美團Q3業績靚麗，資本怎么不買賬？

業績不再是美團的助推器。

2020年美團在資本市場春風得意，相比3月的70.1港元的低點，漲幅超過4倍有余，與阿里巴巴、騰訊控股、京東齊頭并進，躋身港股互聯網的“四大天王”序列。

據Wind數據統計，主流券商、投行紛紛看好美團，不但給予“買入”或“增持”評級，且目標價由100元級不斷上調至300元級。

譬如，花旗發表研究報告稱：“在旅游交通、本地生活需求持續恢復的情況下，對美團來說整體訂單規模及平臺交易額表現已超越去年同期，而酒店預訂也較五一假期增逾兩倍，相信有助支持第三季表現，并帶動第四季全面回復正常，維持對美團“買入”評級，目標價300港元。”

萬萬沒想到，美團2020Q3季報發布之后，其股價與市值并未站上一個臺階，這與之前財報發布后的走勢大相徑庭，到底發生了什么？

第三季度美團營業收入為354億元，同比增長了28.8%;凈利潤為67億元，增長了364.6%;經營利潤率則由2019年同期的5.3%增至本季度的19.0%，增幅達258%，粗看業績似乎頗為靚麗，然而細細品味卻又有一番異樣。

首先，核心業務變現率在下降。

第三季度，餐飲外賣日均交易筆數同比增長30.1%至3490萬筆，每筆餐飲外賣業務訂單的平均價值同比增長4.5%，但變現率由2019年同期的13.9%降至2020年第三季度的13.6%，這意味著美團在外界口誅筆伐之下做出一些妥協，未來想再提升變現率難上加難。

其次，新業務虧損擴大。

由第二季度的虧損15億元擴大至20億元，主要是切入新賽道，通過美團優選、美團賣菜進入社區團購，這是互聯網巨頭的“絞肉戰”，未來虧損擴大的趨勢難以改變，成為美團業績的拖油瓶。

最后，業績成色不足。

美團67億元凈利潤中表面看增速超高，但其中有58億元來自公允價值變動，倘若剔除公允價值變動，實際上主體業務同比是下滑的。

換而言之，投資業務粉飾了財報，理想汽車的投資收益成為美團最大的盈利來源。

“如今我們正處于一個關鍵時期，汽車從傳統內燃機向智能電動汽車轉變，未來將屬于電動汽車，它將改變每一個行業，而我們美團更希望能參與其中。”電動車是當下最熱的賽道之一，王興早早就盯上了，“李想是一位有潛力、有遠見且腳踏實地的創業者，電動汽車的潛力仍處于被低估的階段。”

這步棋王興下對了。

截至2020年9月30日，理想汽車的股價較發行價上漲超過50%，9月30日之后股價再次上漲超過130%，這意味著美團2020年第四季度財報一樣會靚麗。

那么，問題來了，資本為什么不直接買理想汽車呢？

本文僅代表個人觀點，跟本報無關。股市有風險，投資需謹慎，本文僅作參考，實際盈虧自負。

Q&A問答

沃森生物怎么解套

@咎由自取笑他耳：董師傅，沃森生物停止賤賣核心資產，但股價跌了那么多，套牢了怎么辦？

@董師傅：沃森生物原本準備將旗下子公司上海澤潤以35億元的價格甩賣大部分股權，結果被投資者炮轟，不得不終止變賣計劃。沃森生物是根據收益法和資產基礎法測算的價格，而投資者采取的是對標賽道上的萬泰生物，后者差不多值800億元，因此雙方對立嚴重。雖然管理層決定不賣了，但非議并非一兩天就可以消失，股價因此表現得相對弱勢。但沃森生物還有PCV13疫苗這張底牌，打破了外資藥企輝瑞的壟斷，成為公司的“現金奶牛”，從業績來看沃森生物資產負債率僅有20.42%，2020年第三季度凈利潤為4.35億元，同比增加261.79%，因此可以拿著繼續等反彈解套。

仁東控股開板可以抄底嗎

@笑到肚疼：董師傅，你認為仁東控股好久可以開板喲，開板之后可以抄底嗎？

@董師傅：這不是爆雷股嘛，之前是一家有色公司，2016年通過重大資產重組成為一家金融科技公司，是A股有名的“牛股”，存在貸款逾期、現金流緊張等問題。以現金流緊張為例，截至2020年10月25日，公司賬面上貨幣資金雖有13.65億元，但受限的貨幣資金為13.14億元，占比高達96%，此背景下如何償還短期債務？實際上，仁東控股2020年第三季度凈利潤處于虧損狀態，就是這樣股價都還高高在上。現在經歷“一字斷魂刀”，按以往的經驗10個以上跌停板的可能性較大，打開跌停板之后就有一波反彈，反彈幅度一般不會超過下跌幅度的三分之一，之后又開啟新一輪下跌。說白了，你這是想富貴險中求喲，風險很大的。

中芯國際賣錯了

@求錘得錘：董師傅，中芯國際賣錯了，原本以為被針對股價會跌，哪知道居然是漲的。

@董師傅：早先有被針對傳聞流傳時，中芯國際就順勢跌了一波，害怕重蹈覆轍因而賣出也在情理之中。個人認為，這次中芯國際股價堅挺一方面是利空落地，另外一方面是加速進行國產化，擬與國家集成電路基金II（簡稱大基金二期）和北京亦莊國際投資發展有限公司共同成立合資企業中芯京城集成電路制造（北京）有限公司，這家公司注冊資本50億美元，總投資金額達76億美元，折合人民幣約500億元，中芯國際全資子公司中芯控股持股51%。從長線來看，中芯國際還是值得期待的，國際貿易形勢多變，只要國產替代的趨勢不變，中芯國際就一直是“全村人的希望”，不缺后援的。多說一句，2020年前三季度凈利潤為30.80億元，已經接近2019年全年的兩倍，業績還算有一定保障的。

風華高科是不是到頂了

@水殿龍舟：董師傅，幫忙看看，風華高科是不是到頂了？

@董師傅：風華高科是一家老牌被動元器件公司，產能規模國內第一，從基本面來看業績有向好的趨勢。2020年1～3季度實現營業收入6.98億元、10.78億元、11.43億元，同比變動-18.05%、41.47%、47.89%，凈利潤為1.25億元、1.30億、0.92億元，同比變動-20.67%、-7.86%、66.22%，很明顯第三季度出現了拐點。事實上，風華高科正在意圖增產，2020年計劃的投資額度逾85億元，而風華高科總資產也不過為84.39億元，有放手一搏的意味。客觀地說，被動元器件的確是很緊俏，風華高科的股價因此大幅走高，擴產可以支撐投資者對股價的想象力，但擴產3倍的確也是一個風險，譬如2019年被動元器件行業整體需求放緩，公司股票也出現了低迷。從這個角度來看，到不到頂不重要，重要的是你敢不敢跟公司一樣賭上一把。

社區團購概念股有哪些

@壓箱底干貨：董師傅，都在說互聯網巨頭圍獵社區團購，那社區團購股票有哪些？

@董師傅：當下社區團購成為最熱的賽道，阿里巴巴、京東、拼多多、滴滴等互聯網巨頭爭相入局，意圖占領戰略高地，尷尬的是上述公司要么在中國香港以及美國上市，要么還沒有上市，因此A股的社區團購概念股是國聯水產、宏輝果蔬、森馬服飾等供貨鏈上的公司——社區團購最為重要的是團長與供應鏈，團長相當于機翼，而供應鏈能力是產業互聯網盈利的基礎。另外，惠發食品、金龍魚等公司也公開表示，有涉足或正在推進社區團購業務，這種也可以留意。不過，實話實說，上述概念股成色并不足，還是要關注最終受益的公司，譬如阿里巴巴、京東等，可通過港股通關注。