祖龍娛樂：正式納入港股通未來業績持續釋放

楊曉彤

新游將迎版本更新或催化游戲流水大增

2020年12月7日，祖龍娛樂公司被正式納入港股通并生效。其SLG手游《鴻圖之下》自10月21日上線以來備受市場關注，據伽馬數據新游流水測算，上線首月流水超3 億元。SLG品類強調策略性，一直以長期流水穩定、生命周期長、玩家忠誠度高及付費能力強等特點著稱，我們看好該款游戲的長期表現，12月11日全新S2賽季即將開啟，預計2021 年將持續貢獻穩定流水。

積極拓展海外市場出海業務潛力巨大

祖龍娛樂出海賽道位于行業前列，海外市場對整體營收貢獻度日益提升，自2017年起海外收入占總營收比從17.80%提升至2020H1的67.54%。多款自研舊游已在東南亞、港澳臺及韓國的成熟市場展開布局，并不斷向歐美、日本等市場展開攻勢，截至20H1在超過170個國家和地區市場推出了14款精品手游，持續擴大全球游戲玩家群。《龍族幻想》上半年已在歐美、日本、東南亞上線，流水表現優異，我們預計未來祖龍娛樂的出海業務規模將隨著新品上新持續擴大。

游戲儲備豐富未來業績或持續釋放

祖龍娛樂經典舊游《夢幻誅仙》、《天空紀元》等游戲生命周期仍具備可持續度，《龍族幻想》、《萬王之王3D》上線兩年后依舊在已發行地區保持穩定流水。回合制MMO《夢想新大陸》已于11月19日開啟回合制手游《夢想新大陸》刪檔計費公測，12月3日iOS平臺正式開放預約，明年年初有望上線。2021至2022年公司產品儲備豐富，預計上線包括《諾亞之心》、《三國群英傳》等7款手游，多款新游確定全球發行，我們認為公司強大的長線運營能力與充足的游戲新品后備，為未來業績的持續增長提供了充足動力。

表：祖龍娛樂過往業績及未來預測

資料來源：企業財報、中國銀河證券

2021年凈利潤超10億元

鑒于其被納入港股通，祖龍娛樂后期交易資金規模有望進一步增加。我們認為，祖龍娛樂高管團隊游戲從業經歷豐富，公司為MMORPG領域的領先者，并持續擴充SLG等多種游戲品類，我們看好公司強大的研發實力及爆款產出率，未來公司儲備產品線豐富，預計貢獻大量增量。考慮到因版號審批發放節奏的影響，《鴻圖之下》、《夢想新大陸》兩款游戲上線計劃被動推遲，我們下調2020年歸母凈利潤31.04%至4.75億元，維持2021年公司10.34億元的歸母凈利潤不變。

南向資金凈流向圖（2020年11月10日-12月08日）

數據來源：東方財富Choice

南向資金前20大活躍個股（2020年12月3日-12月9日）

成交占比：指區間內陸股通成交金額占總成交金額的比例