玉米市場：上漲過后謹防高位回調風險
——2020 年下半年玉米行情展望

2020 年，對于國內玉米市場而言注定是不平凡的一年。上半年，全球市場充滿著不確定，新冠肺炎疫情全球蔓延、歐佩克+石油價格戰和緊張的中美關系，均在一定程度上對國內玉米市場產生影響。一方面，臨儲玉米拍賣不但連續滿額成交，且溢價水平不斷沖高；另一方面，在臨儲玉米拍賣及一次性儲備玉米持續拍賣背景下，國內玉米市場不跌反漲，且創下近五年來高位水平。下半年，隨著供需矛盾的不斷改善以及市場主體心態漸趨理性，其價格高位回調風險仍需防范。

2020 年下半年，政策性玉米成交數量龐大，完全可以彌補當前市場缺口。隨著臨儲玉米出庫數量的不斷增加，玉米價格上漲勢頭將趨緩。同時，我國正在加大玉米進口力度。如果縮小明年玉米價格上漲預期的空間，必然也會壓制本年度玉米價格的上漲幅度。此外，隨著小麥玉米價差縮小，國內多省區小麥正在加大替代玉米的力度，替代玉米消費，也將抑制玉米價格上漲空間。因此，從供給來看，玉米價格已不具備繼續上漲的基礎，且不排除高位回調的可能。不過，從市場需求來看，下半年飼料和深加工需求預期好轉，特別是按生豬復養周期來算，下半年南北生豬存欄出現共同增長的幾率加大，仍將提振玉米市場需求。預計第三季度玉米整體仍將以高位運行為主。進入四季度后，隨著新年度玉米將逐漸收割上市，基層集中售糧高峰來臨，國內玉米市場面臨季節性供應壓力，加上中國為執行第一階段貿易協議或將進口美國玉米及其他替代性谷物，屆時玉米行情面臨的回調風險將有所增大。

一、國內玉米供給有保障，缺口完全可以彌補

產量預期增加，產能總體穩定。國家糧油信息中心統計數據顯示，2019 年我國玉米產量2.61億噸，同比增加360 萬噸。今年我國玉米播種面積穩定在6 億畝以上，國內玉米產能總體穩定。預計2020/2021 年度玉米總產量將超過上年至2.61 億噸，同比增幅0.1%。目前國內玉米長勢好于上年，今年玉米單產有望在上年創紀錄的基礎上繼續提高。國家糧油信息中心7 月份預計2020 年國內玉米單產為6.355 噸/公頃，同比增幅0.61%；8 月下旬新季春玉米開始上市，玉米市場供應逐漸增加。

臨儲拍賣玉米出庫加快，緩解供應缺口和價格漲勢。截至7月30 日，臨儲玉米已進行10 次競價交易，累計成交3992 萬噸，加上一次性儲備玉米總成交量已超過4700 萬噸。根據60 天出庫期的推算，前期成交的玉米已陸續進入最后出庫期。加之交易規則調整限制出庫率低的企業參與交易，囤糧炒作行為受到打擊，也能敦促已成交玉米加快出庫。下半年出庫節奏將明顯加快，補充市場有效供給，緩解玉米價格漲勢。

內外玉米價差擴大，進口玉米預期增強。今年以來，國際玉米價格受全球疫情蔓延及原油價格暴跌、燃料乙醇需求大幅下降等影響，呈波動下跌走勢，而國內玉米價格持續上漲，導致內外玉米價差擴大至近4 年最高。受價差驅動，1-6 月我國玉米進口總量為365.63 萬噸，較去年同期增長17.6%，占720 萬噸年度進口配額的51%。從截止到7 月底的數據看，預計2020/2021 年度中國玉米進口量將同比提高，預計將超過600 萬噸，甚至突破720 萬噸配額，同時高粱、大麥等進口量繼續增長，玉米及相關替代品進口總量達到近5 年來最高水平。另據美國農業部報告顯示，我國一些企業正陸續進口美國玉米及替代品，僅7 月上半月新增訂購美國玉米300 多萬噸。進口低價玉米將在一定程度上抑制國內市場玉米價格過快上漲。

二、工業消費預期好轉，飼料需求將有明顯改善

一方面，國家糧油信息中心預計2020/2021 年度玉米工業消費8100 萬噸，同比增加300 萬噸，增幅3.9%。新年度玉米深加工產能預計為1.26 億噸，同比增加300 萬噸。如果新冠肺炎疫情影響下降，預計玉米深加工下游消費好轉，行業開工率有所提高，工業消費繼續增長。下半年，7-8月份玉米深加工行業處于傳統消費淡季。9 月份以后，玉米消費需求有望進一步提升，這主要體現在兩個方面，第一個是玉米深加工企業，像生產玉米淀粉、玉米油等企業，在該階段時學校開學會陸續增多，下游產品消費量會有所提升。此外，仍將有部分重度不宜存稻谷替代玉米工業用量。

另一方面，2018 年以來，由于非洲豬瘟的蔓延，國內生豬產業受到嚴重沖擊，豬飼料消費也受到嚴重打擊。但隨著政策扶持力度的加大、養殖利潤高漲及生物安全措施的運用，國內生豬復養進度也較前期有了一定改善，能繁母豬存欄自2019 年10 月開始見底回升。根據有關部門測算，預計2020 年末國內生豬存欄量將增至2.7億頭，同比增長30%左右，9 月份存欄同比有望轉正，年末全國生豬存欄可順利恢復至2019年7 月份水平，但恢復至正常年份難度較大。禽料方面，由于二季度養殖利潤不佳，預計后期消費有所下滑，但由于基數較高，禽料消費總體不會太差。綜合而言，筆者預計下半年玉米的飼料消費將比上年有明顯的好轉，但同比仍難恢復到去年水平，整體消費降幅預計在5%左右。

此外，今年國內玉米價格穩步上漲，玉米、小麥價差逐漸縮小，飼料企業采購小麥替代玉米動力進一步增強。另據有關部門預計2020/2021 年度將有1750 萬噸小麥用作飼料。

三、下半年不確定性因素

關于新玉米開秤價格。在今年上半年臨儲拍賣火爆、玉米價格明顯上漲的背景下，新糧高開可能性較大，具體還要看新糧上市之前的陳糧價格，可以預見的是，今年新糧上市之前的季節性下跌空間有限，新陳糧價格將實現無縫對接。

關于農戶售糧情況。在今年上半年國內玉米市場價格持續上漲并創下近五年新高的背景下，新糧上市農戶集中售糧的情況可能并不會出現，市場可能再次出現有價無市的狀態。

關于整體價格走勢。對于下半年的走勢，以新糧上市為界，預計新糧上市之前，價格出現階段性高點的時間在8 月份的可能性比較大，此時新糧臨近上市，春玉米開始供應，臨儲拍賣進入出庫高峰期，糧源供應整體還算充足。另外，新季優質玉米價格保持堅挺，陳糧價格雖然后期拍賣成交價格較高，但不排除跌破成交價的情況出現。新糧上市之后，玉米價格季節性下跌，但預計下跌幅度一般，之后玉米價格繼續維持震蕩上漲的趨勢。