電解液：供需緊平衡 龍頭加速成長

中金證券

投資要點

全球新能源車均迎增長拐點，電解液需求增長提速，LiPF6有效產(chǎn)能偏緊驅(qū)動LiPF6與電解液漲價。

本輪六氟磷酸鋰（LiPF6）漲價與歷史不同，價格調(diào)漲幅度不會過大，且行業(yè)擴產(chǎn)也會提速，2021年將維持一定程度的緊平衡，價格有望維持于9-12萬元區(qū)間，行業(yè)供給有望加速擴張，2022年開始逐步緩解。

主要理由是：2015-2017年LiPF6大漲價受幾大因素影響：1）國產(chǎn)化仍整體在初步階段，國產(chǎn)有效供應有限;2）補貼豐厚，行業(yè)整體利潤空間充沛;3）需求短期大超預期的跳增（4Q15的動力電池出貨量達1Q15的近8倍），行業(yè)嚴重供需失衡;4）碳酸鋰價格大漲形成助推。

本輪漲價幅度整體將不及2015-2017年：1）材料已全面國產(chǎn)化，產(chǎn)業(yè)鏈響應速度好于2015年;2）下游議價能力較2015年強化，價格或回漲到合理毛利區(qū)間后再有一定向上空間;3）中游緊平衡，但未到嚴重供需失調(diào)階段;4）未來增長趨勢在行業(yè)預期中，擴產(chǎn)將提速;5）碳酸鋰漲價有限。

在下游鋰電客戶集中度提升，且需求增長提速下，能為下游客戶保障電解液供應與持續(xù)規(guī)模匹配的企業(yè)，份額具備超預期提升的機遇。同時，LiPF6的漲價與先進添加劑的應用也使得電解液ASP整體提升，具備保供能力的龍頭迎來量價齊升的機遇。

重點推薦：天賜材料、新宙邦。