生豬期貨信息摘要

生豬期貨功能初顯，助推生豬產業發展

目前，我國生豬期貨已運行三月有余，價格發現和套期保值功能開始逐步發揮。4月20日，在由中國農業科學院農業信息研究所主辦的“2021中國農業發展大會”上，大商所農業品事業部負責人從當前生豬期貨市場運行、市場功能發揮，以及產業客戶參與情況等方面進行了全面的闡述。

該負責人在會上談到，從我國生豬市場目前的發展情況來看，我國生豬期貨的上市正當時。生豬期貨的上市使得市場定價參與的群體多元化和開放化，遠期價格與養殖周期相匹配，可助力養殖戶避免周期性波動對其經營利潤的影響。

據介紹，生豬期貨自2021年1月8日在大商所上市以來運行平穩。截至3月31日，在54個交易日內，生豬期貨2109、2111、2201和2203四個已掛牌合約總成交量63.29萬手，總成額達2704億元，日均成交量1.17萬手，日均成交額50億元，日均持倉2萬手。

“上市三個多月來，生豬期貨的價格發現功能也發揮良好。從今年以來生豬期現貨的價格走勢可以看到，今年春節前，生豬市場處于供應旺季，現貨價格節節上漲，春節后，現貨市場進入消費淡季，價格逐漸走低，再加上年后肥豬集中出欄，現貨價格出現了較大幅度的波動。而生豬期貨目前交易的是9月以后合約，期貨價格反映的是今年九月后的供需情況，自上市以來運行平穩，在2月底受疫情影響出現短暫上漲，隨后回落，反映了市場對未來供需狀況的理性預期。”上述負責人表示，總的來看，我國生豬期貨上市以來價格發現功能初顯。

當前，產業客戶參與生豬市場也較為積極，統計數據顯示，截至3月31日，單位客戶日均持倉1.58萬手，占比39.56%。在我國前20家養殖龍頭企業中，有7家參與了生豬期貨交易，19家成為生豬期貨交割倉庫；全市場養殖企業中，申請套期保值的企業達49家。

此外，該負責人還表示，生豬期貨上市后，我國中小養殖戶和養殖企業紛紛積極參與基于生豬期貨價格的“保險+期貨”項目，提前鎖定未來出欄生豬價格。

據不完全統計，已有34家期貨公司聯合9家保險公司及地方政府，自主啟動了86個生豬“保險+期貨”項目，涉及生豬價格險、養殖利潤險等多種形式，覆蓋四川、河南等25個省市自治區，保障規模達8.24萬余頭。其中，絕大部分項目已經利用場內生豬期貨以及豆粕、玉米等飼料類期貨進行了對沖。目前，21個項目運行完畢，理賠總額264.05萬元，平均賠付率182.63%。該負責人表示，接下來，交易所還將繼續推動“公司+農戶”參與“保險+期貨”業務。

該負責人表示，為確保生豬期貨市場安全穩健運行、促進市場逐步發揮功能，有效服務產業，大商所借鑒其他成熟品種的風險防控制度，結合生豬現貨市場運行規律，從嚴設計包括漲跌停板、保證金、限倉、交易限額等參數，并據市場情況進行相應調整，以有效防控市場風險。下一步，大商所將動態跟蹤產業發展變化，在市場培育過程中，根據參與者結構，逐步推動生豬期貨適度增加流動性，不斷提升承接產業企業風險管理的能力。

與此同時，多數養殖頭部企業已經開始或正逐步參與利用生豬期貨。據悉，從2020年8月起到2021年4月14日，已經有12家生豬相關上市公司發布了包括生豬期貨品種在內的2021年度商品期貨套期保值業務公告。市場人士普遍表示，相信隨著產業鏈企業參與數量、資金規模及生豬期貨合約成交持倉量的不斷加大，生豬期貨工具幫助企業規避現貨經營風險的功能必定會逐步得到更好發揮。

豬價波動企業受損：熨平“豬周期”，生豬期貨來幫忙

“拐點論”撲朔迷離

詹文杰今年50多歲，從事生豬養殖已有30年。目前，他的豬場養殖規模在500至1000頭，非洲豬瘟出現之前正常產能水平在4000頭左右（含母豬和仔豬）。“詹叔雖然是個例，但能反映一部分生豬養殖戶的普遍現狀。”卓創資訊生豬高級分析師張莉莉說。

播后苗前，田間濕度條件好時也可示范應用60%吡氟·異丙隆、33%氟噻·吡酰·呋（拜寶瑪）、47%異隆.丙.氯吡（凱撲）進行土壤封閉。

近期市場觀點認為，從2018年開始的本輪“豬周期”，即將伴隨生豬企業養殖利潤全面跌破成本線進入一個新階段。一部分豬企入不敷出是事實，更多的聲音和信號也開始烘托“拐點”時刻氣氛。

卓創資訊數據顯示，截至3月31日，全國外三元生豬月度出欄均價為24.76元/千克，為今年來最低水平，今年累計跌幅已超30%。

“在東北等部分地區，大肥豬價格每斤已跌破11元奔向10元，抵達了以仔豬育肥、二次育肥為主的養殖企業成本線，部分企業甚至已步入虧損。”張莉莉說。

按照“豬周期”一般持續3至4年的運行節奏，以2018年8月非洲豬瘟發生時間開始計算，至今已有兩年半時間，照此推測，今年出現新一輪“豬周期”價格拐點的概率較高。

據農業農村部監測數據，截至2月末，全國能繁母豬存欄量相當于2017年年末的95%，全國生豬存欄量保持在4億頭以上。農業農村部表示，按去年各月生豬存欄量環比平均遞增2.1%的速度，預計到今年6月左右，生豬存欄量將恢復到2017年的存欄水平。

但當前豬企中間彌漫的復欄聲音，讓“拐點”的傳言變得撲朔迷離。畢竟，對于一個在虧或全面預虧的行業，人們更多考慮的是退出，而不是抱有希望地繼續添加籌碼。

豬價波動企業受損

從歷史來看，受諸多因素影響，我國豬價的周期性波動不斷擴大。那么，生豬價格的不確定性給企業的生產經營帶來了哪些風險？

正邦科技市場部總監李巍巍表示，生豬價格受產能的波動表現為周期性特點，以最近十多年的行情來看，2006年至2010年，2010年至2014年，2014年至2018年，2018年至今，生豬價格周期一直表現為蛛網模型，周期的底部企業虧損嚴重。

例如，2018年以來的非洲豬瘟，導致了生豬價格大幅波動，市場經歷由豬賣不出去到價高沒有豬的過程。在價格走低，市場情緒低迷的時候養殖戶瘋狂出欄不敢補欄，價格大漲時導致仔豬供不應求，出現許多養殖戶補不起欄的情況。這對一個企業來說風險非常高。

牧原股份相關業務負責人王瑞婷表示，2011年、2016年行業處于高盈利期，很多企業加速擴產，大量新建、并購，造成2013年至2014年和2018年產能過剩，2018年疊加非洲豬瘟效應，大量生豬養殖企業出現深度虧損，經營困難。

善用期貨工具正當時

業內人士介紹，我國生豬養殖量居全球首位，但2018年8月以來，非洲豬瘟疫情的傳入導致我國生豬存欄量和能繁母豬存欄量持續下降，進而導致2019年6月以來生豬價格的急漲。

在此背景下，發揮市場在資源配置中的決定性作用，促進生豬生產的恢復和養殖業的轉型升級更顯重要。為響應政府關于穩定豬價，提高養殖積極性的政策要求，保險機構提高了育肥豬和能繁母豬的保額。同時，飼料成本的穩定則可以通過期貨市場來實現。

華信期貨總經理叢龍云表示，目前，國內生豬養殖行業已進入規模化加速期，規模化養殖企業不斷涌現，但生豬市場價格風險管理手段的缺乏與其發展速度十分不匹配。豬價波動劇烈，給養殖企業生產經營帶來很大不確定性，一旦豬糧比價跌破盈虧平衡點，就意味著養殖行業的整體虧損和再次洗牌。生豬期貨的上市，有利于完善市場機制，通過提供更加有效的市場價格信號和金融避險工具，穩定生豬生產和豬肉價格。

從美國等發達國家生豬行業規模化進程來看，在規模化養殖場及養殖企業逐步替代傳統中小養殖場和養殖戶之后，大型養殖企業之間的優勝劣汰也不斷進行。其中，對風險管理工具的運用成為大型養殖企業間重要的競爭手段，一些頭部養殖企業通過高效的風險管理，實現企業穩健經營。

“如果市場價格低迷，且企業本身的存欄規模較大，可以通過在生豬期貨上面進行套期保值提前鎖定利潤，降低價格下跌帶來的損失。如果市場價格上漲，但是企業本身的存欄規模不及預期或者未到合適出欄時機，那么可以通過買入期貨提前獲得利潤。總的來說，生豬期貨上市之后，通過專業化操作，利用期貨市場企業可以更好地進行運營發展。”正邦科技市場部總監李巍巍表示。

把期貨當賭局？上市公司期貨套保不能變味！

上市公司利用期貨市場套期保值本是好事，但是部分公司卻以套期保值的名義涉嫌期貨投機，被管理層質疑，這給投資者帶來了較大的投資風險。上市公司套期保值應本著避險、適度的原則，切不可以套期保值的名義進行投機交易。

媒體報道，金新農一季度套期保值出現虧損，此外，因業績下滑而“甩鍋”套保虧損的還有金龍魚、道道全等上市公司，引來監管機構關于企業是否存在“套保變投機”“內控失效”等問題的質疑。上市公司在進行套期保值的過程中，還是應該適可而止，不能超量套保甚至反向套保，否則就會有套保變投機的嫌疑。

先看生豬養殖行業，公司需要用到的原材料為飼料，而飼料的主要成分為玉米和豆粕，主要產品為生豬，這三個品種都有期貨交易，也都可以進行套期保值。但是套期保值的方向應與企業的避險方向相同，這才是套期保值，否則就可能淪為投機。

再以生豬養殖行業為例，企業如果擔心未來生豬價格會出現下跌，想提前鎖定產品價格，那么就可以進行賣出生豬期貨的操作，這樣如果未來豬肉價格下跌，雖然企業的產品銷售收入會下降，但是生豬期貨的空單將能給企業帶來一定的投資收益，可以彌補企業的利潤損失。

但是套期保值的空單數量要與企業的預期產量相當，如果公司預計生產1萬t豬肉，但是卻賣出了2萬t的生豬期貨合約，如果豬肉價格繼續上漲，那么期貨交易所產生的虧損將無法用企業增加的銷售利潤來彌補，這就會產生風險敞口，即這2萬t的生豬期貨合約，只有1萬t是套期保值，另外1萬t就是投機行為。

此外，如果企業沒有做空生豬期貨，而是做多生豬期貨，那么就更加不是套保，而是押注豬肉價格繼續上漲，這是更加明顯的投機行為，與套期保值一點不沾邊。

玉米和豆粕的套期保值也是同樣的道理，只有方向屬于避險，而且數量合適的期貨交易才能被視為套期保值，此外的交易都是投機行為，部分上市公司以套期保值的名義進行期貨投機，其中有暴利作為吸引，但是期貨市場暴利的同時也伴隨著較高的投資風險。

上市公司作為經營主體，在期貨投機領域并不具備明顯的優勢，故上市公司炒期貨不排除給投資者帶來較大風險的可能，因此，不提倡上市公司進行期貨投機交易，套期保值也要以避險為準則。

對于已經出現投機期貨出現虧損的上市公司，投資者還是應該加以小心，因為炒作期貨有一定的“上癮”可能，即參加過期貨投機的上市公司，存在投入更多資金進行期貨投機的概率，屆時不排除給投資者帶來更大損失的可能，投資者還是應以避險為主。□