數字金融發展總覽與研究進展

傅姜來

（杭州電子科技大學，浙江 杭州 310018）

一、引言

數字金融的發展是機遇。近30年，數字金融從初步萌芽到爆發式發展，改變了傳統金融模式，產生了P2P網貸、第三方支付、眾籌等新業務模式。網絡借貸、眾籌的產生，增加了融資渠道；第三方支付、數字貨幣影響市場支付體系和貨幣流通體系。因此，可以說數字技術在金融業的業務模式上實現了新的革新，增強了金融交易市場的活力。

然而，目前數字金融的發展也潛藏著危機。市場開始涌現了大量的網貸平臺，這符合市場供需要求，但是由于門檻過低，存在相當數量的低資質平臺擾亂了經濟發展秩序，阻礙了國內金融的良好有序發展。同時，大力發展P2P網貸模式，雖然增加了新的融資渠道，但是這使得資金流通繞過金融中介，直接聯系交易雙方，不可避免地會導致金融脫媒。目前，P2P行業已經成為國家重點整治項目，大量平臺被取締。

數字金融是機遇還是挑戰？本文對數字金融發展的前因、現狀及發展方向進行梳理，以待更多學者深入研究數字金融。

二、發展前因

數字金融的發展，是互聯網背景下市場的選擇。前期，利用互聯網實現線下到線上的功能轉向。20世紀90年代末，互聯網技術逐步向金融領域滲透，開始應用于傳統金融領域。1992年，以美國為首，開始掀起了互聯網與金融行業相結合的發展浪潮，金融市場上出現了網絡銀行、保險超市、網絡證券等線上金融服務。中國、英國、日本、法國等國家也緊隨其后，開始發展數字金融。而隨著互聯網技術逐漸成熟，同時數字技術的大力發展，傳統金融機構進一步利用互聯網和數字技術應用于業務層面，互聯網企業也逐漸涉及金融業務。目前，數字金融已經運用大數據、人工智能、5G技術等數字技術，不斷改進金融功能服務質量，進入了高質量發展期。

那為何不持續發展傳統金融，而要轉向發展數字金融呢？究其原因，是整個市場需求倒逼供給側改革。傳統金融存在自身不足，無法滿足市場需求，而數字金融能滿足市場需求，強化金融功能，是正常的技術迭代。

1.傳統金融信息不對稱、交易成本高

互聯網技術出現之前，傳統金融在金融交易過程中信息不對稱程度較高，交易成本過高。傳統金融中介雖然具有了中介功能，但是存在壟斷信息來提高自身市場地位的現象，在交易過程中依舊存在極大的信息不對稱，數字金融應運而生。數字技術的發展，增強了市場中信息的流動性，降低市場中存在的信息不對稱。

2.數字金融強化金融功能

數字金融的提供功能，比傳統金融更加完善，更好地實現金融的核心功能[1]。數字金融優勢在于提供結算支付功能，資源配置功能，提供信息、解決激勵問題與風險管控功能。特別是P2P網絡借貸、第三方支付、眾籌等新業務模式發展，強化了金融功能的實現。第三方支付平臺解決民間商業信用問題，強化金融的支付和風險管理功能；互聯網理財滿足低收入者理財需求，強化金融的資金集合和股份細分功能；P2P網絡借貸緩解中小企業融資困境，強化金融的信息生產、激勵約束和資源配置功能。

三、發展現狀

1.中小企業融資

數字金融借助市場博弈、技術創新，解決信息不對稱問題。市場上中小企業的融資需求擴大，但仍然面臨信息不對稱問題，金融機構為占有市場，會自行發展互聯網平臺、大數據平臺等，間接使數字金融快速發展。數字金融的出現，為中小企業和融資平臺之間搭起了一個信息搜索平臺，而中小企業可以通過互聯網了解多家金融機構的信息，選擇適合企業發展條件的金融機構進行融資。另外，銀行可通過在線平臺收集企業的各種信息，篩選符合貸款要求的企業，判斷信用狀況及還款能力，降低信用風險。而數字金融通過對融資機制的創新，推廣了新的融資渠道和方式，形成一系列數字化服務，也能夠降低信息不對稱[2]。

在實際融資交易流程中，數字金融的融資渠道多、融資規模廣、融資速度快、融資成本低，并且彌補了“麥克米倫缺口”。數字金融未出現前，小微企業的融資模式主要是內源融資、銀行借貸、私人借貸三種方式。目前，通過發展數字金融，主要有P2P融資模式、眾籌模式、電商融資模式等，可供中小企業融資的渠道大量增加。在融資規模方面，數字金融對低收入群體等長尾性客戶具有吸引力[3]。同時，利用互聯網高速傳遞信息的特點，不受時空約束，流程處理更高效，審批更快捷。不僅如此，融資平臺能夠通過大數據獲取企業信息進行信用評級，無須抵押物申請融資，降低了中小企業融資申請難度與融資成本。

2.農村普惠金融

數字金融解決傳統金融實體網點少、客戶需求長尾，極大程度緩解了農村普惠金融發展壓力。

現實中，農戶不僅普遍擁有較低水平的金融能力，而且通常生活在基礎設施和網絡水平較低的農村地區[4]。因此，農村居民只能依靠農村信用合作社、銀行等傳統存款性金融機構的實體網點進行金融業務。但是，農村部分地區的地形復雜，交通不便利等因素，造成金融機構在農村設立的實體網點較少，導致農村客戶進行金融交易的交易成本較高，不利于農村的金融發展。數字金融發展在互聯網普及的基礎上，逐漸擺脫只依靠實體網點的限制，增加了線上金融服務。將線上服務與線下服務相結合，雙線推進。

農村客戶存在金融需求長尾性的特征。這是基于我國國情，農村居民人均可支配收入普遍遠低于城鎮居民人均可支配收入，農村居民可用于金融交易的資金量相對較小。但是，農村人口基數龐大。因此，在農村進行發展金融交易，傳統金融機構需要付出更多人力資本與運營資本，產生較高的交易成本。而數字金融利用互聯網能夠有效快速處理客戶需求，能夠以更低的交易成本，快速有效地完成金融交易。同時，數字金融可以憑借數字技術，結合人工智能為客戶提供個性服務，滿足長尾用戶需求，挖掘拓展新的市場空間。

3.P2P平臺風險出清

P2P等新業務模式已經全面接受政府、行業監管，截至2020年P2P不良平臺已經全部“清零”。根據網貸平臺數據顯示，2021年8月，P2P網貸平臺運營數量剩余330家，累計轉型及停業平臺3345家。2016年開始，政府不斷優化新的監管手段，加大對網貸平臺的審查力度，提升新平臺的入行門檻。這是P2P網絡借貸模式發展速度過快，并且爆發P2P平臺暴雷風波，已經嚴重擾亂國內的金融市場環境導致的。

P2P網貸模式的發展環境不利，持續存在宏觀經濟風險、信息安全風險等外部風險，可以說，傳統金融的監管方法已經不適用于數字金融的發展。因此，整頓P2P行業風險，需要持續動態調整監管思路，針對不同地區、環境制定差異化策略。政府出臺專項政策進行整頓。自2016年開始，銀監會、工信部、公安部、網信辦等各部委發布《網絡借貸信息中介機構業務活動管理暫行辦法》《網絡借貸信息中介機構備案登記管理指引》《網絡借貸資金存管業務指引網絡借貸資金存管業務指引》《網絡借貸信息中介機構業務活動信息披露指引》，網貸行業的“1+3”監管體系正式形成。2018年8月，全國P2P網絡借貸風險專項整治工作領導小組辦公室出臺了108條《P2P合規檢查問題清單》。2019年1月，互聯網金融風險專項整治工作領導小組辦公室、P2P網貸風險專項整治工作領導小組辦公室聯合發布了《關于做好網貸機構分類處置和風險防范工作的意見》。盡管，目前P2P行業的平臺成交量存在短期負面波動效應，但是從長期而言，具有正向的促進效應。《暫行辦法》等監管政策施行后，P2P平臺成交量均較之前有較大幅度上升。同時，對于具有有特定背景、設立活期標的、有資深高管的平臺，政策促進作用會更加明顯，對劣質平臺加速淘汰、出清，形成優存劣汰的效應，可以說是P2P行業內的馬太效應[5]。持續更新監管體系，同時要尊重處理P2P行業風險的運行規律，對防范P2P平臺風險具有積極意義，從而推動網貸行業良性健康發展[6]。

4.金融脫媒

過快發展數字金融，將會導致金融去中介化，帶來了新一輪的金融脫媒。中國銀行保險監督管理委員會的金融許可證數據顯示，從2019年4月19日至2021年4月19日，共退出銀行物理網點7067家。

融資、支付、理財領域，都發現金融脫媒的現實依據。從融資領域看，傳統商業銀行客戶忽略了普通客戶的小額信貸需求。P2P網貸平臺充分利用客戶的長尾特征，借助移動互聯網技術，幫助資金富余的借款方與資金空缺的貸款方建立連接，主要沖擊商業銀行的零售貸款業務。從支付領域看，商業銀行建立的網上銀行，操作手續繁瑣，已無法適應新時代的快捷支付需求[7]。而第三方支付操作方便、反饋及時，在馬太效應的作用下，商業銀行支付中介功能加速弱化[8]。從理財領域看，商業銀行規定了較長的存續期，一般不允許中途臨時取出，降低了資金流動性。同時，在市場化的競爭中，網貸平臺收益率遠遠高于銀行存款利率和理財收益，吸引了一部分風險承受能力高的客戶，傳統金融機構越來越缺乏競爭力[9]。

而從客戶群體層面及風險管控層面來看，金融市場不會完全去中介化。純粹的數字金融模式無法取代傳統的金融機構與服務，數字金融和傳統金融是競爭與融合并存關系[10-11]。由于人群年齡的不同、文化的差異及地區發展水平的高低等客觀因素，不是所有的客戶都愿意使用互聯網進行金融交易。首先，以商業銀行為主體的傳統金融中介的客戶數量依舊占有優勢，特別是線下存取款、支票或大額支付業務[12]。而風險偏好較低的客戶更愿意選擇商業銀行進行融資。同時，傳統金融的風險管控機制優勢明顯。我國傳統金融行業基本都具有國家控股或參股的背景，再加上歷史積累的良好信用，利用積極正面的品牌營銷，面對面服務的實體網點，在金融消費者的信用評分較高[13]。而數字金融剛剛興起，缺乏對客戶全面信用信息的搜集、掌握和分析，并且金融風險具有很強的隱蔽性、突發性、傳染性和外溢性，尚未建立完整的風險識別和評價體系[14]。

四、未來方向

為解決P2P網貸平臺等金融新業務模式的自身風險，各國政府對于區塊鏈技術在金融領域上的應用格外重視。2016年，中國工業和信息化部信息化和軟件服務業司發布了《中國區塊鏈技術應用與發展白皮書》。同年，英國政府發布區塊鏈技術報告《分布式技術賬本：超越區塊鏈》，分析區塊鏈技術應用于傳統金融行業的潛力，大力發展應用區塊鏈技術。2018年，英國將成立全球金融創新網絡（GFIN），幫助數字金融企業更容易地與來自不同國家的監管機構進行互動。

為什么各國如此重視區塊鏈技術呢？這是由于區塊鏈技術本質上是通過去中心化的方式，使交易發生時實現點對點直接傳輸，具有分布式特征、開放式特征、去信任化特征和安全可靠性特征，能有效解決數字金融自身風險，能夠解決當下數字金融的自身危機。因此，區塊鏈技術對數字金融的延伸發展，也引起了學者們廣泛的研究熱潮。

1. 企業角度

區塊鏈金融減少信任度成本。傳統銀行幾乎都有國資背景，具有較好的社會信用度，而數字金融企業建立基礎的信任度，需要付出極大人力成本。這也是影響數字金融高速發展的原因之一，而區塊鏈的技術特性，使得信息刪改需區塊鏈51%以上節點的確認通過，私下刪改難度極高，低成本地構建大型合作網絡，降低了信息安全的維護成本。

區塊鏈金融削減運營成本。每個企業個體都是區塊鏈的組成部分，完成全鏈資源的共享，能減少信息獲取成本。而區塊鏈技術特有的分布式記賬，能簡化金融行業審核、核算工作，節省較大成本。

2.行業角度

區塊鏈技術深入金融監管領域，可以建立完備的征信體系。這正是由于區塊鏈具有完全透明、公開、不可篡改的特性，能穿透底層數據，為監管取證提供依據[15]。在信用風險下，金融機構可利用區塊鏈技術確認資金流向，可全網鏈共享，有助于解決信息不對稱的情況，建立數字金融征信體系，降低行業監管成本[16]。同時，區塊鏈系統使得節點間利益相關，受全網共同監督，可以提高自律程度，降低行業監管成本。

五、結語

數字金融的發展具有極大潛力，但需要與監管措施、監管機構共同發展。數字金融極大緩解中小企業的融資壓力，加快農村普惠金融的發展。然而正是發展過快，P2P網貸平臺暴雷，金融脫媒危機迭出。未來數字金融通過發展區塊鏈技術，降低金融風險，提高信任度，實現金融與高新技術的有機結合。