邦彥技術(shù)：現(xiàn)金流含金量差關(guān)聯(lián)交易需警惕

王炳根

2020年11月26日，邦彥技術(shù)股份有限公司更新了招股說(shuō)明書(shū)，擬在科創(chuàng)板發(fā)行不超過(guò)3805萬(wàn)股，占發(fā)行后總股本的比例不低于25%，募資約80，241萬(wàn)元，用于建設(shè)通信產(chǎn)品技術(shù)升級(jí)項(xiàng)目和研發(fā)中心。根據(jù)招股書(shū)披露，邦彥技術(shù)的主營(yíng)業(yè)務(wù)以艦船通信為主，合計(jì)占營(yíng)收的比例超過(guò)60%，大客戶以軍方客戶為主。

《股市動(dòng)態(tài)分析》經(jīng)過(guò)深度調(diào)查發(fā)現(xiàn)，過(guò)去三年僅2019年的凈利潤(rùn)為正值，或存在人為調(diào)節(jié)利潤(rùn)表以達(dá)到上市標(biāo)準(zhǔn);經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額連續(xù)三年為負(fù)值，含金量極差，日常運(yùn)營(yíng)以及資本性支出全靠外部權(quán)益融資;兩家存疑公司連續(xù)三年位列前十大供應(yīng)商，涉及關(guān)聯(lián)方的交易規(guī)模金額大。

凈利潤(rùn)僅2019年為正值

根據(jù)招股書(shū)披露的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，邦彥技術(shù)僅在2019年的凈利潤(rùn)錄得正值，但是同期的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額仍是負(fù)值，除此之外，2017和2018年的凈利潤(rùn)和現(xiàn)金流凈額均為負(fù)值。邦彥技術(shù)所處的行業(yè)雖屬于現(xiàn)金流較緊張的類(lèi)別，然而根據(jù)招股書(shū)所列舉的同行業(yè)可比公司興圖新科、海格通信和廣哈通信的凈現(xiàn)比雖然均低于60%，但是均在最近三個(gè)年度的合計(jì)值產(chǎn)生了正向現(xiàn)金流，分別為36%、57%和43%。邦彥技術(shù)最近三年的合計(jì)凈利潤(rùn)為-0.63億元，但是現(xiàn)金流凈額卻是大幅凈流出1.58億元，與同行業(yè)可比公司相差甚遠(yuǎn)。綜上，邦彥技術(shù)或存在使用不合理的會(huì)計(jì)政策，人為調(diào)節(jié)利潤(rùn)表的各科目，以達(dá)到其所選擇的上市標(biāo)準(zhǔn)。

在營(yíng)業(yè)收入方面，邦彥技術(shù)的收現(xiàn)比同樣大幅低于行業(yè)平均值，三年的合計(jì)收現(xiàn)比僅為69%，行業(yè)平均值卻高達(dá)94%。此外，邦彥技術(shù)的應(yīng)收帳款占比營(yíng)業(yè)收入這一財(cái)務(wù)指標(biāo)不僅超過(guò)100%，并且同樣高于同行業(yè)的可比公司，結(jié)合收現(xiàn)比遠(yuǎn)低于可比公司這一問(wèn)題，邦彥技術(shù)或存在使用過(guò)于激進(jìn)的收入確認(rèn)會(huì)計(jì)政策，提前確認(rèn)大額收入，從而夸大營(yíng)業(yè)收入規(guī)模以達(dá)到所選擇的上市標(biāo)準(zhǔn)。

表1：邦彥技術(shù)凈現(xiàn)比的測(cè)算與比較

資料來(lái)源：招股書(shū)

表2：邦彥技術(shù)收現(xiàn)比的測(cè)算與比較

表3：邦彥技術(shù)應(yīng)收賬款占營(yíng)收比與同業(yè)對(duì)比

資料來(lái)源：招股書(shū)

日常經(jīng)營(yíng)嚴(yán)重依賴外部融資

邦彥技術(shù)最近三個(gè)年度的合計(jì)外部融資規(guī)模已經(jīng)超過(guò)10億元，若包括2020上半年融資額1.8億元，總規(guī)模已接近12億元。在最近三個(gè)年度中，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額全部為負(fù)值，這表明公司的日常經(jīng)營(yíng)不僅沒(méi)有產(chǎn)生實(shí)質(zhì)的現(xiàn)金收益，而且還在虧損。為了填補(bǔ)未來(lái)經(jīng)營(yíng)所需和資本性支出，邦彥技術(shù)不斷稀釋現(xiàn)有股東的權(quán)益進(jìn)行外部融資維持現(xiàn)金流不出現(xiàn)流動(dòng)性危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)。此次募集資金全部金額僅為8億元，邦彥技術(shù)不缺乏外部融資渠道，且最近三個(gè)年度的外部融資規(guī)模已經(jīng)超過(guò)募集資金總額，在融資渠道不受限的情況下，其上市只為圈錢(qián)的目的顯而易見(jiàn)。

表4：邦彥技術(shù)存疑供應(yīng)商和關(guān)聯(lián)方交易明細(xì)

資料來(lái)源：招股書(shū)、啟信寶

或存在利益輸送給關(guān)聯(lián)方

表4中列舉的傲楷通訊和科鑫來(lái)電子在2018年社保人數(shù)均只有5人，同時(shí)注冊(cè)資本均小于或等于100萬(wàn)元，但是卻依然連續(xù)三年位列邦彥技術(shù)的前十大供應(yīng)商，其中科鑫來(lái)電子以“供應(yīng)商A”的新名稱列示在邦彥技術(shù)最新一版的招股說(shuō)明書(shū)。此外，根據(jù)招股書(shū)，中網(wǎng)信安是邦彥技術(shù)實(shí)控人祝國(guó)勝的胞兄祝國(guó)強(qiáng)控制的企業(yè)，清健電子是邦彥技術(shù)實(shí)控制人的姐夫翁漢清控制的企業(yè)，其中中網(wǎng)信安只在2018年出現(xiàn)在前十大供應(yīng)商名單中并且為當(dāng)年采購(gòu)金額最大規(guī)模的供應(yīng)商。結(jié)合傲楷通訊和科鑫來(lái)電子這兩個(gè)“皮包”供應(yīng)商和實(shí)控人親戚控制的兩個(gè)關(guān)聯(lián)方，邦彥技術(shù)或存在利益輸送和關(guān)聯(lián)交易這兩大經(jīng)營(yíng)誠(chéng)信問(wèn)題。