運(yùn)用結(jié)構(gòu)不合理

在表1中我們可以看出，幾家公司的投資結(jié)構(gòu)還存在一定的問題。首先，四家公司總額的近10%用于定期存款，在一定程度上將會降低資金使用效率。因?yàn)楸ｋU公司承擔(dān)了對被保險人發(fā)生意外到期償付的責(zé)任，實(shí)際上就是將人們存于銀行的定期存款經(jīng)過保險公司分流，然后再次回到銀行系統(tǒng)，這其中還增加了交易成本。但是我國定期存款利率普遍較低，考慮CPI的影響，其投資收益率堪憂，甚至?xí)霈F(xiàn)利率倒掛的現(xiàn)象[3]。然后，資金運(yùn)用種類也存在一定的失衡，保險公司資金運(yùn)用主要集中于債券和銀行投資，這種投資結(jié)構(gòu)會使公司收益過多依賴國家經(jīng)濟(jì)政策與宏觀調(diào)控，于自主管理收益率無益。倘若發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險，會導(dǎo)致公司收益率極其不穩(wěn)定，為公司的償付能力帶來極大隱患，這樣不僅達(dá)不到降低投資風(fēng)險的目的，還會影響公司的健康發(fā)展。

2.3 風(fēng)險管理能力不足

在我國保險資金運(yùn)用壓力不斷增大的同時，風(fēng)險管理人才匱乏日益凸顯。四家保險公司將80%以上的資金投資于穩(wěn)定型金融資產(chǎn)，而權(quán)益類產(chǎn)品的投資比例與管理當(dāng)局規(guī)定的30%限額仍相去甚遠(yuǎn)，在投資方面過于保守，未抓住投資機(jī)會使得資金利用率下降，4.42%的平均收益率不足以支撐公司持續(xù)健康發(fā)展。一方面由于過分追求穩(wěn)定，另一方面，風(fēng)險管理能力不足、投資水平有限也是重要原因之一。

3 上市保險公司保險資金運(yùn)用改善對策分析

3.1 提升資金配置能力

四家上市保險公司的收益率始終不理想，為提高收益，保險公司可對資產(chǎn)期限進(jìn)行分類，對于期限較長的資金，可適當(dāng)提高低流動性資產(chǎn)的投資比例，如國外2018年不動產(chǎn)和房地產(chǎn)抵押貸款更是高達(dá)10%以上。此外，還可將資產(chǎn)略微向高風(fēng)險端傾斜。在高盛2012年對超過150家保險公司首席投資官的調(diào)查顯示，多數(shù)歐美公司表示將增加高收益高風(fēng)險的資產(chǎn)配置比例，例如高收益?zhèn)⒎巧鲜泄蓹?quán)等。

3.2 優(yōu)化資金運(yùn)用結(jié)構(gòu)

對于銀行定期存款比例過高所帶來的問題，可以通過適當(dāng)降低定期存款比例來實(shí)現(xiàn)。但是目前我國法律規(guī)定，保險資金存于銀行定期存款的限額是不得低于總資產(chǎn)的5%[4]，因此四家公司在滿足法律規(guī)定的前提下，調(diào)低定期存款的配置比例，可以將剩余資金用于其他資產(chǎn)的投資以提高資金的使用效率。目前我國保險資金以壽險資金為主，而壽險資金的特點(diǎn)之一是周期長，四家公司可以將長期資金分散投資于周期略長且收益較高的投資項(xiàng)目，例如房地產(chǎn)抵押貸款和金融租賃業(yè)務(wù)。此外，國外市場也存在著較大的投資空間。目前四家公司的國外投資幾乎沒有，而海外金融市場無論從規(guī)模和發(fā)達(dá)程度上看，均有值得我們探索的地方。

3.3 加強(qiáng)風(fēng)險防范

首先需要加強(qiáng)防范公司的外部風(fēng)險。在收益率普遍較低的狀況下，為了達(dá)到合理使用資金的目的，將部分資金運(yùn)用于風(fēng)險較高的產(chǎn)品不可避免，因此風(fēng)險的專業(yè)化管理尤為重要。收益率的提高是隨著風(fēng)險管理水平的提升而相輔相成，一方面，需要加強(qiáng)專業(yè)風(fēng)險管理人才的培訓(xùn)和任用，可以利用研究所和高校科研力量來加大對風(fēng)險的研究力度。另一方面，保險公司的風(fēng)險預(yù)警系統(tǒng)也至關(guān)重要。風(fēng)險預(yù)警系統(tǒng)的建立有助于防范風(fēng)險，四家公司需結(jié)合自己的特性，建立滿足自身發(fā)展戰(zhàn)略的風(fēng)險預(yù)警系統(tǒng)，以便在最大程度上控制風(fēng)險。