國電電力發展股份有限公司EVA業績評價分析

徐嘉陸

摘要：電力企業作為我國基礎性能源企業，其發展態勢決定了國民經濟質量，因此對電力企業經營業績進行客觀準確的評判是必要的。國資委在2010年要求對央企實施EVA業績考核體系，這就使得電力企業必然需要應用EVA作為業績評價指標。文章以國電電力發展股份有限公司為研究對象，計算并比較2016～2018年的傳統財務指標與EVA值，以分析國電電力公司應用EVA的可行性，并為提高企業EVA提出相關建議。

關鍵詞：國電電力;發展股份有限公司;EVA;建議

2010年國家規定中央企業全面推行以經濟增加值（EVA）為基礎的業績考核體系，以引導中央企業規范投資行為。這種考核體系有助于深入分析企業經營過程中存在的問題與不足，而電力企業運用EVA考核體系對企業經營業績評價起著一定的導向作用，也有利于經營目標的實現。

國外對于EVA的研究起步較早，EVA戰略管理思想首次是由美國stern steward咨詢公司的兩位財務分析師在1982年提出的，并且在1993年9月的財富雜志中進行了明確的定義，從而創立了EVA體系。自此國外許多知名大公司如西門子、可口可樂都以EVA指標作為考核管理者創造經濟價值的能力。相對于國外來說，國內研究起步較晚，美國stern steward咨詢公司2001年在上海設立分支機構，才標志著EVA正式引入中國。由此，國內許多公司開始嘗試運用EVA管理理論，并且取得了顯著的效果。在理論研究方面，國內學者也有許多研究成果，其中最著名的為周煒煒和華彬在《財富》雜志上發表的中國上市公司經濟增加值和市場增加值排名表。

國電電力發展股份有限公司是全國性上市發電公司，傳統的財務指標評價方法無法體現股東財富，因此引入EVA業績評價指標是必然的。本文以國電電力公司作為研究對象，以2016～2018年3年的財務數據為基礎，分別從傳統財務指標和EVA業績評價指標兩個方面分析，以驗證EVA應用于國電電力公司的必要性且對提升EVA值提出相關建議。

一、電力企業績效評價相關文獻綜述

業績評價是指企業通過預先制定的評價指標與評價流程對企業的支出與收入進行科學的定性與定量分析，從而能夠使管理層準確客觀的了解一段時間內企業的盈利、資產以及債務狀況，并使得資產配置達到最優化。

EVA是基于稅后凈營業利潤和產生這些利潤所需資本成本的一種業績評價方法。這個指標從股東財富最大化這一目的出發，將資本成本這一因素納入考核中，客觀的反應企業的經濟價值。EVA=NOPAT-TC×WACC（經濟增加值=稅后凈營業利潤-總投資額×平均資本成本率）其中所需數據都是在會計報表的基礎上，經過一定相關數據調整后所得到的。

目前大部分電力企業都以EVA作為業績評價方法，因此引起了許多國內學者對電力企業的EVA的研究。在電力企業運用EVA的意義方面，楊松令（2014）通過對電力上市公司的傳統財務指標業績評價與EVA業績評價的對比，提出EVA較傳統財務指標更能反應企業的經營業績。在電力企業應用EVA過程中存在的問題方面，劉婷（2013）認為我國電力企業在應用EVA業績評價體系方面存在三個方面的問題：一是EVA管理觀念還不夠成熟;二是EVA本身的缺點，如EVA受財務導向;三是我國電力企業本身的資產結構仍不夠完善。在建立電力企業EVA考核體系方面，張戈、錢婷婷（2013）研究如何設計一套以EVA為基礎的經營業績評價指標體系;楊志鵬等（2012）分析了電力企業應當如何在組織內部構建以EVA為基礎的績效考核體系。

二、國電電力股份有限公司績效評價體系

（一）基于傳統財務指標的國電電力業績評價

1. 償債能力

由于電力企業資金投入大，回收期長，因此主要考察企業的長期償債能力。其資產負債率在近三年內基本一直保持在一個較高的水平，這是因為電力企業需要進行大量的舉債和借款來維持發電量的供應（見表1）。

2. 營運能力

企業近三年表現營運能力的各項指標都較為穩定，變化幅度不大。但它的總資產周轉率三年來都處于較低的水平，這說明企業資產周轉的狀況并不是很好;流動資產周轉率水平較低，這是因為電力企業固定資產較多，導致流動資產相對占比就較低（見表2）。

3. 盈利能力

企業近三年的利潤呈現整體下滑的趨勢，這主要是因為國電電力的主營業務是火力發電，而近幾年隨著煤炭價格的上漲，使得火力發電成本上升，國家層面又限制電價的上漲幅度，使得國電電力的收入減少，直接影響到企業的盈利，因而股東的權益水平也在降低（見表3）。

4. 發展能力

企業總資產的增長總體呈現下降的趨勢，凈利潤增長幅度并不穩定，但營業收入一直保持著正增長的狀態，說明企業保持主營業務收入的情況比較好（見表4）。

（二）EVA業績評價

由于國電電力作為電力企業資產通用性較差，因此按照國資委的要求，將國電電力的平均資本成本率定為4.1%。

1. 稅后凈營業利潤的計算（見表5）。

2. 資本總額的計算（見表6）。

3. EVA的計算（見表7）。

從計算結果中可以看出，2017和2018年EVA價值創造為負值，這很大一部分是因為2018年國電電力需要促成與中國神華建立合資公司這項交易，這一交易需要大幅提升資產規模。但這項交易若能達成，日后可以為企業降低成本。

三、國電電力EVA指標與傳統財務指標對比

（一）EVA與凈利潤對比

由于EVA的計算是基于凈利潤的計算基礎上，因此先將這兩個指標進行分析（見表8）。

EVA與凈利潤值都呈現遞減的趨勢，但EVA值始終低于凈利潤的值，這是因為在計算凈利潤時，只考慮了債務資本成本，而EVA還包括權益資本成本的計算，這就說明，傳統的財務指標無法真實地反映出企業的經營業績，因為當企業凈利潤為正，而EVA值為負時，企業雖然整體盈利，但本質上股東并沒有獲得價值，這在一定程度上損害了股東的利益。

（二）EVA與資產報酬率對比

通過表9中對EVA增長率和資產報酬率的對比發現，企業近兩年的經營未能創造出價值，但是有明顯好轉的趨勢，因此可以反映出國電電力公司未來的發展情況還是比較樂觀的。并且當2017年EVA增長率呈現出大幅下降的趨勢時，資產報酬率僅顯示出小幅的波動，這也說明了，僅用傳統的財務指標來評價公司的業績并不能客觀的反映出公司真實的創利情況，在公司的績效評價體系中運用EVA指標是至關重要的。

通過上述的數據對比分析，可以得出：第一，EVA將企業的資本成本加入到業績評價中，這使得結果更能精確的反映出企業的實際經營情況，也使管理者在決策時，能主動考慮權益資本成本，努力降低加權資本成本，提高企業價值。第二，EVA指標的計算較為簡便，能夠提高管理者的決策效率。第三，EVA指標對會計利潤進行了重新計算，因為在計算EVA時使用到的數據都是在企業會計利潤的基礎上進行了一系列調整的，因此這在一定程度上有效規避了現行會計準則的不足。

四、基于EVA計算結果對國電電力的日后發展的建議

第一，提高稅后凈營業利潤。在成本方面，2018年國電電力擬與中國神華共同組建合資公司，國電電力與中國神華形成長期穩定的煤炭供應關系，這樣會大大降低生產成本;在收入方面，電價就會成為競爭性因素，同時還要提高生產設備的利用率，發揮生產能力，從電量和電價兩方面共同提高銷售收入。

第二，努力降低資本成本。由于電力行業自身投資規模較大，需要大量資金作為支撐。一方面，企業要做好債權的回收工作，另一方面，企業要加強對資金的調用以提高資本使用效率。

第三，堅持以EVA指標考核企業業績，避免過度投資，并對EVA值進行定期和不定期的跟蹤評估。在投資決策中，應投資于單位EVA最高的項目，這樣才能獲得最大的收益。在投資規劃時，當EVA收益率過高時，可鼓勵通過貸款融資或者內部融資的方式籌集資金，加大投資力度;當EVA收益率過低時，應嚴格控制投資規模，穩健投資。

五、結語

通過對國電電力股份有限公司傳統財務指標分析與EVA指標分析的對比，可以看出傳統的財務指標雖然與EVA指標上存在不同之處，但指標的變動趨勢基本是一致的，但當企業盈利并不好的情況下，EVA值與傳統利潤指標存在差距，而差距原因就是用EVA值考核企業關注權益資本成本，使管理者認識到權益資本需要用未來的經濟效益來彌補，這樣才能全面反映企業業績。評價EVA指標更要關注EVA的增長率，有時雖然本期EVA值為負，但是相較于上期有所上升，這就說明企業在未來發展能力還是有所改觀的。

參考文獻：

[1]Chun Yao， Tseng， Cheng-Hwai liou. Valuation of R&D and Patent; An Economic Value Added Perspective[J]. PICMET 2006 roceedings，Istanbul，Turkey（c）2006（07）：1539-1546.

[2]楊松令，解晰，張偉.央企控股上市公司內部控制質量與企業價值關系研究[J].經濟管理，2014，36（07）：90-99.

[3]劉婷.電網企業EVA管理問題及其對策.現代商業， 2013（32）：147-148.

[4]張戈，錢婷婷.基于EVA及可持續增長的國有電力企業經營業績評價——以上海電力為例[J].財會通訊，2013（14）：18-20.

[5]楊志鵬，陳妍，陳宏杰，陳力，廖燕燕.電網企業EVA價值管理與評價體系構建探析[J].會計之友，2012（12）：104-107.

（作者單位：南京信息工程大學）