50 萬億！新基建的風(fēng)口在哪里？

文/何治民

在新冠肺炎疫情之下，市場對新基建的技術(shù)效應(yīng)寄予厚望，備受資本追捧，在市場引起熱議。甚至引發(fā)猜測，此輪“新基建狂潮”會不會是2008 年4 萬億刺激的翻版？

截止到3 月末，中國的防疫重點已轉(zhuǎn)為防境外輸入病例，經(jīng)濟發(fā)展正在全力復(fù)蘇。

事實上，從2 月中下旬開始，各地就開始“兩手抓”：一手抓防疫，一手抓復(fù)工復(fù)產(chǎn)，讓經(jīng)濟恢復(fù)正常運轉(zhuǎn)。與此同時，各地也紛紛發(fā)布重大項目投資計劃。據(jù)《21 世紀(jì)經(jīng)濟報道》統(tǒng)計，截至3 月5 日，24 個省市區(qū)公布了未來的項目投資規(guī)劃，項目總投資額達48.6 萬億元。

在各地的投資計劃中，基建仍是重頭戲，且新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)（下稱“新基建”）開始嶄露頭角，如大部分省份均提到了有關(guān)5G 等新基建的規(guī)劃，一時間，這波約為50 萬億元的巨額投資計劃被解讀為“新基建狂潮”來襲，備受資本追捧，在市場引起熱議。

又是一個“4 萬億”？

新基建的概念并不新，也不復(fù)雜。早在2018 年底的中央經(jīng)濟會議中就已提出，加快“城際交通、物流、市政基礎(chǔ)設(shè)施，以及5G、人工智能、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)”，之后，“加強新一代信息基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)”也被列入2019 年政府工作報告。

進入2020 年，新基建被提及的更加頻繁，特別是在新冠肺炎疫情發(fā)生后，中央會議上，曾3 次提到新基建的相關(guān)內(nèi)容，值得一提的是，3 月4 日召開的中央政治局常務(wù)委員會會議中，首次提及“數(shù)據(jù)中心”。

根據(jù)央視的表述，新基建是指發(fā)力于科技端的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，包含七大類：5G、特高壓、城際高速鐵路和城際軌道交通、新能源汽車充電樁、大數(shù)據(jù)中心、人工智能、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)。

不難看出，最早關(guān)于新基建的表述中，并沒有“特高壓、城際高速鐵路和城際軌道交通、新能源汽車充電樁”這三項內(nèi)容，事實上，特高壓、城際高速鐵路早已建設(shè)多年，將它們納入新基建“實在有點勉強”。所以，業(yè)內(nèi)一般將這三項內(nèi)容稱為類新基建，其他四項為狹義的新基建。

從各地投資計劃的表述來看，上述七大領(lǐng)域的新基建大體有兩個功能：一個是為傳統(tǒng)基建補短板，如類新基建；一個是為未來數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展提供基礎(chǔ)信息技術(shù)或網(wǎng)絡(luò)，助力經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展，這也是新基建的“新意”所在，強調(diào)技術(shù)屬性及其應(yīng)用領(lǐng)域。

也正因為如此，在疫情之下，市場對新基建的技術(shù)效應(yīng)寄予厚望，甚至引發(fā)猜測，此輪“新基建狂潮”會不會是2008 年4萬億刺激的翻版？

首先，需要明確一個概念，此輪約50萬億元的投資是各地涵蓋多年的投資計劃總額，其中，已公布省份2020 年計劃投資總額合計不到10 萬億元。事實上，2018年固定資產(chǎn)投資已經(jīng)達到60 萬億元，2019 年的基建投資也達到17 萬億元，這些都是不小的數(shù)額。

據(jù)不完全統(tǒng)計，此次有11 個省份的2020 年重點項目計劃投資總額甚至比2019 年下降了1%，這些都說明，今年的計劃投資總額大小并不足為奇，因為各地每年都會爭相發(fā)布重點項目投資計劃，背后有未來爭取中央項目和相關(guān)資金支持的考量。

其次，這筆巨額資金只是計劃投資金額，并非實際投資金額，也不會全部用于基建投資，投入新基建的投資更少。據(jù)國泰君安的研報，在政府基建投資中，尚未有關(guān)于新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資的統(tǒng)計，但可以從PPP 庫細(xì)分項目中窺見一斑。

目前存量PPP 項目總投資規(guī)模大概17.6 萬億元，其中，傳統(tǒng)鐵公基（鐵路、公路、港口、碼頭、機場、隧道等）約7.1 萬億元，約占41%。而狹義新基建項目在17 多萬億PPP 項目庫中，不足1000 億元，占比只有0.5%，即便加上類新基建項目的2.6 萬億，央視版新基建的投資規(guī)模也只有PPP 項目庫的15%左右，約為傳統(tǒng)基建的四成。

此外，這次新基建并非完全針對疫情，在春節(jié)前，四川、重慶、陜西和河北等省份已經(jīng)發(fā)布了本年度重點項目投資計劃。新基建的概念也在2018 年年底就已經(jīng)提出，與2008 年4萬億被動應(yīng)對經(jīng)濟危機的非常規(guī)舉措相比，此次新基建潮更像是一種順應(yīng)經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的主動規(guī)劃。

新基建能否穩(wěn)增長？

很顯然，這次新基建潮不會是當(dāng)年4 萬億刺激，但有著數(shù)字技術(shù)基因的新基建能否承擔(dān)穩(wěn)增長的大任，也有待檢驗。

還要先從拉動經(jīng)濟增長的“三駕馬車”說起。受疫情影響，對出口和消費沖擊較大，穩(wěn)增長更多的期待靠投資發(fā)力。

如果按支出計算法來統(tǒng)計GDP，投資部分叫“資本形成總額”，“資本形成總額”中大部分來自固定資產(chǎn)投資，主要有三大類：制造業(yè)投資、基建投資和房地產(chǎn)投資。

其中，制造業(yè)投資不具有反周期調(diào)節(jié)能力，而房地產(chǎn)投資在“房住不炒”的總基調(diào)下，各地放松房地產(chǎn)的政策只能屢次以“一日游”而落幕，如此一來，基建投資無疑再次承擔(dān)了逆周期調(diào)節(jié)的重任，可能否如愿呢？

我國固定投資增速從2009 年開始，已連續(xù)下滑10 年，據(jù)統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)，2019 年全國固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）55.14萬億元，比上年增長5.4%。

而另一方面，過去這幾年，隨著去杠桿、資產(chǎn)新規(guī)等金融行業(yè)整頓帶來的信用收緊，基建投資增長失去了往日豐富的資金流，增速從2017 年的19%驟降到2018 年的3.8%，并一直持續(xù)到2019 年也無半點變化。

據(jù)西南證券的測算，如果要對沖消費放緩對經(jīng)濟的影響，使2020 年經(jīng)濟增速保持在5.6 以上，基建投資增速至少需要在12.4%以上。2020 年1-2 月，全國固定投資增速為-24.5%，基建投資同比-30.3%，要想全年達到12.4%的增速，后續(xù)的壓力有多大可想而知。

新基建有著天然的技術(shù)和互聯(lián)網(wǎng)屬性，從長遠(yuǎn)來看，未來對經(jīng)濟發(fā)展的貢獻不可估量，特別是5G 技術(shù)，顯然已激起全球新一輪的技術(shù)競賽，但現(xiàn)實是，目前投資規(guī)模還比較小，占固定投資的比重也有限，對當(dāng)下穩(wěn)增長而言可謂是有心無力。

以廣東為例，與新基建相關(guān)的項目涉及金額約為1 萬億元，占廣東省計劃總金額近17%，其中，涉及城際高鐵和城市軌道交通的類新基建金額超過90%，而狹義新基建項目投資金額僅占1.6%。

狹義的新基建本質(zhì)上是一種技術(shù)，它們需要應(yīng)用于具體的產(chǎn)業(yè)發(fā)展中，才能放大技術(shù)的乘數(shù)效應(yīng)，讓產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型步入快車道，從而推動經(jīng)濟增長。

這意味著，決定新基建能否發(fā)揮作用的是技術(shù)應(yīng)用條件成熟度，即一系列配套措施是否到位，比如行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)、技術(shù)研發(fā)與突破等，顯然這些都不是短時間能攻克的，換句話說，即使政策扶持和資金到位，新基建也不一定能在短時間拉動經(jīng)濟增長。

這些年來，基建投資收益低且投資回報周期長，不確定風(fēng)險大，企業(yè)無法成為投資主體，自然而然落到了地方政府身上，但地方政府都有經(jīng)濟指標(biāo)考核任務(wù)，新基建又無法在短期發(fā)力，此時，地方政府難免出現(xiàn)機會主義傾向，在具體落實投資計劃時，勢必會有所衡量，這也是新基建投資規(guī)模占比小的原因之一。

說回“三駕馬車”，近年來，消費對經(jīng)濟發(fā)展的功效曾一度突破60%，2019 年回落至57.8%，依舊遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過其他投資和出口，如果從“三駕馬車”對經(jīng)濟的貢獻程度考慮，似乎刺激消費才是穩(wěn)增長的得力舉措。

事實上，已經(jīng)有不少地方早已行動。3月9 日，南京市市委書記、市長相繼出現(xiàn)在小吃店和書店消費、購物，接著，各地黨政一把手紛紛效仿，親自帶頭“下館子”，試圖引導(dǎo)消費。

隨后，消費刺激政策升級。3 月13 日，發(fā)改委、工信部、央行等23 部委聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于促進消費擴容提質(zhì)加快形成強大國內(nèi)市場的實施意見》，提出19 條措施。在政策推動下，全國已經(jīng)有10 余個省、市、特區(qū)政府向市民發(fā)放消費券，試圖發(fā)揮消費券的乘數(shù)效應(yīng)。其中，南京發(fā)放的消費券總金額達3.18 億元，也是目前發(fā)放消費券總額最高的城市。

目前，發(fā)消費券的方式能多大程度上刺激消費拉動經(jīng)濟增長，仍有待觀察。但可以預(yù)見的是，在國內(nèi)居民杠桿率已超60%的情況下，勢必會對居民消費產(chǎn)生一定擠壓，讓刺激效果打折扣。

那到底如何穩(wěn)增長？不少專家的建議是繼續(xù)推進新型城鎮(zhèn)化，目前，中國城鎮(zhèn)化發(fā)展已進入都市圈發(fā)展階段，2019 年，中國新型城鎮(zhèn)化率為60.60%，與國外發(fā)達國家依舊有差距。

國務(wù)院發(fā)展研究中心原副主任劉世錦認(rèn)為，今后10年，70%～80%的新經(jīng)濟增長動能，將集中在國內(nèi)若干大都市圈內(nèi)，僅都市圈發(fā)展一項，每年就可拉動經(jīng)濟增速0.5～1 個百分點。如何繼續(xù)發(fā)揮都市圈發(fā)展的積聚效應(yīng)、釋放都市圈對周邊城市的輻射帶動作用，尤為重要。

新基建意欲何為？

既然新基建無法承擔(dān)穩(wěn)增長的重任，那各地爭相布局新基建又有何用意？

隨著疫情在全球范圍“大流行”，戰(zhàn)疫進入下半場，國外悄然變成主戰(zhàn)場，全球金融系統(tǒng)也隨之震蕩，3 月份內(nèi)，美聯(lián)儲兩次降息，并重啟7000 億美元的量化寬松計劃，讓美國重回零利率時代，各國央行隨之開啟“放水競賽”，市場卻用腳投票，多國股市兩周內(nèi)3 次熔斷。此時，信心比黃金更重要。

此時，各地之前發(fā)布的投資計劃無疑給市場打了一劑興奮劑，且不論投資計劃能否落地、達到預(yù)期，單從過往投資拉動經(jīng)濟的經(jīng)驗來看，此輪投資計劃刺激政策本身就有提振市場信心的效應(yīng)，在全球股市震蕩下，新基建概念股的逆勢走高也說明了這一點，這是疫情賦予新基建的現(xiàn)實意義。

新基建的用意更多地指向未來發(fā)展與競爭。狹義新基建的本質(zhì)就是一種技術(shù)，決定著未來數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展，在國內(nèi)，中國經(jīng)濟發(fā)展從高速發(fā)展轉(zhuǎn)向中高速發(fā)展，各地都在尋求新的增長動能，用數(shù)字技術(shù)迭代驅(qū)動產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級是可行路徑，新基建就成了產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級中不可或缺的新力量。

國際上，以5G 為代表的新一代信息技術(shù)，在全球掀起新一輪的競賽，各國紛紛開啟數(shù)字化轉(zhuǎn)型的浪潮，為未來的數(shù)字經(jīng)濟競爭做準(zhǔn)備，而中國和美國成為當(dāng)仁不讓的主角，中國此時發(fā)力新基建，頗有要贏在未來的意味。

此外，仔細(xì)分析各地發(fā)布的投資計劃，便會發(fā)現(xiàn)省際投資差別較大，云南、福建、四川、河南、陜西5 省的計劃投資總額均在3 萬億元以上，其中，云南高達5 萬億元的規(guī)模。

在財經(jīng)評論員肖磊看來，這不是巧合，背后考量的是“關(guān)乎未來中國的國際戰(zhàn)略和地緣政治問題”。

以云南為例，此次云南的基建項目中，涵蓋玉磨鐵路、大瑞鐵路、沿邊鐵路、沿邊高速、跨境電網(wǎng)和智能電網(wǎng)等，基本上都為東盟和中國的跨境貿(mào)易做鋪墊。

隨著云南補齊基建短板，未來中國跟緬甸、老撾、泰國等的貿(mào)易將實現(xiàn)大規(guī)模增長，這也將成為制衡東邊的越南，以及西邊印度最有效的方式。

新基建專注未來，又憑借技術(shù)和互聯(lián)網(wǎng)屬性，給市場帶來了無窮的想象空間，疫情之下，更是成為資本的新寵。

但新基建要發(fā)揮作用需要長期投入，當(dāng)下要做的事情有很多：資本熱捧下，新基建如何避免淪為新一輪的資產(chǎn)泡沫？政府的強政策刺激如何確保不擾亂現(xiàn)有產(chǎn)業(yè)發(fā)展局面，不造成新的市場扭曲？在地方政府債務(wù)高企的背景下，新基建投資的資金如何保障，能否引入市場化的融資方式？

毫無疑問，當(dāng)下這些事情能否妥善處理，也將影響著新基建未來能否實現(xiàn)美好的宏愿。