基于貴州茅臺對上市公司的財務報表分析

周潤雪 李子暄

（成都理工大學，四川 成都 610059）

一、貴州茅臺概況

貴州茅臺酒股份有限公司是由中國貴州茅臺酒廠有限責任公司、貴州茅臺酒廠技術開發公司、貴州省輕紡集體工業聯社等八家公司共同發起，并經過貴州省人民政府黔府批準設立的股份有限公司，注冊資本為一億八千五百萬元。證券簡稱：貴州茅臺A、證券代碼：600519。公司總部位于中國貴州省遵義市茅臺鎮，現任董事會主席、總經理為李保芳。

二、貴州茅臺的背景分析

1.宏觀環境分析

（1）政治法律環境

在我國嚴控的制度下，目前白酒行業的政策和標準正在不斷完善中，我國現在處于經濟高速發展時期，也正是白酒企業發展的黃金時期，新稅制的實施將減少國內白酒企業的負擔，使名酒盈利空間增加，提升市場競爭力。

（2）經濟環境

2020年受新冠疫情的影響，1～2月份，高速運轉的中國經濟按下暫停鍵，活動大幅度減少，供給和需求均大幅度萎縮。在需求側，消費需求明顯減少，社會消費品零售總額同比名義下降20.5%；疫情對整個經濟環境都造成一定影響，這對所有企業都是一次嚴峻考驗。

（3）社會環境

隨著我國人口總量的增加，我國城鎮化的步伐也在不斷加快。城鎮化帶來的巨大購買力，城鎮化推進將會產生更多的白酒潛在消費者，從而有利于促進白酒行業的發展。

（4）技術環境

隨著白酒行業的整體需求的快速增加，各家白酒企業也開始注重專利技術的申請，所以由數據可以得出白酒行業的專利申請數量整體呈現上升趨勢，使得行業各項新技術密集出現，白酒行業專利申請數量高速增長，白酒行業的技術發展已相對成熟。

2.SWOT分析

（1）優勢分析

貴州茅臺具有良好的品牌優勢，公司生產的貴州茅臺酒是我國醬香型白酒的典型代表，馳名中外，獨特的風格、上乘的品質及國酒的地位；具有自主知識產權的核心競爭力，良好的消費基礎，在市場上享有很高的榮譽度、美譽度，深受國內外消費者喜愛，重視公共關系管理、深化溝通交流等。

（2）劣勢分析

貴州茅臺產品擴展范圍較大，形成了低度、高中低檔、極品三大系列70多個規格品種，全方位躋身市場。品牌拓展難度較大，最好在高端消費市場上延伸品牌，走低端將有可能損壞原有的產品形象，一旦拓展失敗將對企業整個品牌產生不利影響。

（3）機會分析

在中國經濟持續向好的形勢下，白酒行業經營形勢良好，存在國家宏觀經濟政策機會，擁有市場需求強勁機會。國民收入水平的不斷提高、人民生活的進一步改善、消費者可支配收入的增長，將有助于名優白酒企業競爭力的提升，而且我國經濟新格局帶來的新機會，使得茅臺在白酒行業由高速度增長邁向高質量發展的新階段。

（4）威脅分析

2020年新冠疫情導致白酒消費需求短期下滑，生產廠家停止生產，專賣店或者其他的經銷商也停止經營，因此需要考慮因突發狀況或者其他的不確定因素的影響，才能保持經濟持續增長。

三、貴州茅臺的財務分析

1.償債能力分析

（1）短期償債能力分析

① 流動比率

貴州茅臺酒股份有限公司至2020年的流動資產為157489286162.46萬元，與2019年的139949148533.90萬元相比較，增長了12.53%；茅臺2020年的流動負債為30405726088.50萬元，與2019年流動負債31679418410.10萬元相比，減少了4.02%。而流動負債減少，流動資產增加，所以企業的流動比率也在增長。

企業2020年流動比率為5.18，2018年流動比率為4.42，上升了近0.6，近五年除了2016年流動比率都呈上升趨勢，表明公司償債能力不斷增強；且2020年的貨幣資金為2707530萬元，占現存流動資產的17.19%，相比2019年貨幣資金有所下滑，公司現金變現能力下降。總的來說，公司的流動資產有所增加，公司用流動資產償還流動負債的情況是沒有問題的，且公司調整了內部資產結構，提高了資金的使用效率。

② 速動比率

2020年速動比率為4.25，與2019年的為3.60相比，增加了0.65；2020年流動負債為3040753萬元，比2019年減少了127188萬元，企業有能力對短期負債進行償還，從近五年數據來看速動比率和流動比率都同步增長說明公司償債能力在增強，反映公司財務狀況良好，有利于公司未來發展。

（2）長期償債能力分析

① 資產負債率

2020年總資產增長而負債總額減少，所以2020年的資產負債率高于2019年的資產負債率。2020年的資產負債率為16.47%，比2019年的19.52%低了3.05個百分點，所以2020企業的債務負擔在減輕，財務風險在減小，企業對外的籌資能力在增強，總償債能力在變強。

② 股東權益比率

2020年的股東權益比率為83.85%，比2019年股東權益比率80.48%高了3.37個百分點。從近五年數據來看，從2016年開始企業中投資人投資形成的資產在增多，償還債務的保證在增大，反映出公司的長期償債能力也在增強，且2020年企業調整了負債結構，有利于企業降低財務風險。

（3）償債能力總分析

2020年貴州茅臺的償債能力有所加強，債務內部結構進行了一定的調整，債務負擔減少，財務風險降低，但財務杠桿利益會相對減少，短期償債能力有比較好的保障，由于總資產的增加，長期償債能力增強，償還債務的保證程度也有一定的增強。

2.盈利能力分析

（1）產品盈利分析

① 主酒類產品

分析具體來看，在報告期內，公司實現茅臺酒銷售收入604.45億元，可以說，一瓶飛天茅臺酒打遍天下無敵手，茅臺酒單品銷售額、盈利能力持續穩居國內酒業、全球酒業第一。

② 其他及系列酒類分析

其他及系列酒收入70億元，占比達10.43%，其中，茅臺王子酒完成銷售收入37.80億元，繼續保持公司產品第二大單品地位，賴茅酒、漢醬酒為10億元級單品。雙輪驅動戰略成效果明顯。

（2）資本經營盈利分析

① 總資產報酬率

貴州茅臺2020年的總資產報酬率已經達到了19.50%，2019年的總資產報酬率為20.11%，2020相對于2019年來說，總資產報酬率同比下降了0.61個百分點，總的來說，2020年與2019年的報酬率相差不大，主要是由總資產周轉率和銷售息稅前利潤兩方面的共同結果，由于2020年和2019年的總資產周轉率都是幾乎保持相等的，但2019年的息稅前凈利潤的略低于2018年的，所以導致了2019年的總資產報酬率在有所下降，所以應該提高資產的利用效率，提高管理水平，充分利用財務杠桿，以獲得更高的收益。

② 利潤率分析

企業2020年的營業收入利潤為479.86億元，營業收入為695.75億元，營業收入利潤率為68.87%；2019年的營業利潤為433.12億元，營業收入利潤率為68.20%，所以在2020年相比較2019年，雖然企業相對的成本在增加，但是營業收入也在相應的增加，導致總的營業利潤率在下降。其次，2020營業凈利潤率為51.53%，比2019年增加了0.4個百分點。貴州茅臺酒股份有限公司2020年成本費用利潤率比2020年和2019年的分別提高了0.75%、22.34%，這表明企業對成本費用的控制能力和經營管理水平都在增強，節約開支。總的來說，貴州茅臺資產運營狀況良好，企業的盈利能力較強，快速發展，正是這種充足的利潤才使的貴州茅臺成為白酒行業的龍頭。

3.營運能力分析

（1）指標分析

① 流動資產周轉率

2020年企業營業成本為58.31億元，而流動資產平均余額為1487.19億元，與2019年的1323.9億元相較是有所提高的。貴州茅臺酒股份有限公司2020年流動資產周轉率為0.44，比2019年流動資產周轉率0.46低了0.02，主要是由流動資產墊支周轉率的下降速度高于了成本收入率的增長速度，使得流動資產周轉率在下降，表明企業流動資產周轉速度有所減弱，應該利用好資產，加強企業管理，促進企業的營運能力的增強。

② 存貨周轉率

2020年貴州茅臺酒企業的存貨周轉率為0.22和2019年的0.22保持一致。雖然2020年存貨平均余額增長速度遠高于2019年的增長速度，但是2020企業的營業成本的增長速度也在增加，使得企業的存貨周轉率變化不大。表明企業在2020年從采購到生產制造再到銷售出去的變現過程中，企業的盈利次數比2019年的更少，且在2020年企業的存貨壓積變質的更多，企業的銷售能力減弱，且存貨周轉率的降低進一步減弱了企業的變現能力，對于整個公司的需求和運營運作水平有所影響。

（2）總分析

2020年的各項營運能力指標分析上來看是有所下降的，存貨周轉率、流動資產周轉率都在有所下降，總的來說企業的營運能力在減弱，應該增強企業管理，加強資產的運營效率。

4.發展能力分析

（1）利潤增長率

2020年企業的利潤總額為478.79億元，利潤總額增長率為11.04%，利潤總額增長率較2019年（21.44%）減少了10.4個百分點；2020年凈利潤358.51億元，凈利潤增長率為10.61%，與2019年凈利潤增長率21.98%相比，降低了11.37個百分點。貴州茅臺2020年的利潤增長率、營業利潤增長率和凈利潤增長率都為正數，說明企業的收益在增加，但較2019年凈利潤、營業利潤的增長額相比較有所下降，故企業的發展能力是趨于平穩的，但要加強存貨等資產的管理，提高利潤率。

（2）潛在發展能力分析

在過去五年同期歸屬于母公司的凈利潤平均增幅總體穩定，企業收益不斷增大。貴州茅臺的營收和利潤增長穩中有升，近幾年人們對白酒品牌的重視、經銷商囤貨，茅臺酒一直是供不應求，茅臺酒的產量雖然已經達到了一個上限，如果還需要提高業績只能通過提價，具有較強的整體發展能力。

四、報表分析

1.資產負債表分析

（1）資產負債表水平分析

① 從資產角度分析

2020年至2019年期間貴州茅臺酒總資產增加220.29億元，增長幅度為13.55%，其中流動資產增加了175.4億元，增加幅度為15.35%。由此可見，總資產的增長主要體現在流動資產的增長上，如果僅從這一變化來看，該公司資產的流動性有所增強，公司非流動資產總體占比較少，固定資產為主要部分，總體投資不大，投資效益較好。

② 從權益角度分析

該公司權益總額較上年同期增加220.29億元，增長幅度為13.55%，說明公司2020年～2019年權益總額有較大幅度的增長；所有者權益增加了233.5億元，增加的幅度為17.84%，公司的經營狀況良好，并且持續盈利，對公司的可持續發展十分有利。2020年～2019年貴州茅臺酒負債減少了13.2億元，減少的幅度為4.16%，反映出公司生產、經營狀況良好，及時償還了負債，負債較少體現出公司償債壓力較小，財務風險較小。總的來說，茅臺沒有長期借款，且大部分資金來源于股東權益中的未分配利潤，經營狀況良好，償債壓力小，財務風險小。

（2）資產負債結構分析

由資產負債表的數據可知，茅臺企業2020年流動資產占比79.62%，非流動資產占比20.38%，流動負債占比為16.47%，非流動負債占比為0.1%，所有者權益占比為83.52%。即：該企業屬于保守型資產負債結構，資金流動性很強，財務風險較低，資金成本較高，籌資結構彈性弱。

2.利潤表分析

（1）凈利潤

2019年～2020年，企業凈利潤增長34.39億元，增長率高達10.61%，公司盈利能力在這一年中增強許多，利潤總額的大幅增長是凈利潤增長的原因。

（2）利潤總額

2019年～2020年，公司利潤總額增長46.73億元，相較于上期增長10.81%，公司盈利狀況良好，其中營業利潤對企業利潤總額的影響較大。

（3）營業利潤

2019年～2020年，公司的營業利潤增長46.74億元，漲幅達10.79%，主要是由于公司的營業收入增加了62.8億元，比去年增加了10.31%，表明公司在過去一年里盈利較為成功，運營情況良好，但公司營業成本、研發費用、管理費用、財務費用、稅金及附加也在增加，特別是管理費用大幅度增加，這對營業利潤增加造成了不利影響。

總的來說，茅臺的總體業績呈上升趨勢，業績增長的主要原因是銷售收入的規模增長較大，盈利能力良好，但研發費用和財務費用的增加變動幅度較大，對利潤的增長起到了抑制作用。

3.現金流量表分析

（1）經營活動

公司在2018年～2019年，經營活動現金流入增加35.55億元，增長率為5.12%，經營活動現金流出增長了57.87億元，漲幅達13.73%，經營活動現金凈流量較為增長，表明公司在此一年中經營狀況良好，公司在經營活動中創造現金的能較強，經營活動現金流入作為企業最主要的資金來源，增強了企業的償債能力、到期支付能力和風險抵抗能力，有利于企業長期發展。

（2）投資活動

2019年～2020年，公司投資活動導致現金流入增加了3.077億元，相比上年度增加了幾倍，其主要原因是收到的投資的現金，表明茅臺對外投資收益較為樂觀。投資活動導致的現金流出減少了4.19億元，相比2019年減少了20.45%，主要是由購建固定資產、無形資產的現金流出在大幅度減少。

五、總結

2020年，中國宏觀經濟發展迅速，為中國的白酒行業收入和利潤發展都提供了良好的機會。貴州茅臺如果能將價格和產量平衡好，海外市場再乘勝追擊，萬億市值未來還有提升的空間，綜上所述，對于貴州茅臺我們認為這是一個值得持有股票的企業。