企業并購中的財務風險及其防控研究

劉妍 吉林省方圓資產管理有限公司

企業并購簡單的說就是兩家或兩家以上不同企業間的整合行為，一方企業利用現金或者其他資源購買另外企業的股權，這種行為稱為合并。企業合并過程當中的財務分析環節涵蓋并購可行性分析、被并購企業價值評估、選擇支付形式、籌集應付資金等等。此外在合并的環節中，并購方企業需要籌集并且動用大量資金，其中涉及企業的資本結構、財務變化等。企業并購過程當中所形成一系列財務行為都會受到各種不可控因素的影響，因此企業并購財務風險的防控關鍵就在于對各種不確定性的防控。財務風險的本質就是一種會使得企業并購過程失敗的不確定性，對合并過程會產生極大的沖擊，所以企業并購過程要重視財務風險的防控管理。

一、企業并購存在財務風險的原因

（一）不確定性

第一就是企業并購過程中影響因素的不確定性，企業合并的整個環節不僅流程復雜，而且周期較長，會面臨諸多不確定的外部影響因素。最為關鍵的就是周圍市場經濟環境的變化，宏觀的經濟形勢必定會對企業合并過程造成沖擊。另外，政府的各種宏觀政策也會對并購效益造成影響。比如宏觀政策的頒布會影響市場行為與市場利率，甚至會導致通貨膨脹緊縮的情況出現，這些問題都是并購過程當中無法預見的影響因素。第二則是結果的不確定性，企業并購的最終目的是為了追求一加一大于二的效果，但是最終的結果并不能夠確定，所預估的最終并購結果不一定能夠完全實現。比如針對以價值創造為冬季的并購項目，并購目標企業后倘若不再進行轉手出售就需要投入更多的資源進行發展，以期未來能夠獲得更高的收益。

（二）信息不對稱性

在企業并購環節當中，雙方均存在一定的信息不對稱問題，并購雙方受到收益決定的誘惑效應與成本決定的約束效應的影響都會要求企業雙方隱瞞一定的不利信息，最終會對企業合并造成誤導行為。企業并購涉及諸多方面的信息，并不僅僅只是財務數據信息。假設被并購企業是上市公司，并購方需要將其資源進行充分運用，并且需要借助于其市場、銷售渠道，一旦因為信息了解不充分，將會影響到企業并購的效益發展。并購項目是否能夠順利完成，最關鍵的就是要對被并購企業的價值進行真實客觀的評估，只有當其價值符合并購雙方，才能夠使得企業并購過程事半功倍，并且有效地實現更高的經濟效益。并購活動過程中一旦因為信息不對稱，將會增加并購的財務風險，也會增加并購難度。

二、企業并購財務風險的類型

（一）估值風險

企業并購的關鍵就是估值價格，估值價格的科學性直接關系到企業并購項目的成功率，也是企業并購雙方極為關心的問題。將估值價格與其為企業帶來的盈利或其本身并購后的價值比較，所得出的價差決定了企業并購是否成功。在企業估值環節當中，并購信息調查的精確性、戰略差異性、價值評估方法等等都會影響到最終的估值結果。估值風險一般體現為估值過高或過低，產生的具體原因就是對被并購方企業的實際情況沒有充分了解，尤其是財務數據信息的真實性有待考察。但是在估值過程中只是單純的依賴財務數據也不能夠完全的進行科學估值，因為財務數據報表也能夠通過人為粉飾來提升財務報表的效益，最終影響到企業并購項目。估值過高就會使得企業利益遭受不必要的損失，估值過低也會阻礙并購項目的推行，總而言之，不管估值高低都會影響到并購項目的成功率。

（二）融資風險

企業融資的形式通常是以債務、權益融資為主。不同的融資模式給企業所造成的資本結構也會有不同的影響，甚至會對企業未來發展造成比較深遠的影響。企業并購過程中，選擇不同的籌融資方式也會造成企業并購成本的不同，一旦選擇不合理的融資方式就會造成企業財務不必要的負擔產生，造成企業財務風險增加。并購方要結合本身并購目的出發，立足于企業發展的實際狀況，結合權益融資與債務融資的不同特點，選擇最科學的融資模式。另外融資周期的長短也會埋下一定的財務風險，比如融資周期較短，就會增加企業的財務負擔；如果融資周期較長，則會影響并購項目的推進落實。所以融資風險是企業并購財務風險防控的重要內容。

（三）支付風險

支付風險通常來自企業并購雙方所商討的并購支付形式，不同的支付形式所造成的財務風險影響不同。企業并購最常見的支付方式有現金、股權以及債券等。倘若選擇運用現金支付，就需要占據企業大量的現金流，會給企業帶來一定的現金流風險；股權支付則會影響到企業的控制權，也會對企業的股權結構造成影響；最后的債券支付則會增加企業的債務負擔，必定給財務造成更大的壓力。總而言之，不同的支付方式其造成的財務風險各不相同，企業并購過程中要結合被并購方的實際訴求以及自身的實際情況確定最佳的支付方式。

三、企業并購財務風險防控的具體策略

（一）確保信息充分性與準確性

企業并購當中所產生的財務風險主要原因就是由于信息不對策問題引起的，并購雙方的信息不對稱致使企業估值面臨不小的挑戰，間接的也會增加企業并購的財務風險。并購信息最為關鍵的特點就是精確性，企業并購當中以財務信息為首的各類數據信息均需要保證其準確性。信息的準確性也是企業 進行合理估值的重要基礎，并且也是降低并購成本與財務風險的有效方法。在確保信息準確性的同時，需要考慮信息多樣性，要從眾多的信息當中充分的挖掘出有效信息。

企業并購前期所需要關注的信息就是財務數據，要對財務數據的來源、真實性等進行分析，從而得出目標企業的財務發展情況、現金流量水平等等；以此為基礎對企業未來現金流量進行評估，最終計算得出科學的估值價格。多樣化的財務信息可以讓企業并購能夠獲得更多的數據信息，從繁多的信息當中挖掘出具有價值的財務信息是防控財務風險的最佳手段。

（二）合理科學地進行目標估值

在企業并購獲得信息準確的基礎上，運用科學的方法對目標企業進行合理的估值。合并企業要充分的借助財務數據，但是又不限于財務數據，通過科學的估值方法對目標企業完成估值，為并購提供重要的參考資料。通過對財務數據的全面性分析，能夠更加準確的了解被并購方的過去運營狀態以及預測未來發展前景；并且還可以借助于非財務數據信息將估值模型進行優化調整。除了運用財務數據進行估值的定量分析，同時還需要定性分析進行輔助。從被并購企業的市場地位、外部環境、價值鏈整合情況等進行定性分析，為估值提供合理的支撐。

（三）選擇恰當的融資方式

企業并購通常需要大量資金，所以充足的資金是企業并購項目順利落地的重要保障。企業在短期內如果需要龐大的資金完成并購就需要通過融資渠道。首先企業要在并購前將融資渠道進行拓展，結合并購項目的實際情況就有針對性的拓展融資渠道；其次就是結合債務融資、股權融資等多種融資形式來確定最合適的融資方式，能夠為并購項目提供充足的資金保障。

（四）選擇靈活的支付形式

我國由于信用管理質量要求高，企業并購支付形式一般集中在現金和股權，由于并購現金占據較大，兩者一般會進行共同應用。在企業并購實踐操作當中，通常企業會先承諾現金支付，然而在實際支付過程中多數會運用混合支付的形式。一般由現金支付一部分，股權支付一部分，這種混合的支付方式也是許多目標企業可以接受的。科學的支付形式絕不是局限于某一種處理方法，更多的是根據行業背景，自身現金實力等多方面因素來確定支付形式，最終達到降低并購中財務風險的目的。

四、結束語

總而言之，企業并購財務風險不容小覷，稍有不慎極有可能就會影響整個并購項目成敗。因此企業并購過程中一定要加強財務風險的防控，通過各種方式來降低并購財務風險。