基于財務指標的ST公司退市風險判別分析

關娉婷 黑龍江省電視臺

ST公司指的是由于財務出現異常狀況，而導致股票可能被終止上市的上市公司。由于投資者難以判斷ST公司發展前景、投資效益及風險，因此，針對ST股票需要進行特殊處理。本文研究的是ST類股票，其界定標準為上市公司連續兩年發生虧損、公司股東在一個會計年度內的權益為負值。

一、基于財務指標的ST公司退市風險判別價值

（一）確保ST股票理性投資

ST公司退市指的是公司由于財務管理問題，需要將股票從二級市場交易中撤出，進而終止上市[1]。無論ST公司是否能夠進入到代辦股份轉讓系統開展后續交易，考慮到上市公司出現ST股票的原因的多樣性以及退市的概率性，ST公司仍然具有一定的投資價值。并且ST股票逐漸成為投資者的主流投資方向之一，退市則是投資者衡量投資風險的底線。因此，合理判別ST公司退市風險，有利于確保ST股票理性投資，這為投資者開展ST股票投資提供了科學依據。

（二）合理分析ST公司退市影響因素

早在20世紀60年代，便已經有國外經濟學家開始將財務指標運用在上市公司運營失敗案例分析中，指出了投資者能夠通過一些財務指標來合理預測上市公司是否會陷入到財務危機中。我國開始執行ST制度是在1998年，國內經濟學家開始逐漸加大了對ST公司退市影響因素的研究力度，并且以財務指標為基礎建立了ST公司退市預測模型，得到了負債權益比、應收賬款周轉率為ST公司退市影響因素的結論，進而幫助投資者合理規避ST公司退市風險。

二、基于財務指標的ST公司退市風險判別流程

（一）選擇財務指標

通過財務指標，可以充分了解一個公司的經營能力、成長能力、債務償還能力、盈利能力等基本運營狀況，并且既能夠實現單項分析，又能夠實現整體分析，有利于分析企業運營發展各項影響因素以及整體關系。考慮到ST公司處于虧損狀態，部分財務指標并不能有效反映公司運營狀況，因此，需要結合實際需求和情況，科學選擇財務指標。在ST公司退市風險判別中，應用頻率較高的財務指標有資產負債率、流動比率、資產周轉率、應收賬款周轉率、主營業務利潤率、主營業務收入增長率等。

（二）選擇樣本數據

確定了財務指標后，需要選擇ST公司退市風險判別樣本數據，其中，財務數據來源于ST公司年度財務報表，基礎數據來源于股票交易所。在選擇樣本數據的過程中，需要堅持以下原則：樣本數據需要涉及到ST制度執行階段和退市執行階段；樣本數據需要確保數量充足，至少兩年以上；樣本數據需要顯示出ST制度執行階段和退市執行階段的差異性；樣本數據需要保持完整性和真實性。

（三）變量檢驗

變量檢驗指的是對變量的組間均值是否相等進行檢測，通過檢驗能夠找出存在顯著變化的變量，基于這些變量能夠構建退市風險判別體系。例如，變量檢驗顯示主營業務收入增長率、應收賬款周轉率等變量產生了顯著變化，表示這些財務指標是導致ST公司產生不同運營結果的主要因素。但是上述因素不一定能夠對ST公司的運營結果造成致命影響，由此可見，單單通過變量檢驗并不能準確ST公司退市影響因素，因此需要對各類財務指標進行綜合分析。

（四）構建退市風險判別體系

想要實現對各類財務指標的綜合分析，便需要構建退市風險判別體系。具體來講，需要在已知檢驗對象特征變量值和分類的基礎上，篩選出其中信息量較大的變量，隨后建立退市風險判別體系，目的是降低變量判別的失誤率。應用統計軟件中的逐步分析方法，能夠實現對分析模塊的選擇，并結合概率值分析方法和回顧性檢驗方法，來得到最終建立退市風險判別體系所需指標。

三、基于財務指標的ST公司退市風險判別意見

（一）關注ST公司負債情況

公司近年來的負債情況必然會影響到公司的財務狀況，進而決定了公司的運營發展結果，為此，投資者在選擇ST股票時，需要特別關注ST公司的負債情況，具體包括關聯方擔保情況和債權人性質等[2]。在充分了解了ST公司負債情況之后，投資者能夠進一步掌握ST公司的債務重組趨勢，預測ST公司面臨負債訴訟的結果，在基礎上判定ST公司退市概率，決定是否進行投資。

（二）關注ST公司運營情況

公司運營情況不但包括了運營效益，也包括了應收賬款周轉情況，運營狀況關系到了公司未來發展趨勢，為此，投資者在選擇ST股票時，需要特別關注ST公司的運營情況。簡單來講，投資者可以將應收賬款看為ST公司的短期借貸和信用，如果應收賬款不斷增加，表示ST公司將大量的公司資源以借貸的形式轉移給了其他公司，這體現公司在財務管理方面存在較大問題，并且必然會對公司長遠發展造成影響。此外，需要注意的是，ST公司大股東為了扭轉公司應收賬款周轉情況，改變退市結果，會提高對欠款問題的解決效率。

（三）關注ST公司收入情況

ST公司的凈利潤由于連續虧損大部分呈現為負值，但是如果公司主營業務收入良好，便表示主營業務依然呈現為較為健康的發展模式，此時，只要管理層能夠采取科學的資產重組和業務改革策略，便能夠轉變公司整體利潤狀況，為此，投資者在選擇ST股票時，需要特別關注ST公司的收入情況。在充分了解ST公司主營業務收入狀況后，投資者便能夠充分了解公司的運營發展前景，進而分析公司可能被并購重組的概率以及公司未來發展方向。

四、結語

想要確保ST股票理性投資，需要合理選擇代表性財務指標及樣本數據，掌握必要的財務知識，科學分析ST公司退市影響因素，合理開展ST公司退市風險判別。此外，投資者需要加大對ST公司負債情況、運營情況、收入情況的關注力度，以此來做出科學合理的投資決策。