ZM公司資本結構問題研究

曾 粵

（重慶工商大學，重慶 400067）

1 ZM公司資本結構現狀

1.1 ZM公司經營狀況

1）主營業務分析。公司主營業務為視頻直播，其收入達到13.54億元，主營業務的收入占所有收入的90.93%，由于ZM直播流量大，與多家廣告商合作，所以有一部分廣告收入。2）經營情況分析。ZM公司在2016年至2019年營業成本不斷增加，分別為11.55億，18.90億，35.03億，60.87億。造成這種情況的原因有兩個，一是簽約主播的數量越來越多，而且為了吸引關注，引來流量，不得不簽約粉絲數量龐大的明星主播，而隨著網絡直播的興起，明星主播的簽約費成倍地增長，使得直播平臺的營業成本不斷增加，第二個原因ZM公司將大量資金投用于升級網絡帶寬。

1.2 ZM公司償債能力

流動比率和速動比率代表著企業的償債能力，從2016年至2019年，流動比率和速動比率相同，為1.29，0.99 2.14 4.79，速動比率和流動比率均大于1，僅僅在2017年為0.99，該公司的財務狀況良好，有足夠的能力償還短期負債。

2 ZM公司資本結構現狀分析

2.1 資本結構縱向分析

把公司的負債總額按照償還期限分類，可以分為流動負債和非流動負債。從2016年至2017年，ZM公司的負債均為流動負債，具有一定的流動性風險。

2.2 資本結構橫向分析

本文選取了ZM公司所在行業的6家知名度較高的公司的資本結構進行對比分析，從這些數據中找出ZM公司的資本結構存在的問題。

表1

在我國的上市公司中，普遍存在流動負債占比高于非流動負債占比的情況，說明我國的上市公司在較短的時間內需要償還的債務較多，對公司的經營存在一定的風險。ZM和HY的流動負債比率和非流動負債比率較為相似，均為流動負債比率超過90%，雖然搜狐的流動負債比率也較高，但都小于ZM公司的比率。這6家公司的流動負債比率平均值為66.47%，ZM公司流動負債比率比此值高31.03個百分點。因此，ZM公司流動負債過多，負債期限結構存在問題。

ZM、HY、WB的第一大股東持股占比較高，分別為37.20%，43.90%，45.20%。其他5家公司的第一大股東均為公司的董事長及首席執行官或者母公司，但ZM網絡公司的第一大股東為為TX，公司創始人僅為第二大股東，其資產收益和決定權較弱。

2.3 ZM網絡公司資本結構存在的問題

1）資本結構穩定性較差。ZM網絡公司近四年來資產負債率起伏較大，分別為2016年的67.26%，2017年的84.52%，2018年的44.10%，2019年的20.21%。資產負債率的波動說明公司資本結構穩定性較差。況且，ZM公司的總負債中，從2016年至2018年只存在流動負債，在2019年時流動負債占絕大多數，達到了97.5%，非流動負債僅僅占2.5%，流動負債是指需要在一年之內進行償還的債務，對公司帶來了一定的壓力。所以，ZM公司的資本結構穩定性較差。

2）負債的期限結構不合理。ZM公司近4年來流動負債占比一直保持著很高的水平，企業在短期內有較多的債務需要償還，經營壓力和風險比較大。長期負債可以緩解公司急于使用資金的壓力，可以等到將來公司盈利穩定時予以償還。所以，目前ZM公司的負債的期限結構存在不合理的地方。

3）股權集中度較高。TX公司是ZM公司的第一大股東，一般而言，第一大股東持股比例占30%及以上算集中，集中的股權結構不利于企業的正常發展，分散股權有利于產生權力制衡，有利于民主決策，避免一家獨大，防止產生不合理的決策。所以，目前ZM公司的股權較為集中，需要進行適當的分散。

4）融資方式較為單一。ZM公司的流動負債比率長期保持在接近100%的水平，融資方式較為單一，主要的融資方式是通過發行股票和短期負債，較高的流動負債造成了不穩定的資本結構，再加上公司剛剛上市，資金壓力很大。所以，ZM公司需要拓寬融資渠道。

3 ZM網絡公司資本結構優化建議

3.1 優化負債期限結構

ZM公司近四年來的流動負債比率三年均為100%，公司的流動負債占比過于龐大，流動負債高對公司的流動性產生了很大的考驗，而且對日常的經營也會產生不利的影響。根據ZM公司的資本負債表可知，2019年公司僅有的2.5%的長期負債為遞延收入，這說明公司基本上沒有借款性質的長期負債，所以ZM公司有必要適當調整負債期限結構，合理增加非流動負債占比，例如向銀行借入中長期貸款和發行公司債券等方式，增加公司融資的多樣性。

3.2 適當分散股權

適度分散股權對公司的資本結構是有益的，對于ZM公司而言，其第一大股東長期以來均為TX公司，在ZM遞交IPO，準備上市時，TX公司此時占股40%，并且長期高于30%，屬于股權較為集中的公司，所以應該適當分散股權。

3.3 優化盈利方式

雖然ZM公司曾采取措施來提高營業收入、降低營業成本，例如實行新的政策：人氣排在分區末尾的主播，將不會有任何薪水；通過各種吃相難看的撈金方式來提高收入，但這些方法無異于螳臂擋車，如今觀眾一看見這樣的活動，不再會像以前一樣為自己的偶像主播充值禮物，而是在彈幕上說著“鄉紳的錢如數奉還，百姓的錢五五分賬”、“割韭菜”等調侃話。無腦撈錢的路線是走不遠的，所以應當優化盈利方式。

4 結論

本文通過查找關于資本結構問題研究的相關文章，對影響公司資本結構的原因進行了分析。并和ZM公司的實際情況相結合，通過公司的基本情況、經營狀況以及財務狀況等，對公司資本結構進行了分析，而且，通過橫向對比，挑選了ZM公司所處的互動媒體與服務行業的6家知名度較高，運營較好的公司進行對比分析，發現了ZM網絡公司當前資本結構存在的問題：1）資本結構穩定性較差；2）負債的期限結構不合理；3）股權集中度較高；4）融資方式較為單一。同時，根據自己的搜集的資料提出了幾種建議：優化負債期限結構、適當分散股權、優化盈利方式。