政府引導基金運營研究分析

張明偉 沈陽輝山產業投資有限公司

政府引導基金能夠提升財政資金使用效率，推動產業結構調整，對創業企業發展起到重要作用。本文對政府引導基金現存問題進行分析，并提出優化策略，以期推動經濟的進一步發展。

一、政府引導基金的新特點

（一）引導領域不斷拓寬

創業投資引導基金通過對社會創投企業階段參股或風險補償，引導社會資本投向早期創業項目，在一定程度上解決這些企業早期普遍面臨的資金困難問題，并且這一方式還能為其后續的融資提供一定的支持和便利，加速這些公司的成長和發展。近些年來，隨著財政改革步伐的加快，政府引導基金開始出現，反映了政府扶持產業發展方式的轉變，即以股權投資的基金引導的方式替代原來的產業補貼。實施這種方式后，政府不僅要幫助創投企業實現發展，還要在中小企業的發展、產業升級、公共服務和基礎設施建設等方面提供相應的支持，這標志著各地政府在產業扶持上的覆蓋面不斷拓寬。

（二）運營管理逐步規范

各地政府通過5～6年的創業投資引導基金管理，獲得了一定經驗，比較典型的有“三權分立”管理體制，即由基金決策委員會、專家評審委員會和基金受托管理公司這三方分別掌握基金管理方面的決策權、審議權和執行權。另外，“政府監管機構—專業管理公司—托管銀行”這一方式也被認為是較為有效的創業投資引導基金管理經驗。為方便創業投資引導基金的有效實施，各地政府紛紛制定了引導基金管理工作流程，對于在實施過程中的操作步驟以及需要注意的問題都進行了詳細的說明和規定。

（三）市場化程度不斷提高

從早期的創業投資引導基金實踐來看，其結果不盡如人意。在這一階段，政府過于關注政策目標，一般會采取在子基金中加大限制規定的方式來控制引導基金合資成立的子基金投資本地項目和科創型項目占子基金總投資的比例。有時，為了促進目標完成，政府還會在項目決策的過程中采取“一票否決權”或直接要求加入項目的方式進行管理，這加深了二者的矛盾。隨著問題的暴露，各地政府也開始不斷改進自己的管理方式，使之朝著更為專業化和市場化的方向發展。

二、政府引導基金運作模式優化策略

（一）設置科學的績效考核標準，切實讓績效考核體系發揮作用

政府引導基金源自公共財政，屬于公共政策考核評價內容，雖然帶有政策性目的，但在投資的過程中依然存在商業行為，可分別予以評價。首先，可根據政府引導基金種類，分別設置不同的績效評價標準。如果該基金出資全部源于財政，那在投資時，就該以“強鏈、補鏈”為投資策略，重點投資產業鏈薄弱環節和地方重點發展領域，不再過分追逐短期經濟效益，而應著眼于長期目標，從社會公共利益、產業帶動、就業提升等投資判斷項目，建立容錯機制，對于產業關鍵共性技術、經濟薄弱環節等市場投入不足領域，真正發揮財政引導效果。如果該基金有社會資本參與，那應市場化運作，通過財政出資人對社會出資人的讓利，引導基金投向重點發展領域。這樣合理劃分政府引導基金種類，切實讓績效評價體系發揮作用。其次，還需細化政府引導基金考核內容，結合政府引導基金設立的目的，細化產業導向指標、支持方向指標、杠桿效應指標、價值指標、風險控制效果指標，準確評估政府引導基金運行實效。第三，真正使績效評價對基金存續和管理費構成實質性影響。組織實施全過程績效評價，評價結果要對基金的存續（政府投資基金的存續及退出）構成實質性影響，也會影響到管理費的計算和計提。

（二）建立市場化運作機制

建立政府引導基金市場化運作的管理機制獲取子基金的投資業績，即在政府引導基金投資子基金時，以市場化機制來甄選子基金的管理人，通過子基金管理人過往管理的基金的IRR（內部收益率）、DPI（投入資本分紅率）等來判斷其投資業績，真正保證子基金投資的經濟效益。

（三）規范容錯機制，健全完善基金激勵約束機制與績效考核評價機制

一方面，建議針對符合各地產業發展戰略需求、具有重大產業支撐作用的項目，提升基金管理人和其他社會出資方的超額收益的分配比例，通過讓利吸引社會資本；另一方面，針對地方股權基金中的天使基金、風險投資基金設置不同比例的容錯率，防止誤傷盡職盡責的管理人。健全完善基金激勵約束機制與績效考核評價機制，引入三方評價機構，對投資運營情況以及投資效益效果進行評估，提高評價的公正性和公平性。

（四）完善風險防控體制

第一，加強引導基金內部管理，引進專業人才參與投資決策，并對其進行監督和管理。第二，推行報告制度，定期上報，了解子基金的運營情況，引進公正的第三方機構對報告內容進行檢查，對違約行為進行懲處。第三，對出資計劃變更頻繁，或是未能及時完成投資業務的子基金，需要及時地退出，避免出現不必要的損失。第四，對收益及虧損進行明確，規定政府虧損出資限額，不作投資資本不受損失承諾。

三、結束語

政府引導基金對于經濟的發展有著重要的推動作用，開展現存問題研究并積極尋求優化策略是提升其使用效率的有效方式。相關部門一定要從實際出發，對政府引導基金進行合理運用，確保其作用得到充分發揮。